7月24日，片仔癀发布了2024年半年度的业绩快报：今年上半年，公司营收达到56.5亿元，较上年增长11.99%；净利润17.2亿元，同比增长11.61%。

表面上看业绩一切向好，但投资者却并不满意。7月25日，片仔癀罕见以跌停价开盘，截至收盘股价下跌7.59%。

股价下跌源自外界对片仔癀业绩增速的担忧。2024上半年，片仔癀营收和净利增幅是近8年来中报最低的。把这份半年报拆解来看，片仔癀一季度营收31.71亿元、净利润9.75亿元，二季度则营收24.8亿元、净利润7.45亿元，同比下滑2.6%和3.37%。

这深深触发了投资者们对片仔癀业绩的担忧。2023年5月，片仔癀启动了近十年最大幅的一次涨价，将片仔癀锭剂国内市场销售价格从每粒590元调整至760元，提价28.81%。

用涨价增加销售额，以往这招对片仔癀屡试不爽。然而，这一次好像失灵了：2023年片仔癀营收和净利增幅不很明显，反倒是应收账款大大增加。

今年二季度，片仔癀就罕见地出现了单季度业绩负增长，似乎表明涨价策略失败。

原材料涨价挤压利润

对于自己这份业绩快报，片仔癀仅解释为“重要原材料成本上涨对利润空间造成了压缩”。片仔癀回应媒体时表示，去年提价就是因为原材料上涨作出的决定。

片仔癀系列产品涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七，原材料占总成本的比例基本都在90%以上。2023年，麝香和三七的价格还相对稳定，但牛黄和蛇胆的价格均有上涨，稀有的天然牛黄涨价更加突出。今年年初，天然牛黄由于过度紧缺，价格一度来到180万元/千克。近期略有下降，目前天然牛黄安国药品市场、亳州药品市场的价格分别在120到140万元/每千克。而十年前，天然牛黄的价格仅在每千克20万元。

在应对原材料涨价这方面，片仔癀还算稳住了的。2019-2023年，片仔癀肝病用药业务毛利率连续下滑，去年该业务板块毛利率78.79%，同比再下降2个点。

原材料价格飞涨，毛利率没有大幅下滑已经很不错。但价格始终是一个不确定的因素，如果片仔癀手上的原材料耗尽，就不得不高价买进，利润很可能还会进一步压缩。

好在，天然牛黄价格的疯涨已经引起了相关部门的注意。7月1日，国家药监局同海关总署发文允许进口牛黄试点用于中成药的生产，以此缓解本土牛黄供应紧张的压力。数据显示，目前全球天然牛黄年产量约4000公斤，我国天然牛黄产量约600-700公斤。进口牛黄放开后，片仔癀等中药企业的成本压力或许会减轻一些。

片仔癀表示，将密切关注原材料等行业政策变化，做好重要原材料战略储备和经营管理降本增效工作，进一步提高公司利润水平。

涨价不灵

片仔癀在业绩快报中表示，公司核心片仔癀系列产品及化妆品的销售收入实现较大增长。在各方质疑声中，片仔癀均对外表示，公司生产经营一切正常。但外界明显对片仔癀的销售成绩怀有很高的期望。

过去十几年里，片仔癀多次依靠给产品涨价拉动业绩。据统计，2004年以来，片仔癀锭剂产品提价共20次，零售价从最初的百元一粒升至760元。这一招在消费热情高涨时还管用。片仔癀在对上交所的回复函显示，2010-2013年，提价后，片仔癀系列产品销售收入增幅基本都超过20%以上。2010年，片仔癀系列产品涨价20元，相应的销售收入增幅达到31.56%，净利润增长7500万元。

但这几年，片仔癀涨价的策略似乎不灵了。去年5月涨价后，2023年后三个季度营收的增幅有一定提升，同比增长16-18%，但这并未达到外界的预期，增幅甚至还不如前几年疫情时期。

片仔癀的一季报业绩倒是有所“回春”，一季度归母净利润达到9.75亿元，增幅重回20%。多家券商直接给出了全年净利润超20%的预期。但转眼就被二季度负增长打了脸。

投资者们很担心，如果片仔癀系列产品不能保持高增长，片仔癀还能仰赖什么？

片仔癀这几年在新拓展的业务并没有讨得多少好处。业绩快报中提到的化妆品业近年来同样增速放缓，难抵片仔癀系列产品增长乏力的问题。药品领域，2020年，片仔癀陆续推出安宫牛黄丸产品，增加在心脑血管板块的布局。

但与更具品牌声量的同仁堂相比，片仔癀很难抢得过，市占率仅在个位数。2023年，以安宫牛黄丸为主的心脑血管用药营收仅2.66亿元，远少于肝病用药的44.63亿元。

对于片仔癀而言，安宫牛黄丸远没有片仔癀系列产品更“吸金”，心脑血管产品的毛利率在38.71%，远低于肝病用药78.79%的毛利率。尤其天然牛黄紧缺的现状，片仔癀自然会选择更具利润空间的片仔癀系列。但那样就又回到了老路。

原材料的问题或许不久后就能解决，但缺乏足够的增长引擎才是片仔癀的最核心问题。在业绩危机显现前，片仔癀得早些盘算，怎么才能给出一份让投资者满意的答卷。

撰稿丨杨曦霞

编辑丨江芸 贾亭

运营｜韩瑾睿

插图｜视觉中国

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