作者 | 楚风

南国春早，1月16日，博时基金“春临大地，经济新局”2025年一季度投资策略会在深圳召开，来自招商证券、中金财富等超200位机构客户、50多位新闻媒体共计约300人参加。

在全天3个论坛中，来自知名券商和博时基金的30多位投资大咖，分享了2025年宏观策略、资产配置、指数投资等多维度的深刻洞见，共同探讨市场格局和投资机遇。

自2024年9月26日中央政治局会议以来，一揽子有针对性的增量政策接续发力，振奋社会经济发展信心的信号不断出现，资本市场活跃度和投资者信心持续提升。

1月16日的投资策略会上，博时基金首席资产配置官黄健斌在开场致辞中表示，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变化，伴随上市公司盈利修复和市场信心的逐步回升，权益市场总体机会大于风险。2025年结构上的机会，更可能围绕在推动经济企稳回升、推动经济高水平自立自强的方向。

在上午的主论坛中，华泰证券首席宏观经济学家易峘，兴业证券策略首席分析师张启尧，华泰证券研究所所长、固收首席分析师张继强，中金公司董事总经理、首席固收分析师陈健恒，国投证券机械首席分析师郭倩倩，兴业证券医药行业联席首席分析师黄翰漾，共6位嘉宾分别做主题演讲，就2025年宏观经济、A股市场、货币与财政政策、固收市场、出口机遇、商业健康险分享最新观点。

博时基金首席权益策略分析师陈显顺，就2025年一季度宏观策略及投资机遇作出展望。他表示，海外大类资产的主要交易逻辑，是美国大选之后通胀再度抬头的可能、经济韧性情况以及货币政策变化。AI仍然是产业端对市场影响较大的因素，而国内大类资产的主要交易逻辑，是国内宽松政策的进一步加码及其初步效果。

陈显顺表示，一季度，预计市场核心关注点，包括美国新任政府的政策导向；中央经济工作会议精神的细化、落实，尤其是房地产销售和房价的表现。

如何迎接资产配置新时代？

下午的分论坛环节共有两个部分，分别围绕资产配置与指数投资展开。

在主题论坛一“资产配置新时代：策略洞察与趋势展望”环节，首先，博时基金董事总经理兼混合资产投资部总经理张李陵，做了题为《经济周期与资产配置框架》的主题演讲。

他介绍，多资产投资在当下迎来战略机遇期，根据国内外历史经验及当下特殊因素，在对宏观场景中的经济周期（三驾马车、软数据）、价格趋势（物价汇率房价）、债务状况（社融信贷存款量价）、政策取向（财政货币产业）等做出相对合理的判断后，重点选择性价比突出、安全边际高、弹性相对充足的资产进行配置。鉴于资产之间存在内在的非对称对冲属性，可充分利用并力争降低组合整体回撤、提升组合收益表现。

博时基金混合资产投资部基金经理高晖，主题演讲题为《道阻且长，行则将至——2025年转债市场展望》。他对2024年宏观权益、转债市场分别作出回顾和展望，并表示，考虑到央行对2025年货币政策“适度宽松”的表述，震荡偏积极的市场环境可期待，同时小市值风格易占优。短周期来看，大小盘风格由2024年11月的极值偏向小盘向目前中枢位置回摆，处于相对均衡位置。同时对算力、低空经济等多个行业相关转债进行线索梳理。

中金公司宏观分析师、执行总经理张峻栋，详解了在宏观经济背景下的资产配置主线。博时基金混合资产投资部基金经理史霄鸣，向与会人员分享了GARP策略的投资特点、魅力与最新市场观点。博时基金混合资产投资部基金经理谢泽林，剖析了权益市场中长期回报、启示及2025年的机遇。

在圆桌环节，博时基金混合资产投资部基金经理静鹏、唐薇、骆家伟、江海峰共4位嘉宾，对“如何看待资产配置和绝对收益”话题开展深入研讨，探讨分析2025年资产配置方向与机会、风险收益平衡、固收+策略与对投资者的建议。

指数化投资的思考与展望

刚刚过去的2024年，我国境内指数化投资蓬勃发展。

在1月16日的主题论坛二“指数化投资的思考与展望”环节，博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳在开场致辞中表示，Beta投资方面，以ETF为被动指数化投资的资产工具代表正在新征程上稳步发展，近年来权益类ETF更是呈现爆发式增长。Alpha投资方面，指数增强和主动量化业务相辅相成，也逐渐崭露头角，呈现良好发展态势。博时指数与量化投资部团队人员20余人，平均从业年限超13年，团队在业内采用“投研一体化”的管理模式，强化“Alpha 和Beta”相互赋能。

在6位嘉宾的主题演讲中，博时基金指数与量化投资部投资总监黄瑞庆，以《多资产和多策略的投资实践》为题，介绍了股票、债券、黄金、商品、基金等多资产的收益属性，多个资产优化配置模型的对比。其后，他介绍了博时的多策略体系的建设情况，以及多策略的各种配置模型，多资产和多策略的融合与投资实践等，力争全面满足客户需求。他尤其总结了自己的心得经验——资产配置和择时决定风险，超额收益决定收益，二者互相制约又互相促进。

博时基金指数与量化投资部投资副总监桂征辉，则重点介绍了指数增强策略的优势——融合了被动+主动（Alpha+Beta）。他表示，过去几年主动基金的超额收益获取难度加大，指数增强基金作为被动指数跟踪和主动管理投资策略的基金，旨在跟踪特定基准指数的基础上，通过主动管理手段实现超越基准指数的超额收益，业绩优势正逐步显现。据统计，在权益指数增强基金的历史超额收益分布中，绝大部分权益指数增强基金，都能在中长周期获得正向超额收益。（数据来源：Wind，海通证券研究所，截至2024.10.31）

此外，博时基金指数与量化投资部投资副总监刘钊，从主动基金、指数基金等不同角度来分析大类基金的选择逻辑。博时基金指数与量化投资部投资副总监万琼，从境外资产配置角度解析指数化投资下的港美股机遇。博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩，分享宽基指数及Smart beta指数投资机遇。博时基金经理唐屹兵，就如何把握科创主题指数投资分享机遇与挑战。

圆桌论坛的主题为“如何利用指数与ETF做好资产配置”。博时基金投资者关系部首席培训官洪露娉与产品规划部执行副总经理严亚军、指数与量化投资部基金经理尹浩、李超、王萌，共5位嘉宾展开深入探讨，围绕资产配置“道、法、术”三个层面，分析如何通过ETF等工具实现有效的资产配置，并利用量化方法优化投资决策。

博时基金投资策略会，旨在分享宏观经济脉络，前瞻投资机遇。博时基金将持续秉持“投资价值发现者”的初心，发挥公募基金作为市场稳定器和压舱石的作用，积极引导价值投资，分享企业长期增长和复利增长的收益，持续改善投资者的持有体验，推动形成投资者盈利、资本市场、实体经济高质量发展的正循环。

截至2024年9月30日，博时基金公司共管理380只公募基金，管理资产总规模逾15835亿元人民币，累计分红逾2044亿元人民币，是目前我国资产管理规模领先的基金公司之一。

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