马云打了个翻身仗。

向来口才出众的马云，很多时候都是人群里的焦点。但他也有静静站在一旁，甘当听众的时候。

而这个能让马云收起锋芒、甘当听众的人，就是被称为“阿里云之父”的王坚。

来源：小红书

2008 年，马云亲自把他从微软亚洲研究院挖来，死磕自研云计算。那时全行业没多少人看懂这条路，内部质疑声此起彼伏，甚至有人直斥他是 “骗子”。研发团队常年绩效垫底，最难熬的关头，王坚在公司年会上忍不住当众落泪。

马云却从不动摇，只撂下一句硬话：“每年投 10 个亿，先投 10 年，做不出来再说。”

十几年硬扛，硬生生把阿里云熬了出来。如今AI风口全面爆发，阿里云成了阿里最核心的增长引擎。

7月8日，阿里港股盘中一度拉升超13%，收盘涨超12%，股价回到107港元上方。

同时，港股科技板块整体表现也强劲，恒生指数暴涨3%，恒生科技指数暴涨5%，阿里以超12%的涨幅领涨全场。

来源：中国基金报

在阿里港股年内最大跌幅超37%的背景下，这波爆发来得又猛又突然，而引爆点是一则市场消息。

据市场消息，阿里巴巴2027财年第一季度（也就是自然年2026年Q2）的财报前瞻显示，阿里云收入增长加速至45%左右，大超市场预期；阿里云EBITA利润率从上一季度的9.1%提升到了低双位数，兑现了管理层之前的承诺。

电商这边同样不差，整体电商利润同比持平，好于市场预期。

而此前最让投资者揪心的淘宝闪购，减亏速度也快于市场预判，与美团之间的每单亏损差距持续收窄，平均订单价值环比在涨，而且是在降低补贴的同时市场份额还稳住了。

总的来看：云业务在猛冲，电商在稳住，烧钱最凶的闪购也在止血。三件事同时超预期，市场自然用脚投票。

市场的涨跌本身没什么稀奇的。要真正掂量今天这12%的分量，不能光看涨了多少，得先搞明白之前市场到底在怕什么。摸清了恐惧的来源，才能判断这波上涨是情绪的短期反抽，还是对阿里的重新定价。

今年，全球AI概念股涨得热火朝天，但阿里港股却在跌。这意味着阿里不仅没吃到AI红利，还在独自流血。

市场的核心担忧其实非常集中：在AI上砸几千亿，到底什么时候能见到回头钱？

同时，别的震荡也在发生。

往前倒一个月，阿里内部经历了一系列风波。

先是钉钉CEO陈航，被一封离职员工的公开信直接干到被换掉。阿里合伙人公开发文回应，表态这“不是阿里文化该有的样子”。紧接着，阿里AI全栈战略的核心人物、阿里首席科学家周靖人又被爆出离职传闻。

AI项目失败折射的管理问题、人事谣言，各种消息叠在一起，弄得人心惶惶。

然后，一个所有人都没想到的画面出现了。

阿里巴巴创始人马云亲自现身，带着阿里和蚂蚁的核心管理层，直接下到了田间地头。一群平时在会议室里拍板百亿投资的高管，挽起裤腿，赤脚下到水田里插秧。

来源：微博

其中，吴泳铭、蒋凡、蒋芳、井贤栋、韩歆毅、邵晓锋、吴泽明悉数当场，当然还有传闻中离职的周靖人。

合伙人刘振飞在阿里内网上发了一篇文章，标题叫《手里有秧，才能确保未来有粮》。

他在文中写到，“田里的道理很简单：季节到了，该种的时候必须种，该熬的时候就得熬。只要你照顾好地，选好苗，认真做好每一件事，剩下的交给时间，地就不会亏待你。”

显然，这远不是一次普通的团建，还是一次公开表态。用最朴素的方式，说最硬的话。对内，它在回应人事震荡之后的不安。对外，它在告诉市场：你们看到的是风波，我看到的是播种的季节。

至于在种什么？显然就是AI。

目前，阿里的AI战略强度已经拉满。

论AI布局，阿里手握自研千问大模型，有百炼MaaS平台，有平头哥自研芯片，有中国市场份额第一的AI云基础设施，全栈能力放眼国内几乎没有对手。

论投入力度，三年3800亿的承诺，放全球科技公司里也能排进第一梯队。

论技术产出，千问开源模型在Hugging Face上的衍生模型超18万个，旗舰模型Qwen3-Max性能跻身全球前三。

但代价是现金流的承压。

5月，阿里发布2026财年第四季度及全年财报，数据显示，该季度阿里自由现金流为净流出173亿元，全年自由现金流净流出466亿元。

阿里CFO徐宏正面回应称，自由现金流为负，关键原因是阿里在AI方面的坚定投入。

那阿里到底在AI上砸了多少钱？

2025年2月，吴泳铭宣布未来三年投入超过3800亿元用于云和AI基础设施建设，创下中国民营企业投资的最高纪录。但到了今年5月的电话会上，他自己把这个数字推翻了——未来投入会“远远超过原来承诺的3800亿元”。

逻辑不复杂：吴泳铭公开表态五年后云加AI商业化收入要冲击1000亿美元的级别，跟2022年大模型爆发前相比是十倍体量的增长，要支撑这个目标，需要的算力中心资产也需要成倍成倍地加码。

烧钱没问题，看到回报就行。那阿里赚了多少呢？

截至2026年Q1也就是上一财季的数据，AI相关产品季度收入89.71亿元，连续十一个季度三位数增长，年化ARR突破358亿元，占云外部商业化收入比重首次突破30%。百炼MaaS平台ARR已超过80亿元并且预计在当季破百亿，向年底300亿元冲刺。百炼的客户数量同比增长了八倍。

来源：阿里巴巴

收入结构上，吴泳铭拆得很清楚。

绝大多数来自百炼MaaS的API服务，企业客户按Token消耗量付费调用千问等大模型，小部分是AI原生软件的订阅收入。而且MaaS服务里，大部分调用跑的都是自研千问模型。

过去三个月，模型服务的Token消耗规模相比上季度继续大幅攀升。

吴泳铭原话是，AI从对话式转向Agent运行后，客户对模型推理的需求直线上升，“供应还无法完全满足客户需求，排队的客户还有很多”。

所以，到底变现了没有？账面上，对比千亿级年化资本支出，当然还没回本。

但看趋势完全是另一个结论。

据财报前瞻消息，阿里云收入增速从38%干到45%，利润率从9.1%拉到了低双位数，兑现了吴泳铭5月说的“一两个月就能看到变化”。

吴泳铭也在5月的财报电话会上表示，“阿里AI已跨越初期投入阶段，正式迈入商业化回报周期”。这说明高毛利的AI MaaS服务正在实实在在拉抬利润曲线。

同时，资本市场也纷纷释放出积极信号。

据财联社消息，杰富瑞的分析师在一份研报中指出，阿里料将受益于其AI和云业务，强调阿里在云计算领域作为各行各业数字化的骨干，拥有明显的市场领导地位。

花旗更激进。两个月前，花旗专门出了一份六十页深研，把阿里列为中国AI投资首选，港股目标价204港元，ADR目标价205美元。

花旗预测阿里云AI相关收入将以90%的年复合增长率从今年240亿元一路飙到2031年的5855亿元，届时占云业务总收入70%。

此前，摩根士丹利更判断阿里“很可能成为中国AI领域的主要赢家”。他们强调阿里掌控了从芯片、基础设施、模型到应用这整条AI技术链，这种结构性优势在竞争中是降维打击。

总的来看，伴随着股价回暖，市场在重新定价阿里AI的真实价值。虽然财报还没发布，但市场已经开始蠢蠢欲动。显然，每个人都在期待这场AI革命究竟能带来怎样的颠覆。

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