​久期财经讯，11月3日，横跨国庆假期，10月中资离岸债总发行规模环比下降近40%至约97.55亿美元，同比增长约30%。具体而言，主权债折合约21.87亿美元，政府债约7.03亿美元，金融债约31.20亿美元，城投债约30.16亿美元，地产债约4.68亿美元，产业债约2.61亿美元(统计口径：按起息日计算；剔除可转债和存单)。

当月国家财政部在香港特区对3只国债进行增发，增发规模共160亿元人民币，市场认购踊跃，认购倍数达到2.44倍。此次增发是今年财政部在港发行的第三期人民币国债，规模创历史新高。财政部在积极参与境外债券市场的同时，宣布第四季度将在境内增发万亿国债，初步考虑将其中的一半增发资金在年内安排使用，剩余部分转结至明年，全部用于地方防灾减灾救灾和灾后恢复重建。

分析人士表示，本次增发国债由中央财政负责偿还，但资金安排给地方项目，同时适当提高投资补助标准，加大对地方支持力度，有助于优化地方财政支出结构，缓解地方债务压力。

十月发行详情

据久期财经统计，10月受国庆长假影响，中资离岸债券市场的活跃程度有所下降，共有36家中资企业发行了52只离岸债，发行规模降至68.65亿美元，平均单只债券发行规模同步下降至约1.32亿美元（9月为1.58亿美元）。

从各板块新发占比来看，与9月相比，金融债的占比收窄至32%，城投债的比重上升至31%，地产和产业板块的新发量仍保持在低位水平，分别占5%和3%。

按币种划分，当月以离岸人民币计价的新发在整体规模的占比为46%，基本与上月持平（9月为47%），美联储利率持续高位运行影响下，美元债比重下降至35%，港元计价的债券占比（11%）环比几近持平，其他币种的新发中涵盖了以日元等计价的债券，占比下降至1%，除此之外，月内新增3只欧元债，占比达到了7%。

时隔3个月，企业重启发行以欧元计价的债券进行融资，3只欧元债中有2只是由金融机构发行，1只由城投公司发行，息票率处于4%至5%区间。10月欧洲央行结束了连续10次加息，三大利率(再融资利率、隔夜贷款利率和隔夜存款利率)分别维持在4.50%、4.75%和4.00%不变，其中基准再融资利率与6月相比上升了50bps。

日元债的新发规模维持在较低水平，分别由成都温江兴蓉西城运集团（106亿日元）和宝应投资（45亿日元）发行，最终价格为1.4%和1.65%。

在10月的最后一天，日本央行于货币政策决议上宣布维持政策不变，但决定再次调整收益率曲线（YCC政策），长期收益率上限以1%作为参考，允许长期利率一定程度上超过1%的上限，提高收益率曲线控制政策灵活性。而在此之前，日本10年期国债收益率涨至超0.9%的十年高位，与此同时，日元兑美元跌破150关口，日元兑人民币一度降至4.82，均贬值至一年低位。

对此，分析师表示，由于明年初日本物价可能会超出预期，届时日本央行可能会被迫解除负利率政策，恢复零利率政策，以避免日元进一步走弱和经济陷入滞胀的风险。

从板块分类详细数据来看，

当月金融债的规模环比下降近58%至约31.2亿美元，同比几近持平，其在离岸一级市场比重下降至32%。共计8家金融机构发行了17只境外债，其中投资级的占比进一步增长至53%。

工商银行为月内板块最大发行人，发行了规模等值20.3亿美元的全球多币种 “一带一路”主题境外绿色债券，其中包含2只美元债，1只离岸人民币债（最终认购超26亿人民币）和1只欧元债；全球首只由金融机构发行的钢铁转型债券在月内定价，由中国银行发行，规模3亿欧元，募集资金将全部用于支持河北省钢铁行业的绿色转型项目，国际投资者踊跃认购，获配占比超20%，债券的最终认购金额超5.5亿欧元，除此之外，该行还发行了16亿元人民币绿色债券，认购额达到23亿元人民币。

城投板块当月新发规模环比下降15%至30.16亿美元，同比增长近50%。24家城投公司发行了共计29只离岸债（其中5家城投首次发行），包含5只投资级债券，24只无评级债券。按期限来看，23只均为3年期。

10月城投债的发行结构中，直接发行和担保发行的比重进一步上升，分别从9月的37%和34%进一步上升至47%和36%，备证结构新发在板块整体的份额下降至17%。

济南历下控股发行了3亿美元债券，为当月板块最大规模；孝感高创投资发行2只离岸人民币计价债券，规模合计6.85亿人民币，其中，3.85亿人民币债券最终定价3.90%，为湖北省票面利率最低点心债，由邮储银行提供SBLC。

成都温江兴蓉西城运集团（106亿日元）和宝应投资（45亿日元）定价的日元债息票率分别为1.4%和1.65%，均由银行备证支持，最终价格均低于9月发行的票面利率（2.3%）。

房企的离岸融资情况保持低迷，中国海外发展发行了31.9亿元离岸人民币债，息票率仅3.5%，募集资金将用于一般业务用途和再融资。

当月仅有2家港资产业板块企业进行了融资，分别为港铁公司（约1.46亿美元）和香港中华煤气（1.15亿美元）。

地产离岸债前十个月融资净流出逾500亿美元

根据久期财经数据显示，10月离岸地产板块融资净额约为-67.91亿美元，今年1至10月累计融资净流出约502亿美元，年内仍有近50亿美元地产债即将到期。

10月有2家房企发生违约，碧桂园未能在宽限期内支付COGARD 6.15 09/17/25的利息款项，首次触发实质性违约。据最新消息，碧桂园已经启动了对17只离岸债持有人身份识别程序，为债务重组做准备。

禹洲集团宣布未能按时偿付YUZHOU 6 10/25/23本息，构成违约事件，该债券早在去年4月因未能按时付息而首次违约，同时该公司还宣布，另外8只在港交所上市的美元债也触发违约。

分析师语

11月2日，美联储宣布暂停加息，利率区间仍维持在5.25-5.5%区间，与市场预期一致。分析师认为，美联储虽然本次宣布暂停加息，但对何时停止加息或降息这一方面暂未提及，“两连停”主要是由于吸取此前由于利率上升过快引发硅谷银行等风险事件的经验。

美联储目前更趋于谨慎，下一步的政策行动还是与美国经济数据或者美债走势挂钩，市场预测未来美联储更有可能是长时间将利率维持在高位，或者是12月再加息25bps。经济数据的大幅转弱可能是美债趋势下行和美联储结束加息的契机，而目前的信贷挤压程度表明可能还需要一些时间。

10月期间，受到国庆长假和美国国债收益率飙升的双重影响，中资离岸债一级市场环比收窄，离岸人民币新发占比保持在高位和欧元债回归也许意味着，在美联储利率长期保持高位的情况下，发行人正寻求融资多样化以满足资金需求。

二级市场整体保持小幅波动，平安不动产和万科企业成为了10月的市场焦点，这两家房企都被视为流动性充足的优质地产开发商，在月内均被国际评级公司下调评级，平安不动产更是被降至“高收益级”，地产行业尚未复苏的情况下，市场信心容易受到负面舆情影响，两家房企的美元债曲线剧烈震荡，后续均得益于融资方面的利好消息传出，估值有所修复。

对于目前的境外资本市场环境，星展（香港）财富管理部北亚洲首席投资策略团队主管何家淇认为，今年客户的投资偏向保守，现金水平相对长期投资组合来说偏高，现阶段建议买入3至5年期的环球投资级别美元债（倾向于A或BBB级别）。虽然投资级美元债的息票率（约5.5%）不及高收益级（约9%）和新兴市场债券（约7.5%），但这个级别的债券在经济不佳的情况下，违约率平均只有0.01%，且回报高于收息股的股息率。

他续称，以3年期投资级别债来看，目前计及债息及资本增值的总回报约5.5%，若明年降息100点，总回报会升至9%；即使美联储明年暂停加息，总回报亦升至6%；但假若明年加息200点，总回报则会降至0%。该行的基本情景预测是，美息已见顶，美联储将于明年下半年降息100点。

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