A股五大上市险企近日交出三季报成绩单，数据并不算理想。

2023年三季报显示，尽管A股5家上市险企前三季度的保费收入同比均呈上升态势，但净利润均出现不同程度下滑，最高降幅近50%。尤其是三季度，五家险企单季净利润降幅均达两位数，有四家险企降幅超50%，最高降幅超120%。

造成五家上市险企第三季度净利润大幅下降的原因各有不同，实施新金融工具准则、资本市场波动较大、赔付支出增加是主要因素。

上市险企负债端表现要好于投资端。从部分险企披露的人力队伍素质和新业务价值同比上升的数据中可以勾勒出，寿险转型成效已初显，如何实现高质量增长仍是管理层们需要攻克的首要任务。

投资拖累净利润

前三季度，A股五大上市险企共实现归母净利润1569.78亿元，同比下降17.37%，降幅较上半年也出现明显扩大趋势。

聚焦到个体，五家公司净利润均出现不同程度下滑态势，中国平安下滑幅度最小，前三季度累计实现净利润875.75亿元，同比下降5.6%。其余四家均呈现两位数降幅，中国人寿降幅最大达47.8%，累计实现净利润162.09亿元。中国人保、中国太保、新华保险前三季度分别实现净利润205.03亿元、231.49亿元、95.42亿元，同比降幅分别为15.5%、24.4%、15.5%。

净利润大幅下降主要表现在第三季度。五家上市险企中，新华保险净利润降幅最大，三季度亏损4.36亿元，而去年同期为盈利21.02亿元，降幅为120.7%；中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保单季度净利润降幅分别为99.1%、89.6%、19.6%、54.3%。

对于净利润下降的原因，有共同点也有个性化因素，主要表现在资本市场波动较大影响投资收益、实施新金融工具准则和赔付支出增加三个方面。

关于利润波动比较大的问题，中国人寿管理层回应称，从经营的情况来看，主要是由于今年三季度投资收益相比上半年又有下降。还有一个原因是，2022年的对比基数单边采用了IFRS17这个准则，没有重新采用IFRS9，这种情况下去年的可比数存在一定的准则上的差异。数据显示，中国人寿前三季度总投资收益率为2.81%，同比下降1.31个百分点。

新华保险对第三季度净利润大幅下滑解释称，受新金融工具准则实施以及资本市场波动的影响，三季度投资收益同比减少。数据显示，公司前三季度年化总投资收益率为2.3%，同比下降1.4个百分比。中国平安年化净投资收益率4.0%，受权益市场波动影响，年化综合投资收益率略降低至3.7%。

作为以财产险为主业的上市公司，中国人保第三季度净利润出现短期波动的主要原因，除了主要受实施“新金融工具准则”叠加资本市场波动较大影响外，还受“杜苏芮”（发生于2023年7-8月）、“海葵”（发生于2023年9月）强台风等灾害事故影响，造成财险业务净损失额大幅增加。

负债端表现稳健

上市险企投资端虽然普遍承压，但负债端表现均较为良好。

从保费收入来看，五大险企前三季度共计实现保费约2.25万亿元，同比增长约6.27%，只是增速较前7月和前8月有下滑态势。

寿险业务也在持续回暖，新业务价值增长亮眼。前三季度，中国人寿、平安寿险及健康险业务、太保寿险新业务价值分别增长14%、40.9%、36.8%。

新业务价值是指新销售的保单，预期未来产生的收益贴现到今年的价值。它往往反映的是公司经营能力和新业务拓展销售水平，是衡量保险公司价值、盈利能力和可持续发展力的关键业务指标，因此备受管理层和股东的关注。

代理人渠道主要经营指标也在持续向好。中国人寿前三季度个险板块月人均首年期交保费同比提升28.6%；平安人寿前三季度人均新业务价值同比增长94.4%；太保寿险个人寿险客户13个月保单继续率95.5%，同比提升7.5个百分点。

财险“老三家”（人保财险、平安财险和太保产险）保费同样实现稳健增长，但综合成本率和车险综合成本也在抬升。太保承保综合成本率为 98.7%，同比上升1.0个百分点，公司表示主要受上年同期低基数及今年大灾等因素影响。

人保财险车险综合成本97.4%，同比上升2.3个百分点。主要原因有两个方面：一是去年受疫情影响，出险率下降，今年随着社会交通出行强度回升，出险率逐步恢复；二是大灾损失明显大于去年，受“杜苏芮”“海葵”“苏拉”台风等大灾影响，车险的赔付明显上涨。

中国人保管理层表示，年初至今，尽管灾害损失明显高于去年，但仍在可控范围之内，在不再出现重大灾害事故的前提下，公司既定车险综合成本率97%以内、非车险综合成本率100%以内的综合成本率目标保持不变。

长期视角应对波动

面对前三季度尤其是三季度的市场波动，上市险企管理层是否会调整资产配置策略？

中国人寿副总裁刘晖直言，今年投资环境的确复杂多变，整体上仍然是非常困难的一年，前三季度股票市场持续低迷，而且结构分化比较明显，导致公司权益投资收益同比下滑。同时，叠加低利率环境下固收息类收益率的下行，所以今年总体投资收益承压。目前这也是保险行业共同面对的一个难题。

“面对当前市场情况，我们还是会着眼于寿险资金作为长期资金，坚持跨越周期的长期视角来做好资产负债匹配管理，还会坚持围绕从负债出发的大类资产配置中枢来开展投资操作，在长期范围内稳健投资收益。”刘晖补充道。

中国人保首席财务执行官周厚杰表示，展望四季度，权益市场的不确定性对四季度及2023年全年投资收益收口带来一定扰动。人保集团将积极应对市场变化，积极寻找优质资产，做好投资收益收口工作，力争保持投资收益相对稳定性。

中国平安向投资者透露，债券方面将以配置策略为基本盘，同时抓住交易型机会，股权方面继续保持“哑铃型”配置，夯实均衡配置结构。

另外，权益市场结构性机会预计持续，TMT、汽车、医药、能源等板块都是持续关注的领域。

中国太保集团首席投资官苏罡指出，虽然当前权益市场面临巨大波动，对长期投资者来说未必不是意味着更多机会，危中有机。并且对中国区域市场长期发展向好持总体相对乐观态度。

“在当前估值相对比较有利的区间，对于保险资金这样的长期资金来说，关键是坚持长期战略资产配置的稳定性，确保在赛道选择、结构优化方面保持一贯的投资策略，相信最终会实现相对市场来说更优的资产配置结果，在战胜长期负债成本方面达到最终预期。”苏罡表示。

日前，为引导国有商业保险公司长期稳健经营，更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称《通知》），将对国有商业保险公司净资产收益率实施3年长周期考核。

东吴证券认为，《通知》有望增加险企对标的短期波动的容忍度，以更长的投资视角和持仓久期来应对短期市场的波动。这有利于引导保险资金作为中长期资金稳定大市，以实现长期投资、稳定投资、价值投资。

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