在刚刚过去的10月份，国内剃须刀企业飞科电器（下称：飞科）股价重挫近26%，市值蒸发超过78亿元。

究其原因，公司于10月27日晚间发布的三季报只是最后的临门一脚。据节点财经计算，三季报发布之前，飞科股价就已经在单月内跌了超21%。

从上半年的营收与净利润双增到第三季度两项数据的双降，短短90天中，飞科都经历了什么？

具体而言，今年上半年，飞科交出了一份营收为26.74亿元，净利润为6.08亿元，分别同比增长17.30%与3.56%的亮眼中报。受益于这一良好基础，飞科的前三季度营收同比增长7.54%至33.94亿元，净利润同比增长11.52%至8.27亿元。

可以看出，飞科前三季度的增速明显不及半年报，问题就出在了第三季度上。该季度，飞科营收同比下滑8%至13.2亿元，净利润同比下滑23.43%至2.19亿元。

准确而言，飞科上半年增速不错的业绩主要受益于去年同期的低基数。但飞科今年第三季度的业绩并没有去年同期低基数的助力，所以导致出现“双降”的局面。

这一现象背后隐藏着更深层次的风险——飞科的内生增长在放缓！

从业务层面看，飞科的营收结构中，“电动剃须刀”的销售长期占据公司总营收的七成左右，尽管飞科为摆脱对剃须刀业务的依赖，相继进入电熨斗等生活电器与电水壶等厨房电器领域，但这些动作均未改变飞科的现状。

从战略层面看，飞科过去几年在执行的两大战略分别为“高端化与多元化”，多元化上述已经提到，进展不大。高端化方面，飞科的打法是利用产品性能及高颜值吸引年轻人的注意力，但从财务数据看，飞科的这笔账算不过来。

为了高端化，飞科不断花钱砸广告、做推广，公司销售费用率从2019年的10%快速提升到2023年上半年的27%，提升幅度高达17个百分，远高于同期公司毛利率的5个百分点（38.6%-53.6%）的提升幅度。

从竞争层面看，飞科核心业务剃须刀所在价位段，同样也是小米、华为旗下生态链企业主要攻打的市场，后两者在智能化与科技感领域较飞科这种老牌子更胜一筹。

至此，飞科陷入两难境地——高端上不去，还因激增的营销投放牺牲了净利率；大众市场遭侵蚀，不论是电动剃须刀，还是飞科拓展的电动吹飞机、电动牙刷等新业务均处在强敌环伺之下。

相较于美国剃须刀品牌吉列走出的牛股趋势，节点财经认为，投资者应该降低对飞科的预期，这一方面受限于飞科短暂的品牌历史，另一方面来自中国市场特有的竞争压力。

作者/五洲

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