长期主义的胜利

作者：蒙多

编辑：吴双

风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

竞技体育中，当冠军很难，连续卫冕更难。

商场如赛场，一家净利润常年增超20%、稳坐行业一哥的企业又付出了怎样的努力呢？

01

又见迈瑞式稳优

52亿分红回馈股民

LAOCAI

10月27日，迈瑞医疗发布三季报：前三季营收273.04亿元，同比增长17.2%，净利润98.34亿元，同比增长21.38%，也是公司连续第四年前三季净利超上年全年。

第三季营收88.28亿元，同比增长11.18%，净利润33.92亿元，同比增长20.52%，同样延续了前两季超20%的净利增速。

若将视线拉长，盈利能力强增稳增已是常态：自A股上市以来，迈瑞医疗年度净利增速均保持在20%以上，业绩稳居国产医疗器械业一哥。

成长力为何如此出众且持久？

首先，离不开业务线的强劲战力。生命信息与支持类、体外诊断类以及医学影像类三大核心产品均表现抢眼。

2023开年以来，迈瑞医疗先是把握住了国内市场ICU建设提速的红利。为满足监护仪、呼吸机等重症设备的紧急需求，公司将产能大幅倾斜。一季度生命信息与支持业务实现60%以上增长。

步入二季度，随着国内医院常规诊疗活动加速恢复，迈瑞医疗的体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务迅速复苏，季度营收增长均超35%。

而刚刚过去的第三季度，海外市场又成亮点：营收增速环比二季度进一步提至20%以上，其中发展中国家增速提至30%以上。

不仅成长性强，底盘稳健度同样扎实。

截至2023年9月底，迈瑞医疗账面的货币资金高达196.67亿元，且账面短期借款为0，一年内到期的非流动负债9972.70万元，其他流动负债3.85亿元，应付账款、应付票据合计25.72亿元。

存货周转天数则继续下降。今年一季度末、上半年末以及三季度末的存货周转天数分别为142.41天、119.66天、117.50天。

惊喜远不止于业绩，还有现金分红的“大红包”。

据迈瑞医疗披露的利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金股利43元（含税）。若按今年9月30日12.12亿股的股本基数算，本轮分红将达到52.13亿元。

成长性、稳健力、责任心兼具，这份迈瑞式稳优是如何实现的？

02

全球化迎来全新收获期

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一分耕耘，一分收获。

面对激烈的市场竞争，迈瑞医疗之所以能大象起舞，除了提升运营效率，还在高效拓展市场空间，不断打开新成长可能性。

以海外市场为例。横向纵向的持续战略突破，已让迈瑞医疗度过“单点爆破”，进入到精耕细作、平台运营阶段，全球化正迎来全新收获期。

所谓“单点爆破”，是指旗下优秀产品打入国外顶尖医院。经过20多年的市场耕耘和品牌建设，通过在北美、西欧等全球最顶尖的医院引入产品，2022年迈瑞医疗监护仪、麻醉机、呼吸机、血球产品的全球市占率已位居行业前三。

进入2023年，公司海外销售收入攀升明显。上半年公司整体营收184.76亿元，同比增长20.32%，其中境外销售收入66.95亿元，占比约40%。前三季度海外收入101.6亿元，增速又环比二季度提速至23%。

追其原因，答案其实也简单，首先是质量过关、性能优异。

迈瑞医疗创始人李西廷曾表示，2020年突发全球公共卫生事件，迈瑞几十万台设备运到海外，没有接到一例投诉。

好产品自然不缺市场。截至2023年6月底，迈瑞医疗旗下的生命信息与支持业务的产品竞争力已达世界一流水平，且顺利进入到美国、英国、法国、西班牙、澳大利亚、印尼、墨西哥、土耳其等国的高端医院。

当然，想争夺更多高端市场，更高阶的供应链平台建设是重中之重。

据迈瑞统计，其体外诊断业务在海外的可及市场空间近400亿美元，其中大样本量客户占比超七成，然去年公司海外绝大部分收入来自小样本量客户。

为了尽快补足短板，迈瑞医疗2022年起开始整合国外供应链。

2023年7月，为搭建海外本地化平台，迈瑞医疗宣布拟以现金形式收购“DiaSys”75%股权。借此，迈瑞医疗拥有了自己的海外IVD工厂，解决了IVD试剂效期短、运输难问题。

叠加2021年收购全球知名的IVD原材料领域的公司海肽（HyTest）生物，迈瑞医疗已顺利补齐原材料可控、生产可控的成长短板。

2020~2022年，公司每年在海外均在新突破数百家的高端空白医院。伴随构建完备的供应链，拓张有望按下加速键。

医学影像业务同样有捷报，借助全新中高端台式超声I系列，以及多款全新POC超声等爆款新品的重磅推出，迈瑞医疗超声业务开始向高端客户拓展。

部分产品性能已超越同行。比如超声刀技术，其刀头更为轻薄，厚度宽度上均有20%左右缩减，精细程度却提升了20%。

基于迈瑞强大的算法和算力，该款超声刀同时也是一个智能化的“信号收集器”，能够实现组织切割状态信号的每秒千万次收集和每秒两千次能量调控，确保刀刀干净利落。

再如全新一代4K荧光内窥镜摄像系统，其在荧光图像方面实现了全链路荧光光学性能、硬件性能、荧光信号处理算法等技术升级，并支持多模态图像融合，实现了腔镜图像与超声图像的同屏融合显示，有助提升临床手术效率及易用性、手术治疗精确性。

产品表现优异、又有供应链平台做后援，迈瑞医疗海外市场攻城夺寨、成长神勇就是水到渠成之事。

数据显示，迈瑞医疗已布局的业务对应国际的可及市场空间超过4500亿元，而公司在2022年的国际收入约为117亿元，对应的市场占有率仅为低个位数。

换言之，海外市场依然庞大，迈瑞医疗高速成长只是一个开始，全球化好戏还在后头。

03

坚守创新生命线

新品涌现吃透基本盘

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视线拉回到国内，迈瑞医疗同样机会多多。

行业整顿大背景下，大型公立医院的采购订单虽有放缓，医疗新基建衍生的设备需求却没有减少。

截至今年6月底，从迈瑞医疗可及市场角度看，国内医疗新基建待释放的市场空间仍有超过230亿元。

据企业预警通数据，截至2023年8月10日，已发行医疗专项债超过1990亿，按3800亿总发行规模预计，还有约1800亿医疗专项债待发行，持续支撑医疗新基建。

罗兰贝格报告指出，2022年我国医疗器械市场规模预计达9582亿元人民币，近7年复合增速约17.5%，已跃升至全球第二大市场。

目前，迈瑞医疗已经覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，获得了广泛口碑认可。

某种意义上讲，国内医疗新基建释放的需求是基本盘，想成功分羹，极其考验企业产品硬实力。

也基于此，从创立之初迈瑞医疗就坚定走自主研发道路，高质量创新一直是重要战略。用李西廷的话说“研发创新是迈瑞的生命线，甚至可以说是中国医疗器械行业的生命线。”

为形成核心竞争力，迈瑞医疗常年将营收的10%左右投入研发。2022年发投入31.91亿元，同比增长17.06%；2023前三季，研发费达到28.11亿元，同比增长23.3%，占营收比10.3%。

目前，迈瑞医疗已在全球设立了十大研发中心。在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的约40个国家设有53家境外子公司，并建立起基于全球资源配置的研发创新平台。

截至2023年9月30日，公司累计申请专利9697件，其中发明专利6909件；共计授权专利4577件，其中发明专利授权2063件。

热衷参与全球竞争，更热衷整合全球资源为己所用，最终成就了迈瑞医疗高质量高效率的成果转化，产品品类及竞争力不断丰富优化。

以2023年第三季为例，迈瑞医疗推出了多款创新产品。

体外诊断领域，如MT8000全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒e抗体测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、高敏心肌肌钙蛋白I（hs-cTnI）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）等新品。

医学影像领域，如高端台式彩超ResonaR9铂金版（北美）、高端体检台式彩超Hepatus9（中国）、面向国际客户的X光数字化升级解决方案RetroPad等新产品。

生命信息与支持领域，公司推出了4K三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM3系（I3、S3）动物专用输注泵等新品。

04

突破一个个研发难题

稳步挺进全球20强

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上升到全球视角，还有战略深意。

在李西廷看来，医疗器械产品因为独特的行业特征，“弯道超车”可能性很低，而是要“直道超车”。只有脚踏实地做研发，坚持长期主义，把每一个产品做到极致，才能推动医疗器械产品的国产扩容。”

从上述行动看，迈瑞医疗做到了知行合一。正是得益于日拱一卒、厚积薄发，才让企业把握住了国内外市场红利，成长飞轮越转越快，练就了迈瑞式稳优。

而成绩背后，迈瑞依然有清晰的行业认知。我国医疗器械业起步较晚，相比国际巨头仍存一定差距。一些核心技术、关键部件没有完全掌握和自主生产，特别是在生物材料方面，如透析材料大部分仍需依赖进口，洁净饲养方面也刚刚起步。

要解决这些问题，需要国家、企业等多方主体共同努力。如李西廷所言：“必须有巨大的危机感才能前进，如果觉得自己已经不错了，就没法发展。我们始终有很多危机，必须一个个去解决。”

字斟句酌，满满责任担当、危机紧迫意识，这是行业龙头该有的格局胸襟，也是迈瑞医疗持续快速成长、保持旺盛竞争力的源泉所在。

2020年报致股东信中称，迈瑞医疗制定了“5至10年进入全球市场前20名，用更长的时间进入前10名”的目标。

据Wind数据，2022年，迈瑞医疗营收在全球医疗器械业中排名第27位，较上年进步了5名，较2020的第36位提升了9名。

若照此速度，全球20强又会有多远？

本文为铑财原创

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