《电鳗财经》文/尹秋彤

近日，浙江泛源科技股份有限公司(下称“泛源科技”)更新招股书(申报稿)，补充了截至2023年上半年的财务数据等信息。泛源科技于2022年9月28日递交招股书，至今已有一年，仍处于初级阶段。据已回复第三轮审核问询函，回复的问题主要有，关于 " 高污染 " 产品的压降计划，关于业务特征与成长性，关于毛利率合理性。

《电鳗财经》经调查研究发现，公司此次IPO招股书还存在很多疑点，尤其是“高污染”产品压降等更是关注焦点。但对于本网发去的求证函，公司却至今未能回复。

“高污染”产品压降计划

申请文件及审核问询回复显示，泛源科技部分涉及六价铬镀铬工艺加工的汽车内外饰件产品属于《环境保护综合名录(2021 年版)》中列示的 " 高污染 " 产品之 " 镀铬相关产品(三价铬镀铬工艺除外)"。泛源科技承诺将积极采取措施，在未来四年内(即至 2026 年)将六价铬工艺产品收入占主营业务收入比例降至 10% 以下;2022 年，泛源科技六价铬工艺产品收入 10,941.21 万元，占营业收入的 31.15%，三价铬工艺产品收入 1,282.08 万元，占营业收入的 3.65%。

深交所要求泛源科技结合三价铬工艺涉及的技术及获得的专利情况、研发项目情况等，说明泛源科技三价铬技术和工艺是否成熟，以及同行业公司中掌握三价铬技术和工艺的公司及其核心技术情况，与泛源科技相关技术是否存在差异，并结合三价铬工艺或技术的核心指标和性能的相关数据，说明泛源科技三价铬工艺和技术的先进性和创新性。

同时，说明泛源科技三价铬工艺产品相较于六价铬工艺是否存在显著短板或不足，六价铬切换为三价铬是否属于业内公认的工艺迭代趋势，三价铬工艺产品是否有足够的潜在客户;泛源科技三价铬工艺产品主要终端客户同类产品的其他供应商情况、泛源科技产品的供应份额，泛源科技与其他供应商相比的竞争优势和劣势，进一步说明泛源科技与下游客户合作的稳定性和可持续性，是否存在被替代的风险。

此外，结合 2023 年 1-6 月六价铬和三价铬工艺产品的收入、毛利、毛利率情况，测算压降计划对 2023 年至 2026 年各年收入、毛利率、净利润的影响，说明泛源科技压降计划是否会对生产经营产生重大不利影响，相关预计依据的充分性和谨慎性，并充分揭示相关风险。

对于公司三价铬工艺产品相较于六价铬工艺不存在显著短板或不足，泛源科技表示，从三价铬工艺相关核心指标和性能及与六价铬工艺对比情况来看，泛源科技三价铬工艺产品相较于六价铬工艺不存在显著短板或不足。

第一大客户破产

泛源科技客户集中度较高，公司2020年第一大客户Certus集团的破产也被市场关注。

招股书显示，泛源科技前五大客户集中度较高。报告期内，公司来自前五大客户的销售收入占比分别为65.10%、49.22%和52.88%，其中2022年第一大客户Certus集团突然消失在财报中引发市场关注。

2020年，泛源科技向Certus集团销售汽车内外饰件产品的金额为4584.91万元，销售收入占比达到17.75%。到2021年，Certus因经营不善进入破产程序。

招股书显示，Certus集团破产前为加强合作，获得南通柏源汽车内外饰件产品对Certus及其子公司的优先供货权，Certus通过其子公司Certus(HK)与南通柏源共同出资设立柏源设特思，双方均以货币出资，并约定Certus(HK)与南通柏源分别出资525.00万元，各占50%股权，同时分别向柏源设特思提供225.00万元，共计450.00万元的股东借款。

根据南通柏源与Certus(HK)签署的《合资经营合同》，双方约定，由柏源设特思向南通柏源购买其拥有的“第1生产线”(电镀生产线)，并租赁给南通柏源使用，Certus(HK)或其关联方享有该生产线的优先供货权。南通柏源向柏源设特思出售“第1生产线”的价格参考该生产线的账面价值1156.74万元，作价1265.81万元(不含税)，同时，柏源设特思向南通柏源租赁该生产线，年租金116.24万元(不含税)，租期为自2017年1月1日起的176个月。

好景不长，由于Certus集团在2021年破产，泛源科技决定停止与Certus及其子公司之间的合作。2021年12月29日，柏源设特思完成工商变更，成为南通柏源的全资子公司。为简化管理层级、减少内部交易，南通柏源决定注销柏源设特思，2022年4月28日，柏源设特思完成注销。

产能利用率不高仍募资扩产

2020~2022年，泛源科技的收入主要来源于两大主营产品，其中汽车金属零部件表面处理收入分别为1.48亿元、1.49元、1.76亿元，汽车内外饰件收入分别为1.09亿元、1.51亿元、1.75亿元。2021年，汽车金属零部件表面处理业务收入增幅较小，主要原因之一是大众的汽车销量逐年下滑，公司配套大众车型的制动钳产品表面处理收入下降导致。随着2022年大众汽车销量回升，公司相关业务收入也有所恢复。

汽车内外饰件业务方面，主/副仪表板装饰件是最主要收入来源，2021年收入增长较多，主要系销售逐步恢复、对Certus集团承接客户销售单价有所提高、配套宝马X3/X4订单相应增加等因素所致;2022年收入增长也有所放缓，受下游市场需求放缓及部分产品EOP影响，主/副仪表板装饰件收入有所下降。

如此来看，泛源科技两大产品的收入增长有一定波动性。而在产能利用率不高的情况下，泛源科技仍将大手笔募资扩产。

2020~2022年，泛源科技汽车金属零部件表面处理产能利用率为61.99%、58.52%、77.80%，汽车内外饰件产能利用率为63.16%、74.64%、66.51%，整体产能利用率相对不高。泛源科技解释称，为了保障生产旺季的正常生产，公司需要留有一定的产能空间，同时下游客户在审核供应商资格时，要求公司产能相对于订单量留有一定的产能富余。

此次IPO，泛源科技拟募集资金5.78亿元，其中1.97亿元用于表面处理产品扩产建设项目，2.28亿元用于汽车塑料内外饰件产品扩建项目。募投项目达产后将新增产能45.61万挂，较2021年产能增幅101.24%，其中汽车金属零部件表面处理产能增幅为70.36%，汽车内外饰件产能增幅为200%。

新增产能能否顺利消化?与市场需求变化是否匹配?

《电鳗财经》将持续关注泛源科技IPO进展。

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