过去几年公共卫生事件带来的偶发性业绩增长，将国内医疗企业的营收推上一个高基数，但随着相关需求不再显著，医疗股进入业务结构的深度调整期，如何平缓地回归理性价值，是业内企业面临的普遍性问题。

近日，稳健医疗用品股份有限公司（下称“稳健医疗”）发布2023年第三季度报告，前三季度营收虽然同比下降21.35%，但归母净利润同比增长了71.78%，剔除高基数影响，报告期收入已较2019年同期收入增长近2倍。这样的财报数据，高分作答了国内医疗股如何稳妥回归理性价值的答卷。

那么，稳健医疗究竟做了哪些事？对市场整体的业务调整又有何启发？

业绩韧性十足 稳健医疗的发展密钥是什么？

从财报来看，稳健医疗发展彰显韧性。

财报显示，稳健医疗前三季度营收60.10亿元，同比减少21.35%，对此，公司解释，营收表现主要受到去年同期感染防护产品带来的高基数影响，这一定程度上也反映了目前国内医疗企业面临的普遍情况。

2023年上半年，明德生物、达安基因、金域医学、科华生物、迈克生物等营收利润同比变化均呈下降趋势。前两年由于公共卫生事件影响，不少医疗企业通过偶发性业绩实现巨幅增长，当相关需求渐失，行业业绩回到常态化符合常理。

相比营收而言，稳健医疗的利润表现却带来更大惊喜，前三季度公司实现归母净利润21.48亿元，同比增长71.78%。

盈利能力提升的一大原因是公司第三季度对相关资产的处置收益增加。据悉，稳健医疗第三季度实现归母净利润14.66亿元，同比增长310.15%，财报透露称主要系城市更新改造项目资产处置收益增加。

但更主要的原因来自业务协同，整体来看，消费品业务和常规医疗业务的稳健增长，以及愈发平衡的营收结构所带来的抗风险能力，正是稳健医疗的发展密钥。

财报显示，健康生活消费品业务得益于核心爆品干湿棉柔巾销售额稳步提升，前三季度累计实现营业收入29.60亿元，同比增长9.22%。

医用耗材业务虽然受感染防护产品需求减少影响，前三季度累计营收30.02亿元，同比下降了38.32%，但其中常规医用耗材产品稳步发展，累计实现营业收入21.78亿元，同比增长25.93%，表明稳健医疗在剔除偶发性因素后，仍具备较强的持续增长能力。

而两大业务板块能够表现出较强的发展韧劲，与企业均衡完善的渠道布局密切相关。

财报显示，稳健医疗国内B端（国内医院及其他）、国外销售、C端销售（电子商务+药店）收入占比分别为 38.07%、35.45%及 26.48%。可见，多维开拓渠道，对业务发展具有显著的维稳效果。

同时，消费环境对业务发展也有一定的“护航”作用。具体而言，公共卫生事件虽已过去，但消费者的健康意识、卫生意识已经固化为日常习惯，这保障了健康生活消费品、常规医用耗材产品的放量。

另外，杭州中经智盛市场研究有限公司发布的《2022-2026年无纺布市场现状调查及发展前景分析报告》指出，国内市场对无纺布产业的需求或将更为充分地释放，驱动因素包括三胎政策开放、人口老龄化等。

结合这一行业背景，再考虑到企业在医用和卫材无纺布产业的深耕，稳健医疗未来还将有更大的盈利空间可以打开。

无纺布潜力加速释放 全棉时代接过发展接力棒？

整体而言，稳健医疗未来的业务增长前景颇为明朗。

首先在医用耗材业务上，正如前文所述，在感染防护需求不再显著之际，行业整体步入短暂调整期，相关企业用常规医用产品的增长来填补这一部分的缺口也成为必然趋势。

据悉，作为稳健医疗增长点之一的常规医用耗材产品主要包括三大类：传统敷料（医用棉、纱布类）、高端敷料（硅胶类敷料、藻酸盐敷料及超吸敷料等）以及手术室耗材（手术组合包、外科手套、手术衣等）。

虽然不乏市场声音认为，随着医药集采的风吹到医用敷料领域，如10月25日河南省西南区域联盟采购领导小组办公室发布了《关于开展河南省西南区域联盟第二批医用耗材 集中带量采购数据填报工作的通知》，行业竞争愈加激烈，且由于集中采购数量大、时间长，采购机构更具有议价权，相关企业的利润空间会被进一步压缩。

但从稳健医疗的视角来看，在新的形势下，其仍有较强的底气迎接新变化。

深耕医用耗材行业三十余载，目前稳健医疗已经具有强劲的领跑实力。据悉，稳健医疗、奥美医疗、振德医疗医用敷料出口规模稳居行业前三，其中稳健医疗拥有更高的毛利率。财报显示，稳健医疗在2023年第三季度实现毛利率50.17%，上半年实现毛利率51.5%，高于振德医疗的34.73%。

而高毛利也进一步反映了企业多元布局优势。稳定医用耗材业务基本盘的同时，稳健医疗在消费者业务上，也在不断开拓市场。再结合市场环境来看，消费者业务或会成为稳健医疗加速成长的更为重要的动力源。

根据GIR预测，2028年全球全棉水刺无纺布市场销售额将达到913.65百万美元，年复合增长率（CAGR）为4.67%（2022-2028）。而国内市场的占比将达到一半以上，预计2028年国内相关市场规模为464.29百万美元，全球占比将达50.82%。

国内纯棉无纺布市场的迅速扩张，为稳健医疗未来消费者业务增长厚植了一片沃土。据公开信息，稳健医疗已经是全球全棉水刺无纺布第一梯队核心厂商，与另一企业Marusan Industry占有全球大约29.73%的市场份额。

聚焦具体品牌身上，领先性也十分突出。以全棉时代为例，该品牌的棉柔巾始终处于热销状态，截至2022年底共售出537亿张，连续13年占据市场份额第一。

其实，联系到纯棉无纺布领域的市场环境，品牌想要突围出来并不容易。具体而言，纯棉无纺布产品的技术门槛并不高，因此市场竞争也较为激烈。以棉柔巾这一细分产品类别为例，据了解，棉柔巾市场上的品牌数量已超过520家。

而全棉时代能够多年占据棉柔巾市场份额第一，离不开稳健医疗在产品、渠道、营销等方面提供的全方位支持。

产品方面，全棉时代能够“出圈”主要依靠对高品质的追求以及丰富的产品类别。当前，消费者有更高的品质追求，尤其在棉柔巾这类产品上，愈加注重天然、健康。深圳市消费者委员会和哈尔滨市消费者权益保护中心联合开展的一份棉柔巾产品质量调查结果显示，在选购棉柔巾时，85%的受访者会关注材质是否为纯棉，75%的受访者会考虑棉柔巾的安全性。

基于对消费需求的洞察，稳健医疗将自主研发的全棉水刺无纺布工艺应用至棉柔巾等产品上，用无纺替代有纺，全棉替代化纤，加之丰富的产品类别，逐步形成强大的产品力。数据显示，目前全棉时代以棉花为核心，开发品类超过150多个，覆盖三万多个SKC，产品体系渗透至消费者日常生活的方方面面。

但产品的优势也需要“市场看得见”，才能形成高口碑。从财报来看，全棉时代的成功也离不开品牌理念宣传。据财报披露，全棉时代在8月18日年度会员节之际，以“你好 棉花色”为主题，通过《寻找棉花色》溯源影片、时装秀、明星见面会等形式，努力向用户传递产品源于自然、回归自然的理念。而从品牌取得的市场地位来看，这类宣传动作显然得到了消费群体的积极反馈。

品牌建设是为了让“产品好卖”，而渠道的作用是“把产品卖好”。因此，在输出品牌理念的同时，也需要渠道的坪效来将品牌力转化为实在的收益。

根据财报，截至2023年6月底，全棉时代拥有线下门店353家，较年初增加了13家线下门店。另外，管理层表示2023年计划新开80家线下门店，与此同时结合线上渠道，以多渠道的深度融合、多平台的优势互补来提升渠道效能。

总体来看，稳健医疗之所以“稳健”，主要在于其通过多元的业务和渠道布局，持续增强企业竞争力。而这或许也能为同行的发展提供一定启示。

除了感染防护需求变化，在医疗反腐等政策端动作的促进下，医疗行业近年来出清速度持续加快，马太效应也更进一步增强。长期来看无疑利好国内医疗产业健康发展，但短期来看，部分企业的发展或会存在一定震荡。

而稳健医疗这一案例或许说明了，迈出多元发展步伐，有望叩开更大的价值空间。

作者：好蓝不灵

来源：松果财经

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