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泸州老窖(000568)在2023年第三季度实现收入和业绩双超预期，其中收入同比增长25.41%，业绩同比增长29.43%，公司合同负债增加55.83%，预收款充足。腰部特曲发力，毛利率稳定，净利率提升。23Q3公司毛利率和净利率分别为88.65%和47.35%，分别同比+0.16pct和+1.36pcts。费用率降低，提升净利率。预计2023-10公司业绩仍然会保持良好增长。
投资建议：
当前批价880元，环比节前保持稳定，上半年进行了数字化系统改革，3M从“三码合一”升级至“五码合一”，新款国窖1573全线配备了“五码关联”系-10.77统，并且设置大额扫码红包，提升中奖率，提升了终端推广积极性以及消费者自主-0.24购买意愿。我们认为公司今年的“春雷行动”“秋收计划”均成功落地，帮助公司顺利完成了业绩，再一次证明了公司强大的组织战斗能力，腰部产品老字号特曲、60特曲逐渐培育壮大，市场影响力提高，公司经营已实现多条腿走路，无论行业环境好坏，公司都具有持续追赶竞对的士气和能力，我们预计2023-2025年实现中报点营收314.55/382.03/459.61亿元，实现归母净利润134.00/166.28/205.32亿元，当前股价对应PE为23.6x/19.0x/15.4x，维持“买入”评级。
风险提示：
消费税改革，经济恢复不及预期，产品结构持续下行
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