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万马股份(002276)2023年前三季度实现营业收入117.4亿元，同比增长6.82%，实现归母净利润4.782亿元，同比增长42.39%，实现扣非净利润3.861亿元，同比增加23.83%。其中，23Q3单季度实现营业收入45.05亿元，同比增长17.25%，实现归母净利润1.967亿元，同比增长33.27%，实现扣非净利润1.686亿元，同比增长12.21%。前三季度综合毛利率达到13.64%，同比提升0.4pct，但考虑原材料价格上涨等因素，毛利率有所回落。公司费用率管控良好，前三季度费用率进一步降低，其中销售费用率同比降低4.36%。公司计划向特定对象募集不超过17亿元现金用于建设新产能，关注后续定增落地与产能释放情况。
投资建议：
、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为163.15/180.9/207.08亿元，同比增速分别为11.18%/10.88%/14.47%，归母净利润分别为6.06/8.34/11.43亿元，同比增速分别为47.44%/37.81%/36.93%，EPS分别为0.58/0.81/1.1元/股，3年CAGR为40.63%。鉴于公司高分子业务和新能源充电桩正处于高速发展期，线缆业务基本盘稳健，我们给予公司2024年18.5倍PE，维持目标价15元，维持为“买入”评级。
风险提示：
1）募投项目进度不及预期；2）市场需求放缓；3）竞争加剧。
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