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方盛制药(603998)的业绩在2023年前三季度出现下滑，主要原因是佰骏医疗不再纳入合并报表及上年同期处置佰骏医疗股权产生大额投资收益有关。公司医药制造业收入增长3.44%，其中呼吸系统用药产品收入+65.52%，儿童用药系列药品收入+32.42%，心脑血管疾病用药收入-21.04%。研发方面，公司正在申请上市许可审评的中药创新药诺丽通颗粒。费用方面，公司销售、管理、财务、研发费用率分别降低4.86pct、1.83pct、2.47pct、1.16pct，通过成本管控与精细化营销力度扩大销售规模，从而降低销售费用。
投资建议：
公司致力于打造一家以创新中药为核心的健康产业集团，抢占创新中药战略高地，构筑未来长期生存发展之基。我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为18.11/20.86/23.85亿元，归母净利润分别为1.85/2.36/3.05亿元，EPS分别为0.42/0.54/0.69元，对应PE分别为24/19/15倍，给予“增持”评级。
风险提示：
政策变化风险；市场竞争加剧；并购整合风险；产品质量安全；新品研发风险；
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