文 | 芳芳

来源 | 新经济观察团

10月30日，汽车融资租赁服务供应商喜相逢集团控股有限公司（以下简称“喜相逢”）发布招股公告，称拟全球发售约1.03亿股股份，其中香港发售占10%，国际配售占90%，另有15%超额配股权。每股发售价1.05港元-1.36港元，每手2500股，预期股份将于11月9日正式挂牌交易。这是喜相逢在10月26日，历经七次递表终于通过港交所上市聆讯后，向港交所迈出的又一大步。尽管上市路程坎坷，但喜相逢终于圆梦港交所。

据了解，喜相逢成立于2007年，公司主营业务是通过在中国的自营销售网点提供汽车融资租赁服务。根据招股书内容，2022年，按透过直接融资租赁及售后回租方式进行的中国零售汽车融资租赁的交易量排名，喜相逢为第19名，市占率为0.7%。而排名第一的企业市占率为23.2%，虽然喜相逢排在20名之内，但与头部企业仍有不小的差距。

招股书显示，喜相逢的业务范围较为广泛，销售网点主要位于中国二、三线及以下城市寻求非豪华车型的个人。至2023年10月20日，公司在中国25个省及直辖市经营77间销售网点。于往绩记录期，公司提供逾50个品牌的非豪华汽车。

近几年来，随着业务不断扩张，喜相逢的业绩持续增长。2020-2023年上半年，公司分别录得营收7.5亿元、11.71亿元、11.42亿元、6.01亿元，三年半时间里，喜相逢实现累计营收36.64亿元。可以看出，尽管近年来发展迅速，但进入2022年后，喜相逢出现了营收下滑的现象。

而下滑的遥远，主要是融资租赁项下汽车销售收入减少。

根据招股书，喜相逢的营收构成主要分为两部分，汽车零售及融资业务，以及汽车相关服务。前者是公司营收的主要来源，2020-2023年上半年，汽车零售及融资业务收入分别达到5.98亿元、10.12亿元、9.97亿元和5.33亿元，占比总收入的79.7%、86.4%、87.4%和88.7%。作为喜相逢的营收支柱，这部分收入的下滑也直接影响整个公司的营收状况。

报告期内，公司净利润分别为1025.3万元、3068.7万元、7708.2万元、6225.4万元，波动中上升。

作为一家汽车融资租赁公司，喜相逢的汽车融资租赁业务，是指租赁公司代客户购买汽车，并将车辆出租给客户，汽车的所有权属于喜相逢，而客户在合同期内仅有使用权。交易过程中，喜相逢需要依靠借款购买大量车辆用于出租，利润则来自于客户租金与公司融资成本的价差。

这也意味着，喜相逢需要大量的流动资金支撑。但从招股书透露的数据来看，公司的“造血能力”并不理想。尤其是在2021、2022年，喜相逢经营性现金流分别流出7740.9万元和7400万元，而年末现金流转正，主要依靠融资弥补。

资料来源：天眼查

而根据天眼查数据，喜相逢仅在2017年进行过一轮股权融资，融资金额未披露。2018年，喜相逢与滴滴合作推出网约车租赁业务，滴滴旗下北京车胜科技以3000万元认购喜相逢3.14%股权，并同意出资6000万元认购由喜相逢发行、年息高达8%的可换股债券。此外，北京车胜的离岸控股公司HitDrive还相继于2019年12月和2021年6月购入喜相逢股份。

截至此次IPO前，喜相逢创始人、董事会主席（即董事长）兼首席执行官（CEO）黄伟为该公司控股股东，黄伟控制的明珠资本、Precious Luck、Happy Gain及Southern Fortune合计持有该公司已发行股本约31.18%。

同时由Ideal Stand持股13.11%，盛辉持股11.57%，Brown Oak持股10.96%，Charming Tuli持股10.06%，滴滴出行通过Hit Drive持股6.83%，力鑫持股0.96%，合兴持股1.75%，其他股东合计持股13.55%。

虽然外部融资一定程度上缓解了喜相逢的资金危机，但仍然杯水车薪。喜相逢也对此坦承，未来公司如果无法取得外部融资，或者市场利率出现不利变动，公司日常经营将会面临重大不利影响。

另外，作为类金融公司，伴随整个市场的利率下行趋势，喜相逢的利差表现（即公司向客户收取的租金利息与向银行贷款利息的价差）也在下滑。2020-2022年，喜相逢的净利差分别为14.3%、11.8%、10.5%，呈现出逐年下滑态势。

同期，喜相逢的应收账款也在不断增加，分别为10.79亿元、13.85亿元、15.75亿元。而坏账减值则在同期不断扩大，分别达到1030万元、1150万元、1420万元。可以预见的是，喜相逢未来的应收账款与坏账金额还将会进一步增长。

不知在上市后，喜相逢的表现会如何？让我们持续关注。

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