993113-生活与科技
安井食品发布23年三季度报告,实现营收、净利润和扣非净利润的大幅增长,且主业稳健扩张。其中,速冻菜肴制品、速冻面米制品和速冻肉制品等产品营收同增,主要得益于新柳伍的并表以及冻品先生和安井小厨的增量。渠道方面,经销商、特通直营和电商渠道表现亮眼,而消费渠道分化、商超客流减少导致商超、新零售渠道营收同比下滑。产品结构优化、成本改善和费率优化等多方面因素驱动公司盈利能力稳步提升,23Q3毛利率为21.97%,同比+2.37pcts,净利率为11.4%,同比+3.3pcts,扣非净利率为9.8%,同比+2.0pcts。
投资建议：
受商超渠道疲软、Q3预制菜舆情事件冲击，我们预计公司23-25年营收为150/179.5/212亿元（前值为157/195/238亿），而考虑到Q3业绩超预期、盈利能力改善，预计23-25年归母净利润将达到16.06/18.96/23.27亿（前值14.75/18.36/22.5亿），同增46%/18%/23%，期间CAGR达28%。鉴于公司基本盘稳固，向平台化模式进化下增长动力足；故给予公司23年29倍PE，对应目标价158.77元/股，维持买入评级。
风险提示：
新品推广不及预期风险；原材料成本大幅上涨风险；食品安全风险；B端需求恢复不及预期。
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