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10月26日，龙源电力发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入281.04亿元，同比下降7.0%（经重述）；归母净利润61.08亿元，同比增长14.1%（经重述）；扣非归母净利润60.72亿元，同比增长14.0%（经重述）。第三季度公司实现营业收入82.53亿元（经重述），同比下降3.4%；归母净利润11.50亿元，同比增长12.6%（经重述）；扣非归母净利润11.76亿元，同比增长9.9%（经重述）。基数扰动，风电表现优于全国平均：Q3全国风电设备累计平均利用小时428小时，比上年同期减少34小时，降幅7.3%；单季度公司风电完成发电量115.65亿千瓦时，同比下降2.5%，以截至9月底2677.17万千瓦风电装机规模计算的平均利用小时为432小时，高出全国平均水平4小时。考虑到上年Q3风电利用小时为历史同期最高，高基数下公司电量同比微降，电量下滑公司风电板块营收（不含特许权服务）同比下降3.6%至56.43亿元。
投资建议：
高基数下Q3风电电量、营收微降，但前三季度仍维持正增长；火电板块压力或因电量回落而缓解；光伏Q2、Q3持续高歌猛进，潜力逐渐兑现。根据电量、电价变化，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.96/1.08/1.11元（前值1.01/1.13/1.16元），对应10月26日收盘价PE分别为21.0/18.8/18.2倍，参考行业可比公司估值水平，给予公司23年25.0倍PE估值，目标价24.00元/股，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：
1）自然条件变化；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。
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