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新宙邦(300037)发布投资要点。公司业绩符合市场预期,电解液Q3盈利触底,预计24年底部维持。公司电解液出货量持续增长,海外布局行业领先。盈利方面,我们预计Q3电解液贡献利润0.5-0.55亿元,对应单吨净利0.1-0.15万元/吨左右,环比持平。当前电解液、六氟、溶剂价格均跌至二线盈亏平衡线左右,我们预计盈利已触底。我们预计23全年电解液单吨净利0.1-0.15万元/吨,24年行业产能过剩格局不变,我们预计单位盈利底部维持。氟化工维持高景气,Q3业绩同环比高增长。公司在建2.2万吨产能,Q4海德福产能开始释放,海斯福二期试生产完成。且公司第二、三代有机氟产品占比提升抬高壁垒,加速承接3M市场份额。我们预计市占率持续提升,23年氟化工有望贡献8亿元+利润,同增约45%。此外,电容器化学品、半导体化学品我们预计全年贡献利润近0.3亿元,稳定贡献增量。
投资建议：
考虑行业竞争加剧，我们下调公司23-25年归母净利预期至11.19/15.04/21.25亿元（原预期12.49/17.00/25.02亿元），同比-36%/+34%/+41%，对应PE27x/20x/14x，考虑电解液盈利触底且氟化工高景气，给予24年30xPE，对应目标价60元，维持“买入”评级。
风险提示：
销量不及预期，盈利水平不及预期
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