《投资者网》乔丹

为消费者种下“希望”的雍禾医疗（02279.HK），正面临着越来越高的成本和日益激烈的竞争。

近期，雍禾医疗发布了2023年中报，显示上半年营收增长11%，但净利润却同比下跌1383%，延续了去年的颓势。

尽管业绩压力重重，雍禾医疗仍表示要继续扩张。财报显示，目前公司在全国已经拥有72家植发医疗机构，预计到2023年底，公司全国的植发医疗机构数量可接近85家。

报告期内，雍禾医疗还在经营模式上作了调整和升级，主要为了适应市场变化和提升竞争力的重要举措。然而，高额的营销费用和不断增长的运营成本，无疑也给公司的盈利带来了压力。

亏损加重

作为植发行业的佼佼者，雍禾医疗于2021年12月成功上市，成为了首家登陆资本市场的植发企业，并在近几年实现了规模的飞速扩张。

根据财报，截至2023年上半年，雍禾医疗已拥有72家植发医疗机构，覆盖了全国68个城市，构建起庞大的连锁毛发医疗网络。特别是在北京、上海、广州及深圳等地，雍禾医疗拥有14家史云逊健发机构，成为中国最大及覆盖城市最广的连锁毛发医疗集团。报告期内，雍禾医疗为7.3万名患者提供了服务，较2022年同期增长了23%。

然而，令人遗憾的是，尽管雍禾医疗的规模取得了突破性的进展，但业绩并未能同步提升。

最新财报数据显示，2023年上半年，雍禾医疗的营收达到了8.28亿元，同比增长了11%。然而，净利润却出现了亏损，高达2.26亿元，同比下降1383%。令人惊讶的是，公司毛利率也从上年同期的64%下降至56%，净利润率则从2%降至-27%。毛利率及净利率均是近五年来的最低水平。

事实上，雍禾医疗的盈利颓势从2022年便开始显现。2022年，公司营收14.13亿元，同比降35%，净利润亏损-8586万元，同比降171%。在此之前，从2018年至2021年，公司的营收及净利润一直保持在一个相对稳定的增长态势。然而，自2022年开始，公司出现了亏损的情况。而到了2023年上半年，亏损的情况开始加剧。

雍禾医疗的收入主要来源于植发医疗服务以及医疗养固服务两项业务。2023年上半年，这两项业务的营收占比分别为77%、21%。然而，在这期间，这两项业务患者的平均消费均出现下滑。其中，植发患者的平均消费从上年同期的2.63万元降至2.26万元，而医疗养固患者的人均消费则从4886元降至4212元。

与此同时，雍禾医疗2023年上半年的销售及服务成本为3.6亿元，较上年同期增长35%。两项主要业务的人均消费都在降低，加之销售成本居高不下，使得雍禾医疗即便在规模上取得了巨大的成功，但在盈利方面仍面临着严峻的挑战。

变更计价模式

雍禾医疗在销售及营销方面的投入相当巨大，这在很大程度上蚕食了公司的净利润。2023年上半年，公司销售及营销开支为4.98亿元，占总营收的60%。费用同比上年增长了28%。细看这笔费用的构成，员工成本及差旅开支成为了主要的构成部分，分别为3.45亿元和1.27亿元。

对于该项费用的增长，雍禾医疗在财报中表示，主要系为了加强品牌认知度及提升品牌价值，增加了线上渠道的广告投放所致。

拉长周期来看，可以发现雍禾医疗在销售及营销方面的投入一直保持在高水平。2018年至2022年，公司的该项费用分别为4.64亿元、6.5亿元、7.8亿元、10.73亿元，7.67亿元。

然而，与高额的销售及营销投入形成鲜明对比的是，雍禾医疗在研发方面的投入却相对较少。2018年至2023年上半年，其研发开支分别为780.7万元、886.9万元、1181.5万元、1416.3万元、1849.5万元、1302.5万元。

从雍禾医疗的经营情况来看，公司曾通过大力度的营销策略，在竞争激烈的市场环境中突显出差异化竞争优势，从而实现快速扩张。然而，如今大量的销售及营销资金难以带来净利润的增长，同时给公司的盈利带来压力。

为了改善盈利状况，雍禾医疗开始对经营模式进行重大调整。其中，最引人注目的变化是计价方式的调整。

财报显示，为了让价格透明化，2023年2月，雍禾医疗全面升级植发业务的价格体系，从传统以毛囊数量为主导的计价方式，升级为由毛囊种植区间和医生等级为依据的“一口价”定价模式，避免出现缴费后加价、术中加价等行业陋象。同时，公司扩大植发业务的价价格区间，满足不同患者的植发需求，有效减少患者术前决策成本，提高到院转化效率。

雍禾医疗还在发展女性客户上作出了努力，公司在财报中表示，针对女性客户的增长、脱发人群年轻化以及大众对毛发健康关注度逐步提升等情况，制定了针对个性化养固业务的品牌内容营销策略。

另外，雍禾医疗在医疗服务能力上也进行了升级。财报显示，2023年4月，公司全面升级发展战略，引入“好医生·一人一案”理念，根据每位患者的独特需求和情况，为其提供量身定制的医疗方案。截至2023年6月30日，公司建立了一支由1657人组成的专业的医疗团队。

其中，雍禾医疗新的计价方式受到了民生证券和德邦证券的积极评价。民生证券认为，公司按照医生分级收费的方式提升了品牌信任度，使客户结构向着高质量方向发展。德邦证券则表示，公司推行的一口价新价格体系明显降低了客单价，有望吸引更多潜在客户。（思维财经出品）■

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