10月26日晚间，国内镜片第一股明月镜片发布一份股份回购公告，该公告称公司将在在未来12个月，以自有资金回购公司已上市股份用于是员工持股或股权激励。本次回购总金额为2000万元-3000万元，回购价格上限不超过53.02元/股（目前公司股价34.08元/股，总市值68.68亿元）。

从回购金额与回购目的上看，节点财经认为明月镜片此次回购一方面是实施员工股权激励，另一方面是提振公司当前的股价。

就在这份公布前两个交易日，明月镜片发布了一份表现亮眼的三季报。季报显示7-9月份，公司第三季度营收同比增长17.03%至1.97亿元，归母净利润同比增长20.88%至0.42亿元。1-9月份实现营收与归母净利润分别为5.63亿元与1.22亿元，同比增长23.80%与40.34%。

整体上看，明月镜片今年前三季度的表现可圈可点，尤其是公司在持续的降本提效下，净利润增速远高于营收增速。

不过，公司第三季度单季度的缺陷也很明显，主要体现在以下两点：其一相较于第二季度，明月镜片第三季度的营收与净利润环比增速均出现了负增长；其二，明月镜片第三度销售费用激增，该费用单季度同比大涨80%，远超同期营收增速的17%，且销售费用率创下22.8%的历史新高。

明月镜片是国内少数拥有镜片原料、镜片、镜框等成品、生产销售一体化的先进制造公司，公司主要通过直销为主、分销为辅的方式销售产品，主要的下游客户包括医院、眼镜连锁店等。

自2021年上市以来，明月镜片的营收增速并不高（不到10%），但公司的净利润增速动辄能超过50%，这主要得益于公司净利率水平的提升，明月镜片2022年的净利率为23.76%，较前几年15%的平均水平净提升了8个百分点。

据节点财经分析，明月镜片2022年净利率得以明显提升主要来自公司优秀的控费能力。当年，明月镜片在毛利率（约54%）基本维持不变的前提下，将经营费用率压缩了近6个百分点。今年前三季度，明月镜片除了增加销售费用之外，整体上仍处于严格的控费状态。

值得一提的是，明月镜片2021年研发的针对国内学生近视的专用镜片——“轻松控一代”与“轻松控Pro”系列镜片今年上半年实现0.55亿元的收入，同比增速高达76%，占公司总收入的比例接近16%，这凸显出公司针对细分市场的“研产销能力”。

不过，对于投资者而言，明月镜片的投资风险仍然比较明显。其一，公司所在的镜片行业市场集中度不高，这导致公司难以提升市场份额（从公司不及双位数的年度营收平均增速可看出）；其二，明月镜片当前仍在“还上市时高估值的债”，公司IPO的发行市盈率高达57倍，在公司持续的净利润增长下，当前的动态市盈率也超过了40倍。

节点财经认为：这一估值对应公司2023年20%（预测值）左右的净利润增速，还是太贵了。

作者/五洲

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