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东山精密(002384)发布2023年三季报,非核心业务拖累业绩,主业利润率改善。公司2023年前三季度实现营业收入225.01亿元,同比下降1.39%;归母净利润13.33亿元,同比下降15.69%;扣非后归母净利润10.37亿元,同比下降28.86%。23Q3单季度实现营业收入88.34亿元,同比增长6.78%;归母净利润5.08亿元,同比下降35.22%;扣非后归母净利润4.59亿元,同比下降41.10%。公司核心业务结构持续得到优化,23Q3单季毛利率环比提升2.63pct至14.81%。后续伴随公司持续推进非核心业务的整合和调整,全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道,盈利能力更强、未来更具成长性的产品有望在营收和利润中的占比进一步提升。消费电子大客户稳定增长,手机业务作为“压舱石”为公司提供稳定收益,AR/VR业务打开未来成长空间。新能源汽车业务助力长期再造东山,公司三大板块均有涉及。
投资建议：
由于传统主业受汇兑等因素影响利润短期承压，我们下修公司23-25年归母净利润至20.2/26.2/33.6亿元（原预测25.3/32.5/41.5亿元），当前市值对应PE分别为15/11/9倍，考虑消费电子行业需求回暖，同时公司积极推进新能源汽车业务布局长期成长，维持“买入”评级。
风险提示：
新料号导入不及预期；消费电子行业发展不及预期；新能源车大客户产销不及预期；国际贸易环境恶化。
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