993113-生活与科技
招商积余发布2023年第三季度报告,实现营收108.6亿元,同比增长18.3%,归母净利润5.9亿元,同比增长25.9%。公司营收业绩稳步增长,毛利率稳中有升。其中,物业管理业务营收103.8亿元,同比增长17.2%;资产管理业务营收4.6亿元,同比增长40.7%。收入同比增长主要由于原有物业管理项目增长和新拓展市场化物业管理项目增加,以及公司在管商业运营项目增加带来收入增长和2022年同期公司减免租金。利润率方面,公司2023年1-9月毛利率为12.7%,同比提升0.8pct。费用率方面,2023年1-9月管理费率为3.4%,同比下降0.3pct。公司加大市场拓展力度,2023年1-9月实现新签年度合同额27.9亿元,同比增长14.9%,其中第三方项目新签年度合同额占高达88.2%。公司持续深耕非住业态,1-9月非住宅业务新签年度合同额同比增长17%,其中办公、学校等细分业态同比增长均超35%。此外,公司增值服务持续向好,主动优化业务结构,2023年1-9月公司到家汇商城实现平台交易额7.5亿元,毛利率同比上升超2.0pct。
投资建议：
公司背靠龙头央企开发商，市场化外拓高质量增长，增值服务和商管业务稳步发展。我们维持其2023-2025年归母净利润7.7/9.5/11.6亿元的预测，对应的EPS为0.72/0.90/1.10元，对应的PE为18.3X/14.8X/12.1X，维持“买入”评级。
风险提示：
大股东/关联方交付项目规模不及预期；市场化拓展不及预期；收并购投后管理不及预期。
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