作者：仲琼

随着全面注册制改革的稳步推进，资本市场“看门人”的责任也逐步提升。

比如，2023年1月17日，深交所网站连下3则罚单，直指由民生证券保荐的穗晶光电创业板IPO项目，穗晶光电向深交所撤回发行上市申请后，证监会对其开展了现场检查，发现多项违规情形；

2023年6月16日，因3家科创板IPO保荐“一查就撤”，海通证券遭上交所警示，同时被要求内部追责。

由此可见，券商作为保荐人是资本市场的重要守护者，同时也是第一责任负责人，目前正在处于资本市场的聚光灯下，被投资者所密切关注。

在这种背景下，到底哪些券商尽到了勤勉责任，哪些券商则是疏忽管理，通过其IPO成绩单就能一目了然，对此，GPLP对2023年10月19日之前的IPO项目及其背后的保荐机构进行了统计。

一、评价体系

为了引导并提高保荐业务执业质量，2023年7月21日，深沪两所联合发布实施了《以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价实施办法（试行）》（下称“《评价办法》”）。该办法对外发布后，深沪两所在证监会指导下成立评价联合工作组，制定评价工作方案，共同开展了2022年度首次试评价工作并形成评价结果，主要适用对象为在境内从事主板、科创板及创业板首发保荐业务的保荐机构。

随后，即2023年9月28日，深交所的最新一期《发行上市审核动态》发布了以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量首次评价总体情况，结果显示，纳入评价范围的51家保荐机构中，得分排序前20%为A类，共10家；后20%为C类，共10家；其余为B类，共31家。

另据《评价办法》过渡期安排，2022年度评价结果不对外发布，亦不作为分类监管依据。过渡期满后，深沪两所将根据以后年度评价结果，对处于审核阶段的首发保荐项目实施分类监管安排。此外，深交所还启动了首次差异化监管安排。一家保荐机构因人均保荐项目数居前20、撤否率为40%，深交所将对其部分项目实施现场督导。

据GPLP统计，截至2022年12月31日，具有保荐业务资格的证券公司共103家。其中，作为2022年度评价对象的有51家，另有52家保荐机构因2017年无保荐上市公司或2022年无在审或注册环节首发项目，不参与本次评价。

具体而言，该评价体系由上市公司质量评价、保荐业务质量评价、评价得分调整三部分构成：

一是上市公司质量评价占比70%，评价范围为保荐机构2017年保荐上市的公司在深沪两所上市后5年(2018年至2022年)的经营质量、市场表现及治理质量，其中2018年至2020年表现占比80%，2021年至2022年表现占比20%。

二是保荐业务质量评价占比30%，评价范围为保荐机构2022年进入审核注册环节的首发保荐项目，采用《证券公司投行业务质量评价办法(试行)》执业质量评价中首发保荐项目评价得分。

三是评价得分调整不设权重，根据保荐业务规模、保荐上市公司风险情况、保荐机构重大执业质量问题等对评价结果进行调整。其中，6家保荐机构因2017年保荐上市的公司存在被实施风险警示或被强制退市的情形，按相关规定进行了风险调整。

二、保荐机构过会项目红黑榜

券商的保荐质量与过会数量息息相关，因此，为了更精准地考察券商的保荐质量，券商负责的项目过会数量也值得梳理。

1.保荐机构过会数量前十强

据GPLP统计，截至2023年10月19日，共有42家券商担任了今年这227家IPO上会企业的IPO保荐机构，IPO保荐项目数量排名前十强如下。

第一名：中信证券34家；

第二名：海通证券18家；

第三名：民生证券15家；

并列第四名：招商证券和华泰联合各14家；

并列第十名：安信证券和国信证券各7家。

从项目通过量来看，前十强保荐机构的过会项目总家数达138家，占总过会家数的67.32%。从项目通过率来看，今年1-10月有31家保荐机构的IPO项目通过率为90%以上，分别是中信证券、民生证券、华泰联合。其中，国信证券辅导7家，通过率100%；在80%-90%区间的机构有3家，分别是海通证券、中信建投、安信证券。此外，通过率在80%以下的机构有1家，为国金证券。

注：联合保荐项目，各算1家；数据来源东方财富Choice。

2.保荐机构保荐项目黑榜

保荐机构撤否项目排行榜

截至2023年10月19日，今年A股共有保荐项目1222个，203个拟IPO项目终止，其中191个项目为主动撤回，11个项目被否，整体撤否率达16.61%。据统计，今年涉及主动撤回项目或项目被否的保荐机构共有45家。

从撤回项目数量来看，中信证券撤回18家，海通证券撤回15家，中信建投证券撤回14家，民生证券、国泰君安证券分别撤回13家、12家。

从被否项目数量来看，民生证券、国金证券和光大证券各有2个项目被否，中信证券、中信建投证券、华泰联合证券、国泰君安和开源证券各有1个项目被否。

从保荐项目数量（含在审、当期过会、撤回及被否项目）来看，排名前10的保荐机构撤否率均在30%以下。在排名前10的保荐机构中，中信证券的撤否率最低，为13.97%；其次为国金证券，为14.81%；招商证券和安信证券撤否率较高，分别为26.19%和21.62%。排名靠后的5家保荐机构，撤否率均在50%及以上。

保荐机构项目抽出率占比情况

从2023年前三批被抽查企业之保荐机构角度分析，2023年前三批被抽查企业共涉及10家保荐机构。从被抽查项目占比来看，中信建投证券4家，占比23.53%，其次为海通证券、民生证券、国金证券、安信证券，各有2家，占比11.76%，其余的保荐机构均被抽到1家。

根据统计，GPLP总结了监管机构抽查的4个重点方向：

一是保荐IPO项目撤否率排名靠前的保荐人；

二是保荐IPO项目存在违规处理情形较多的；

三是在IPO项目多次出现“一督就撤、一查即撤”情形的；

四是在审核过程中发现存在突出问题的保荐人等。

三、保荐机构各板块处罚情况

以下保荐机构存被处罚，项目涉及到如下问题。

（一）中国证监会官网

（数据来源于中国证监会官网）

（二）上交所官网

（数据来源于中国证监会官网）

（三）深交所官网

（数据来源于中国证监会官网）

（四）北交所官网

（数据来源于中国证监会官网）

由此可见，目前，随着监管升级，上市公司及保荐机构的自律处罚正在持续增长，而在其处罚措施当中，则以行政监管措施为主。

如果从处罚事由的情况来看，近年来处罚较多集中于保荐（股票承销）业务、债券承销与受托管理业务，以及投资银行内部控制要求等。

从处罚对象来看，近年来从单罚机构趋向于向双罚、乃至处罚个人，以强化项目人员、管理人员、各类内控负责人的主体责任意识。此外，针对函件指出的问题，主要集中在尽职调查阶段未勤勉尽责、未充分核查、发表核查意见不准确等方面。

此外，随着注册制的全面推行，保荐项目组作为投行业务内部控制的第一道防线，还应该筑牢思想防线，从处罚案件中汲取经验教训，高度保持职业审慎，在尽职调查、持续督导等过程中勤勉尽责，充分核查，充分关注发行人内部控制，切实提高执业质量，防范业务风险。

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