来源：壹财信

作者：李作森

2023年6月，浙江德斯泰新材料股份有限公司（下称：德斯泰）创业板申报材料获深交所受理，正式开启IPO之路。三个月后，德斯泰的审核状态因更新财务资料变为“中止”。此次IPO其聘请的保荐机构为安信证券，审计机构为中汇会计师事务所。

《壹财信》浏览招股书及公开数据发现，德斯泰在2020年至2022年（下称：报告期）期间，经营活动产生的现金流量净额与业绩“背道而驰”，一副总在报告期初离职，另起炉灶成立公司与德斯泰又产生交易；同时德斯泰招股书中部分内容还和公开数据产生了偏差。

高管离职设立公司并发生交易

德斯泰是一家专业从事PVB中间膜及其光伏组件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为PVB中间膜、PVB双玻光伏组件等。

据招股书，报告期各期德斯泰分别实现营业收入44,299.39万元、70,111.33万元、136,552.73万元，同期净利润分别为5,957.20万元、5,812.46万元、9,431.66万元，业绩一路攀升。

与业绩表现相反，德斯泰报告期内经营活动产生的现金流量净额却逐年下降。

报告期内，德斯泰经营活动产生的现金流量净额分别为8,594.13万元、-2,114.76万元、-6,444.72万元。招股书中解释道，公司经营活动产生的现金流量净额逐年下降主要原因为随着经营规模不断扩大，公司应收账款、应收款项融资、存货等增加较多所致。

此外，德斯泰的偿债能力也在下滑。

报告期末，德斯泰的流动比率为1.20，而在2020年末这一数据为1.36；同期，德斯泰的速动比率也由1.10降为0.80。报告期内德斯泰的合并口径资产负债率分别为39.96%、43.11%、52.60%，不断攀升。

《壹财信》还注意到，报告期内德斯泰的董事、监事、高级管理人员存在一些变动情况。

其中在2020年11月，许忠明因个人原因辞去德斯泰副总经理职务。许忠明离职后仍持有天台洪都投资管理咨询有限公司（下称：天台洪都，德斯泰员工持股平台之一，持有德斯泰6.52%股权）6.20%股权，更值得注意的是，离职后的许忠明新设立了一家公司并与德斯泰产生关联交易。

据招股书及公开信息，许忠明在从德斯泰离职后于2022年2月11日创立了上海特弗克新材料有限公司（下称：上海特弗克）。企信网显示，上海特弗克经营范围内含有“日用玻璃制品销售”、“汽车零配件批发”，而德斯泰主要产品PVB中间膜恰好也广泛应用于汽车、建筑和光伏等领域。

据招股书，2021年德斯泰向许忠明采购了12.00万元销售服务；上海特弗克成立后，德斯泰转向上海特弗克采购销售服务，2022年采购金额为107.57万元。

值得一提的是，企信网披露的上海特弗克2022年企业工商年报显示，该年上海特弗克社保缴纳人数为0人。

招股书与公开信息矛盾频频

交易所在信息披露审核中会重点关注信息披露的真实性问题，而德斯泰招股书信披内容却频频与公开信息相矛盾。

首先是与大客户交易数据的出入。

据招股书，福耀玻璃工业集团股份有限公司（下称：福耀玻璃）为德斯泰报告期内前五大客户之一，2022年德斯泰向其销售PVB中间膜32,412.57万元。

但根据福耀玻璃2022年年报来看，其2022年向第四大供应商的采购额为34,066.43万元，比德斯泰招股书销售金额高1,653.86万元；向第五大供应商的采购额为31,346.64万元，又比德斯泰招股书销售金额低1,065.93万元。

（截自福耀玻璃2022年年报）

其次，德斯泰募投项目环评文件的内容也与招股书存在出入。

此次德斯泰拟募资40,000.00万元，全部投入至“浙江德斯泰新材料股份有限公司年产40,000吨PVB功能膜项目”（下称：PVB功能膜项目）。

据招股书，PVB功能膜项目新建厂房A1号，用地面积为5,740.00平方米；同时新建生产厂房A2号、物资仓库A1号、物资仓库A2号，用地面积为21,151.87平方米。综上此次PVB功能膜项目用地面积共26,891.87平方米。

但PVB功能膜项目的环评文件中却显示，项目的用地（用海）面积仅为5,740.00平方米，或仅为新建生产厂房A1号的面积，而少了厂房A2号、物资仓库A1号、物资仓库A2号的面积。到底是环评文件编制时的遗漏还是两份文件对于项目建设的厂房、仓库面积规划存在差异，我们不得而知。

（截自PVB功能膜项目环评文件）

不仅如此，德斯泰招股书中引用同行可比公司的财务数据也与该公司信披存在差异。

德斯泰在招股书中选取了海泰新能作为光伏组件业务的同行业可比上市公司，海泰新能于2022年8月在北交所上市。

据德斯泰招股书，海泰新能光伏组件业务毛利分别为24,778.46万元、38,536.65万元，但在海泰新能披露的招股说明书中，显示其2020年与2021年光伏组件业务毛利分别为21,068.82万元、33,065.30万元，均与德斯泰招股书披露数据不符。

（截自海泰新能招股书）

值得一提的是，此次德斯泰聘请的保荐机构安信证券在此之前就已“暴雷”。据相关媒体报道，安信证券于2022年11月就因保代擅自删改IPO申报文件被监管约谈，并被关“小黑屋”半年。

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