作者：七佰

今年以来，受光伏硅料与硅片大量扩产影响，石英坩埚市场供不应求，业务产销量及售价持续增长。

得益于光伏产业对于高品质石英坩埚的需求提升，晶盛机电控股子公司浙江美晶新材料股份有限公司（以下简称“美晶新材”）在2022年实现净利润18倍的增长。

行业进入上行周期，业绩爆发式增长，这令美晶新材有了涉足资本市场的底气。

作为晶盛机电的分拆子公司，近日，美晶新材创业板上市的申请获受理。

博士天团创业 师生薪火相传

美晶新材作为IPO新军，或许了解它的人还不多，但其母公司晶盛机电却是光伏行业巨头级的存在。2021年，晶盛机电市值一度突破千亿元。

2006年，退休后的大学教授、博士生导师、浙江大学机械与能源工程学院党委书记邱敏秀与浙江大学机械电子工程的博士曹建伟共同创立了晶盛机电。

博士天团创业走的自然是“技术流”。凭借创业团队强大的技术基因，晶盛机电快速奠定了自身在晶体加工设备的龙头地位。

据了解，邱敏秀在机械设计、流体传动及控制领域拥有丰富的经验，曾承担与参与电液控制技术领域的国家自然科学基金项目、863项目、国家重大科技专项课题以及省部级科技项目30多项；科研成果曾荣获多个国家级、省部级奖项。曹建伟科研能力同样不俗，在机电控制、液压传动与控制等领域有深入研究。

因此，晶盛机电在创立伊始便承担了浙江省重大科技项目，2007年4月就研发出国内首台全自动单晶硅生长炉。2009年和2011年，先后承担“300mm硅单晶直拉生长设备的开发”和“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”两项国家重大科技专项课题。

凭借技术优势，晶盛机电取得了快速发展。2012年，晶盛机电成功登陆创业板，市值约为40亿元，至2021年底市值突破千亿元。

2016年，71岁的邱敏秀辞去董事长一职，退居幕后，并把晶盛机电经营权交给了他的学生曹建伟。

曹建伟没有令人失望，其带领晶盛机电继续高歌猛进。而且受益于半导体和光伏产业的发展，晶盛机电营业收入从2016年的10.9亿元飙涨至2022年的106.38亿元，归母净利润也由2.04亿元上升至29.24亿元，营收翻了将近10倍，利润翻了14倍左右。

与此同时，晶盛机电控股子公司美晶新材，也随着光伏行业和半导体行业快速发展而迅速壮大，营收和净利润均实现了爆发式增长，这也让其有了进入资本市场的底气。

作为美晶新材的母公司，晶盛机电直接持有其57.84%的股份，是美晶新材的控股股东。曹建伟和邱敏秀则是美晶新材的共同实际控制人，二者及其一致行动人合计控制公司62.81%的股份及相应表决权。

IPO参考发现，浙大半导体军团现拥有矽力杰、晶盛机电、长川科技、 晶丰明源、瑞芯微、杰华特等上市企业，仅今年8月就有华虹公司、华勤技术、泰凌微3家浙大系半导体企业成功上市。

随着美晶新材IPO的推进，浙大系半导体军团或将再次扩容。

值得一提的是，邱敏秀丈夫路甬祥成就更为不俗。公开资料显示，路甬祥是流体传动与控制专家，中国科学院院士、中国工程院院士、第三世界科学院院士，曾任浙江大学校长和中国科学院院长。

净利润暴增18倍背后 美晶新材隐藏风险不容忽视

在光伏行业持续发展的大趋势下，石英坩埚市场需求及市场规模快速增长。美晶新材在此趋势下，营业收入、归属净利润均出现爆发式增长。

美晶新材招股书显示，2020年、2021年、2022年及2023年第一季度（以下简称“报告期”），美晶新材实现营业收入分别为4356.2万元、1.71亿元、10.73亿元及5.44亿元，归母净利润分别为-334.07万元、1521.14万元、3.01亿元及2.52亿元。其中，2021年扭亏为盈，2022年净利润同比暴增了18倍，仅2023年第一季度的营收与归母净利润就超过2022年的一半以上。

美晶新材在招股书中表示，随着光伏行业的发展壮大，光伏装机量的稳步提升，下游客户对光伏石英坩埚的需求呈爆发式增长。报告期内公司子公司陆续投产，下游需求增加与公司产能规模提升共同带动公司销量的增长。

不过，美晶新材在大规模扩产的形势下，负债率却常年高于75%以上。报告期内，美晶新材资产负债率虽然逐年下降，但仍处于高位。招股书显示，报告期内美晶新材资产负债率分别为105.75%、96.59%、83.27%、75.8%，远高于同行可比公司平均水平，同期美晶新材同行可比公司资产负债率平均值分别为30.79%、26.4%、23.79%、24.89%。

美晶新材在招股书中表示，公司的资产负债率高于同行业可比上市公司，主要原因系公司近年的厂房及设备等资产投入金额较大，为满足资金需求，主要通过银行贷款等债务融资补充所需资金。

然而，由于下游半导体行业和光伏行业存在一定的行业周期性和政策周期性，因此石英坩埚等材料配套行业也随下游行业周期波动而呈现一定周期性变化。美晶新材高负债运营，其背后暗藏的财务风险依然值得警惕。

美晶新材也在招股书中提示风险称，若未来公司不能持续有效提升经营活动现金流入或有效地拓宽融资渠道，或因外部经营环境出现重大不利影响公司经营业绩，可能导致公司出现重大偿债风险，对可持续经营能力造成不利影响。

与此同时，美晶新材还面临原材料供应紧缺及价格波动的风险。目前全球范围内能够大批量供应高品质石英砂的企业较少，主要集中在美国矽比科、挪威天阔石两家海外企业。

美晶新材也在招股书中表示，如石英砂的采购价格受供需关系影响而大幅波动，且公司不能有效地巩固及开拓采购渠道、及时传导材料价格的上涨压力，将对公司的生产经营及盈利状况产生不利影响。

此外，美晶新材还存在产品结构单一、客户集中度较高等风险。该公司主营业务收入来自石英坩埚产品，产品结构相对单一。报告期内，光伏石英坩埚的销售金额分别为 2547.96 万元、12246.78 万元、99338.16 万元和 53015.39 万元，占主营业务收入的比例分别为 58.60%、71.57%、92.68%和 97.74%。

报告期内，美晶新材来自前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为75.59%、78.60%、79.02%和 83.09%。美晶新材对此表示，客户相对集中的情形符合下游硅片生产行业集中度较高的行业特性，也与同行业可比公司的情况整体一致。

光伏行业掀起分拆上市潮

2023年上半年，整个光伏行业发展势头强劲。国家能源局公布的《2023年上半年光伏发电建设运行情况》显示，2023年上半年，国内新增光伏并网为7842万千瓦（不包括港澳台地），同比增长154%。目前光伏行业依然是资金密集型行业，产能扩张以及规模效应的释放是其业绩增长的主要推动力。

光伏行业持续火爆，资本也持续涌入光伏行业。同时，光伏的资本热潮也刺激了IPO市场，今年以来有多家上市公司及央企拆分光伏子公司上市。

4月21日晚，天合光能发布公告称，据公司总体战略布局，结合控股子公司江苏天合智慧分布式能源有限公司的业务发展需要，公司拟筹划控股子公司天合智慧分拆上市事宜。

6月2日晚间，中国电建发布公告称，公司拟筹划分拆下属控股子公司中电建新能源集团股份有限公司至境内证券交易所上市。

6月4日晚间，正泰电器发布公告，董事会审议通过，将控股子公司正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司分拆至上海证券交易所主板上市。

6月15日，上海证券交易所上市审核委员会2023年第52次审议会议结果公告显示，华电新能源集团股份有限公司首发获通过。

随着行业众多玩家进入资本市场，在产能扩张推动下，制造端和产品端同质化将会日益严重，产能消化将会成为需要审视的问题。总之，光伏行业竞争将愈发激烈，未来机遇将与挑战并存。

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