这篇稿子，力场君思忖了好几天，该从哪个角度写？一直纠结到现在，一方面是对这宗收购标的的质量很认可，甚至觉得兆易创新是捡了个大便宜、买了一块好资产；另一方面，对于估值背后的故事，也觉得很典型、很耐人寻味。

起因是，前些天，半导体头部上市公司兆易创新（603986.SH），发布了一份收购公告，计划连同石溪资本、合肥国投、合肥产投，以5.81亿元的价格收购苏州赛芯70%股权，其中兆易创新以现金3.16亿元收购苏州赛芯约38.07%股份。

国资背景投资基金中，合肥国投、合肥产投是“扛把子”一般的存在，从京东方到欧菲光，战绩显赫。力场君毫不怀疑他们的投资能力，进而也不怀疑从事锂电池保护芯片、电源管理芯片业务的苏州赛芯是优质资产。但是结合被收购前后，苏州赛芯原股东的一些动向，还是想来多说几句。

在此之前，苏州赛芯是打算自己独立IPO的，并在2022年6月发布了招股书申报稿，保荐机构为国泰君安证券。在2022年11月回复了上交所问询之后，就再没动静了，直到本次被兆易创新等收购了控股权；苏州赛芯的原实际控制人、董事长谭健，及其配偶杨燕婷，持股比例将从此前的39.89%和33.80%，下降到14.32%和12.13%，卖了一半还多。

比较有意思的是估值，在此前IPO的时候，苏州赛芯在招股书中披露：结合公司外部投资者入股估值及同行业可比公司估值情况，公司预计总市值不低于人民币10亿元。

更有在IPO之前，2021年12月，赛芯企管向科创投资、永鑫投资、中新创投等几家外部机构转让股份0.18%股权作价500万元，对应当时苏州赛芯整体估值为27.15亿元。

但这次被兆易创新和合肥产投等收入囊中，70%股权只卖了5.81亿元，对应整体估值仅为8.3亿元，远远低于2021年12月几家外部机构的入股成本，此次被卖的估值，只相当于三年前的30%

看吧！IPO失败后，降价超70%也挡不住他们来卖公司！这是不是就显得很有些味道了？

比较有意思的是，苏州赛芯原实际控制人夫妇，也即谭健及其配偶杨燕婷，都已经是美国国籍。通过此次被收购，二人合计套现近4亿元，这二位拿到这一大笔钱之后，会不会润到大漂亮去，就不是力场君能揣测的了。

在IPO失败后，苏州赛芯原实际控制人还能顺利套现，其中大概率有国泰君安证券很大功劳。虽然保荐苏州赛芯IPO没能成功，但凭借着此前在2018年操盘兆易创新收购资产并配套融资的功劳，撮合成了此次交易吧。

此外，还有一个细节，苏州赛芯在2024年上半年实现的净利润有3492.1万元，很不错，已经基本等同于上年全年了。但同时，净资产却从上年末的5.22亿，大幅缩减到今年上半年末的2.02亿，足足减少了3个多亿。

那么，钱去哪了？就是个很耐人寻味的数据表现了。

力场君注意到，前文提到的2021年12月高价入股的几家机构，并未出现在兆易创新此次收购公告中披露的，本次交易前苏州赛芯的股东名单中；同时本次交易前苏州赛芯的总股本为5777.95万股，相比此前IPO时披露的2021年末总股本6509.18万股，也少了很多。

这样来看，应该是清退掉了很多在IPO之前高价突击入股的机构投资，背后又大概率是围绕公司IPO签订的对赌协议的后续结果吧。

结果就是，本想着高价IPO能大赚一波的各路风投机构，冲击上市失败之后也能全身而退；原实控人坐拥数十亿身价不成，却也能退而求其次，换来4个亿的真金白银，都赚到了钱。这倒是让力场君想起了电影里那句话：“豪绅的钱如数奉还，百姓的钱三七分账”。

不知道小伙伴们，在看了这些数据和分析之后，有没有这种感觉？

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