在2024年第三季度，惠伦晶体发布的财报引起了市场的广泛关注。公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损1360.45万元，这令人不禁对其未来发展感到担忧。更令人关注的是扣非净利润的数据，第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损1834.51万元，较上年同期由盈转亏。

一、多项数据指标表现不佳

1.资产质量类

（1）财务费用率较高，财务费用占营业收入比例较大，企业偿债能力需要关注。

（2）固定资产折旧同比变化较高

（3）折旧摊销占营收比较高，高于行业平均水平

2.盈利质量类

扣非净利率较低，低于行业平均水平，盈利质量与抗风险能力需要关注。

3.流动性类

（1）应收账款占流动资产比较高，企业盈利质量、流动资产结构和资金周转效率需要关注。

（2）货币资金占带息债务比较低，企业偿债能力需要关注

（3）短期借款偿还比率低，货币资金占短期借款比例较低，短期偿债能力需要关注

（4）现金比率较低。现金占流动负债比率较低，企业偿债能力需要关注。

二、资产减值损失背后有何秘密？

如果将时间线再拉长，惠伦晶体早就在草蛇灰线中，埋下了“从过去到现在”的发展轨迹。

惠伦晶体2015年5月15日上市，坐落于广东省东莞市，一家研发销售石英晶体谐振器的公司。上市前4年（2011-2014年），惠伦晶体扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润连续超过4000万。上市后5年业绩连降。2015-2019年，扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润分别为3974.10万元、2663.16万元、1734.82万元、-10135.54万元、-16243.17万元。

如果上市公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，并且最近一年的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，会被实施其他风险警示。

2020年对惠伦晶体是非常关键一年，如果继续亏损，将被ST。2020年，惠伦晶体扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润1479.78万元，实现扭亏为盈，避免被ST。2021年，惠伦晶体扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润11291.73万元。

不过，在2022年和2023年，惠伦晶体连续2年亏损，扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润分别为-14537.7万、-18279.63万元。这意味着惠伦晶体如果2024年亏损，或将被实施其他风险警示。

在惠伦晶体上市后，这几年的财报中，有一个财务指标值得注意，它就是资产减值损失。

资产减值损失对业绩有什么影响呢？

营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益(损失为“-”号)+投资收益(损失为“-”号)

由上述会计公式可知，资产减值损失越大，营业利润利润受影响越大。

王惠波在其硕士论文提到，利用资产减值准备操纵利润的，一般有4种表现：

一是，避亏公司的行为表现，该类公司濒临亏损的边缘，财务状况持续恶化，期间费用大幅增加，若再据实计提资产减值准备，其结果肯定会造成当期的全面亏损。只有该提的减值准备不提或少提，才能避免当期的净亏损而逃过“生死大劫”。

二是，巨亏公司的行为表现，上市公司为避免连续亏损，往往利用会计政策、会计估计的模糊性采用所谓的“休克疗法”，巨额计提资产减值准备,“一次亏个够”，以便来年“轻装上阵”，降低重组门槛，为“扭亏增盈”留下操纵空间。

三是，扭亏公司的行为表现，管理层一般会在允许的范围内极力避免继续亏损，反映在资产减值政策的执行上就是提取较低比例的资产减值准备，而且在必要时，管理层还会通过注销资产减值准备来提高当期会计盈余以实现扭亏为盈。

四是，盈利公司的行为表现，当上市公司在某年有超乎寻常的增长时，管理层一般不会向投资者直接陈报该业绩，而是通过利润平滑将本年的一部分会计盈余递延到以后各期，以保证该公司业绩增长的优良态势，既存在所谓的“瘦身式计提”。

那么，惠伦晶体上市后这几年，资产减值损失表现如何？2015年-2017年，分别为81.48万元、16.42万元、13.56万元，相比当年利润数值，几乎可以忽略不计。

但是2018年资产减值损失飚上到10971.05万元，受此影响，当年扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润-10135.54万元。2019年减值损失高达13,476.64万元，受此影响，当年扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润-16243.17万元。这是否是王惠波在其硕士论文中所言的巨亏公司的行为表现，我们难以判断。

而到2020年资产减值损失大幅下降到330.83万元，当年扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润1479.78万元，避免被风险警示。这是否是王惠波在其硕士论文中所言的避亏公司的行为表现，我们难以判断。

2021年资产减值损失2224.82万元，当年扣除非经常性损益后的归属母公司股东净11291.73万元。这是否是王惠波在其硕士论文中所言的盈利公司的行为表现，我们难以判断。

2022年资产减值损失3985.02万元，当年扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润-14537.7万元。2023年资产减值损失4707.62万元，当年扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润-18279.63万元。这是否是王惠波在其硕士论文中所言的巨亏公司的行为表现，我们难以判断。

三、应收账款及存货存在风险

1.应收账款收回风险

惠伦晶体在2023年年报中直言公司应收账款期末余额较大。随着客户结构及账龄结构的改变，如账龄较长的应收账款过大，则可能使公司资金周转速度与运营效率降低，存在流动性风险。若期后应收账款回款情况欠佳，将会给公司带来较大的资金压力，进而对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。

2.存货周转缓慢风险

此外，惠伦晶体还直言2023年期末存货余额较期初有所降低，但仍处于较高水平。

四、不少股东减持离场，公司两度筹划易主

在惠伦晶体解除限售后，不少股东便迫不及待宣布减持。2016年6月3日，世锦国际有限公司、耀晶国际有限公司（POP LASERINTERNATIONALCO.,LIMITED）公告减持计划。2017年1月20日，第四大股东台湾晶技股份有限公司宣布减持。2018年7月4日，控股股东新疆惠伦股权投资合伙企业（有限合伙）宣布减持，实际控制人赵积清对其持股92%。2018年7月13日，原第六大股东广东通盈创业投资有限公司宣布减持……

在不少股东减持的同时，控股股东也在筹划易主。

2023年4月24日，惠伦晶体公告称，控股股东新疆惠伦及实际控制人赵积清拟筹划公司控制权变更事项，初步方案拟包括股份转让、签署一致行动协议、表决权委托及公司向特定对象发行股票等。据披露，上述交易对方为某国有企业，所属行业为制造业，也使投资者对此次易主抱有很高期待。不过仅仅筹划10天，上述交易就以失败告终。

2023年年底，惠伦晶体发布公告称，公司控股股东新疆惠伦股权投资合伙企业（有限合伙）于11月30日与黄天歌签署《股份转让意向协议》，拟转让其持有的公司2808.04万股普通股股份（占公司股本总额10%）。2024年8月2日，惠伦晶体收到控股股东新疆惠伦的通知，由于资本市场环境发生变化，新疆惠伦与黄天歌于8月2日签署了《终止协议》，约定自《终止协议》签订生效之日起，《股份转让意向协议》终止，本次公司控制权变更事项终止。

短时间内两度筹划易主，透露出惠伦晶体现实控人欲让出公司控制权的决心。

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