出品 | 创业最前线

作者 | 左星月

编辑 | 胡芳洁

美编 | 邢静

审核 | 颂文

11月4日，深交所官网显示，富岭科技股份有限公司（以下简称“富岭股份”）主板IPO已提交注册。

这是富岭股份自2023年12月22日通过了深交所上市审核委员会的审议后，近11个月来的新进展。

此次IPO，富岭股份拟在深交所主板上市，拟首发募资6.61亿元。作为一家家族企业，富岭股份在江桂兰一家的带领下，面临着诸多问题，包括关税增长、境内市场扩展不佳、禁塑令对产品的限制等。

早在2015年，富岭股份境外上市主体曾成功登陆纳斯达克，但好景不长，公司于2020年私有化退市。“闯美”失败后，富岭股份能顺利敲开A股的大门吗？

1、纳斯达克退市，富岭股份闯A再募资

富岭股份此前的最高光时刻，是在纳斯达克敲钟时。

1991年，28岁的江桂兰选择了离职创业。她说服了丈夫，向亲朋好友借款20万元，在自己家乡办起了塑料加工厂。

1992年，江桂兰成立了富岭股份的前身富岭有限。2002年，江桂兰用免除打样费和模具费的优惠招揽了肯德基的一次性塑料餐具加工业务，并赢得了肯德基的大量订单。

此后，富岭有限成为美国五大快餐连锁企业的供应商。

2015年，富岭有限的间接控股股东富岭环球有限公司（以下简称“富岭环球”）在纳斯达克上市，发行价为5美元/股。

然而，在纳斯达克上市后的富岭环球并没有获得资本市场的青睐。公司股价表现不够理想，最高价也不过6美元，最低甚至达到1.4美元/股。

由于资本市场表现不佳，上市五年后，2020年7月，江桂兰等人以2.18美元/股的价格着手对富岭环球私有化。

最终，江桂兰等买方确定了以每股2.35美元对价收购富岭环球公众股东所持流通股份的合并交易计划。

2020年12月3日，美国证监会发布富岭环球终止注册或终止提交报告义务的证明通知。至此，富岭环球完成私有化并从纳斯达克交易所退市。

（图 / 富岭股份招股书）

值得一提的是，为了顺利退市，彼时的富岭有限也付出了不少成本。

2020年11月30日，富岭有限向股东全信控股派发现金股利合计1499.83万元，主要用于抵销富岭环球结欠富岭股份子公司代垫的美股私有化退市相关费用。

2021年2月26日，富岭有限公司再次出手，分别向臻隆智能与穀风投资派发了5123.46万元与1415万元的现金红利。其中向穀风投资的分红用于私有化过程中的费用抵消。

（图 / 富岭股份招股书）

2021年8月2日，富岭有限整体变更为股份有限公司。

在美股兜兜转转一圈后，富岭股份开始了在A股冲刺的进程。

2023年2月24日，富岭股份的A股IPO申请获得受理。经过多轮问询后，同年12月22日，富岭股份IPO申请获得了深交所上市委员会的审议通过。

（图 / 企查查）

然而，近一年后，富岭股份的IPO进度才有了下一步进展。

截至招股书签署之日，富岭股份的实际控制人为江桂兰和胡乾母子，通过臻隆智能和益升咨询合计控制公司85.44%的表决权股份。此外，江桂兰的丈夫胡新福也在公司担任总经理。

不仅如此，江桂兰的弟弟江桂富及其配偶潘春领通过益升咨询分别间接持有富岭股份0.10%、0.03%的股份。可见，江桂兰一家牢牢掌握着富岭股份的“大权”。

随着全面注册制的推行，IPO审核会日趋严格，这给富岭股份冲刺资本市场的道路增添了变数。

2、“麦门”“肯门”供应商，业绩增长靠外销

富岭股份可能大众并不熟悉，但其生产的产品，可谓是日常生活中的“常客”，主要是塑料和生物降解材料餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯、打包盒等。

公司主要的直接或终端客户包括McDonald's（麦当劳）、Wendy's（温迪）、KFC（肯德基）、茶百道、蜜雪冰城和霸王茶姬等众多国内外知名企业。所以，消费者在日常生活中或多或少都会接触到富岭股份的产品。

2021年-2024年上半年（以下简称“报告期”），富岭股份的营业收入分别为14.58亿元、21.54亿元、18.89亿元和10.99亿元；同期归母净利润分别为1.16亿元、2.55亿元、2.16元和1.10亿元。2023年，富岭股份的营业收入和归母净利润有所下滑。

（图 / 富岭股份招股书）

富岭股份主要开拓的是境外市场。报告期内，公司境外销售占营业收入的比例分别为81.57%、85.50%、73.76%和71.33%，公司的境外市场主要集中美国等，营业收入占比在七成以上。

（图 / 富岭股份招股书）

据悉，美国是全球第二大快餐市场，市场规模庞大。过去多年里，美国快餐行业一直保持着较为稳定的增长态势，但近年来受到经济环境、消费者需求变化等因素的影响，增长速度有所波动。

富岭股份在美国的销售表现对公司的整体业绩会产生很大影响。2023年，公司的营业收入和归母净利润分别较2022年同期下降12.32%和15.55%，就是受到美国市场需求下降的影响。

富岭股份拥有广阔境外市场的同时，也面临着境外业务所带来的挑战。

2018年6月以来，中美两国在贸易领域接连出台较为严苛的贸易政策并附以较高的关税壁垒。美方对部分中国输美商品加征了25%的关税，富岭股份的不少产品也在上述加征关税范围内。

其中，公司的核心产品塑料吸管、杯盖和纸杯等纸制品在加征关税前税率分别为3.10%、5.30%和0%，而加征关税后税率变为28.10%、30.30%和25%。

（图 / 富岭股份招股书）

面对公司产品税率大幅增长的情况，富岭股份对「创业最前线」表示，公司通过全球化产能布局，灵活调配国内及境外生产基地的产能，从而达到减少额外关税成本的目的。但是若今后中美贸易摩擦再次升级，将会对公司经营业绩造成不利影响。

因此，境外、境内市场“两手抓”或许是富岭股份今后抵御风险、加快发展的途径之一。然而，和境外销售相比，富岭股份境内销售增速相对缓慢。

不仅如此，境内市场的竞争也十分激烈。

其中，同样IPO申请排队当中的恒鑫生活也在经营纸制与塑料餐饮具，其内销收入占比较高。此外，家联科技同样在塑料制品销售上存在优势。

（图 / 富岭股份招股书）

此外，日用塑料制品行业内中小企业众多，行业进入门槛较低，行业集中度低，众多中小企业产品同质性高。因此，对于富岭股份来说，经营上的压力不容小觑。

3、禁塑令成“紧箍咒”，富岭股份资金压力高悬

除了贸易摩擦的风险外，“禁塑令”也是富岭股份难以忽视的问题。

截至招股书签署之日，目前全美有5个州通过了限制一次性塑料吸管使用的法案，其限塑政策主要为禁止餐厅主动提供塑料吸管、除非顾客主动索取，并非全面禁止塑料吸管。

（图 / 富岭股份招股书）

此外，2022年6月，加拿大颁布限制一次性塑料餐饮具的禁令，2022年12 月开始禁止进口部分塑料餐饮具，并于2023年12月起禁止销售。

在国内，2020年1月16日，国家发展改革委、生态环境部印发《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，该意见明确了涉及一次性塑料餐饮具的限塑政策。

政策表明，2020年底，全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管。到2025年，地级以上城市餐饮外卖领域不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降30%。

（图 / 富岭股份招股书（国内限塑具体政策））

戴上禁塑令的“紧箍咒”后，富岭股份不得不开始抓紧在生物降解材料餐饮具领域“发力”。

据悉，富岭股份开发出可降解的PLA吸管（聚乳酸吸管）产品并开拓较多茶饮连锁企业客户。其中，四川茶语道企业管理有限公司及其关联企业（霸王茶姬）2022年12月开始与富岭股份合作。2023年，霸王茶姬成为富岭股份第一大客户，销售金额高达1.72亿元。此外，茶百道相关公司也是富岭股份2023年的第二大客户。

但必须面对的是，市面上的可降解PLA吸管价格相对较高，是塑料吸管的2-3倍。

除了性价比不高外，公开资料显示，可降解吸管的降解条件存在一定限制，只有在特定条件下（如适宜的温度、湿度和微生物环境），它们才能有效降解。如果处理不当，例如在垃圾填埋场或海洋中，它们可能无法充分降解，甚至可能对环境造成二次污染。

对此，富岭股份对「创业最前线」表示，目前PLA材料不能在自然环境下降解，需要在工业堆肥条件下才能降解，而PHA（聚羟基脂肪酸酯）材料制品能够在自然条件下完全降解成二氧化碳和水。目前公司正在积极关注PHA和CA（醋酸纤维素）为主要材料的生物降解餐饮具。

因此，PLA吸管是否能完美替代塑料吸管，还是一个很大的问题。

此次IPO，富岭股份拟募资4.21亿元用于年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目。届时公司的可降解产品的产量将大幅增长。

（图 / 富岭股份招股书）

「创业最前线」注意到，除了募资扩产外，公司还拟募资2亿元用于补充流动资金。公司的资金状况可能并没有那么乐观。

招股书显示，2024年上半年，公司短期借款高达1.27亿元，而货币资金仅有8700.60万元，货币资金难以覆盖短期借款。

（图 / 富岭股份招股书）

对此，富岭股份对「创业最前线」表示，公司盈利情况和经营现金流量情况较好，偿债能力指标比较稳健，短期偿债能力较强。

不过，在富岭股份没有进入资本市场，融资相对困难的情况下，通过上市融资或许已经迫在眉睫。此次如果能顺利过关，富岭股份或将迎来发展新机遇。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。

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