斑马消费 陈晓京

几次冲刺IPO后，阿宽食品上市的野心并没有熄灭，日前决意退守新三板，只是暂时休整，为下一次资本动作做铺垫。

今年9月，公司曾明确表示，已将北交所纳入下一阶段资本市场目标。

但让投资者们更关注的是，与A股失之交臂后，未来公司在方便食品一片红海中如何突出重围。

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退守新三板

几经冲刺深交所，四川白家阿宽食品产业股份有限公司（下称：阿宽食品）终没能在3年内实现上市，陈朝晖的资本野心暂时落空。

日前，阿宽食品（874639.OC）在新三板挂牌申请获批，暂时找到了一个退守的港湾。

阿宽食品正式进军资本市场始于2020年，当年公司与广发证券签约辅导，计划冲刺创业板。2021年底，公司披露招股书，并冲刺深交所主板，但在去年底主动撤回上市申请。

在终止IPO后，公司曾对外表示，是其对战略规划发展的审慎考虑。市场人士认为，去年2月出台的“红绿灯”审核标准，或许是导致公司铩羽而归的原因之一。

阿宽食品放弃A股，也只是权宜之计。今年9月，公司在挂牌新三板的相关文件中明确，已将北交所纳入下一阶段资本市场目标。

阿宽食品IPO撤回后，公司C轮投资人就表达出退出投资的意向，它们认为在北交所上市后投资亏损风险较大。为顺利推进资本市场路线变更，平衡各方利益，公司股东大会决定回购估值最高的C轮投资人。

据公开转让说明书，今年4月，公司完成向C轮投资者青岛同创、兼固投资、麦星投资、深圳怿恒的定向回购，分别回购约73.33万股、97.78万股、97.78万股和24.44万股，回购价格分别为3357.64万元、4476.86万元、4476.86万元和1119.21万元。交易完成后，青岛同创、兼固投资及麦星投资退出公司。

上述回购款项主要来自公司账面资金，已在今年4月-9月间已支付完毕。公司称，回购导致股本减少，已对公司流动性造成一定影响。

业绩波动

阿宽食品创立于2001年，主业是方便食品生产与销售，方便面、方便粉丝和方便米线是三大核心产品。

旗下有自有品牌阿宽和白家陈记，还是李子柒、麻六记等网红品牌的代工厂。

公司创立早期，发展不温不火，直到特殊三年的催化。

2020年，公司走上巅峰。当年，营业收入规模首破10亿元，为11.10亿元，归母净利润0.76亿元，同比分别增长75.89%和222.49%。

业绩大增，让公司对奔赴资本市场信心十足，2020年成功完成两次融资。茅台建信、高瓴创投以及同创伟业等机构上桌，准备享受这场资本盛宴。

不过，公司的经营状况并未持续飘红，2021年至2023年，其营业收入分别为12.14亿元、12.46亿元和13.03亿元，同比分别增长9.40%、2.64%和4.54%，同期，归母净利润增速-22.68%、16.71%和-26.80%。

方便面是公司收入贡献主力，近年来市场表现出增长乏力的趋势。2021年至2023年，方便面业务实现收入分别为7.58亿元、6.65亿元和5.58亿元，同比分别增长32.52%、-12.27%和-16.09%，营收占比由2021年的64.53%降至2023年42.86%。

方便面疲软后，方便粉丝产品支棱起来，2021年-2023年，其营收占比由24.08%增至38.45%。

总体来看，公司的盈利水平并不太好，近两年（2022-2023）毛利率分别为27.66%和26.88%，均低于康师傅控股（00322.HK）、统一企业中国（00220.HK）的同期毛利率。

失去了特殊时期“红利”，又身在如今方便食品竞争的红海里，阿宽食品的经营压力可想而知。

尤其最近两年，公司方便面产品销量下滑严重，2022年-2023年销量分别为1558.57万件、1293.94万件；同期，方便米线销量由143.61万件降至101.84万件，唯有方便粉丝销量由813.42万件升至1052.68万件。

网红代工厂

阿宽食品创始人陈朝晖，在上世纪90年代辞去公务员下海，先是做了一段时间百事可乐的销售员，之后开了家广告公司，最终选择了竞争激烈的方便食品行业。

早期阿宽食品出圈，有赖于方便粉丝产品的热销，公司先后在成都、北京和宜宾设立三大基地，进军全国市场。2016年左右，推出了红油面皮、甜水面等大单品，开始在市场里冒头。

自营品牌之外，公司还开拓出定制业务，李子柒、麻六记等，都与其有过合作。

最近两年，麻六记通过酸辣粉等产品的定制，成为阿宽食品的第一大客户。2022年-2023年，公司向北京食通达（麻六记）销售粉丝、面品等金额分别为5034.51万元、1.74亿元，分别占公司收入的4.04%和的13.36%。

2022年，公司为三只松鼠（无为）定制粉丝、米线等产品，销售金额3133.72万元，占公司收入的2.51%。

作为网红背后的代工厂，阿宽食品这几年的崛起，一方面是赶上方便面的行情，另一方面，受益于一众新消费品牌兴起。但在方便食品行业巨头面前，公司只是一家中小企业，在夹缝里能不能过上好日子，还得看巨头的脸色。

巨头们基于几十年的产业积累，各个方面都强势异常。阿宽食品如何突出重围，考验的是品牌的持续创新能力。

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