解禁对于港股上市公司而言，是一个较大的考验。

11月4日，“无人零售第一股”友宝在线股价闪崩，截至当天收盘，其股价暴跌超过53%，市值较最高位蒸发超过了190亿港元。

短短五个月，股价暴跌超80%，市值仅剩38.6亿港元，友宝在线到底发生了什么？是否基本面出现了重大变化？

而这一切的矛头都指向了——解禁。

根据资料显示，近期，友宝在线共有9名股东解禁，累计解禁股数达2.17亿股，占总股本的27.88%。

而这些解禁的股东包括基石投资者奈雪的茶、商汤、马六甲网络，以及一位自然人魏晋兵。截至11月4日收盘，当天一共成交1.38亿股，成交金额为7.19亿港元。

对于解禁带来的冲击，友宝在线此前也在招股书中做过提示。当时友宝在线表示：“倘我们相关的非上市股份在完成全球发售后到香港联交所流通的申请成功，若日后相关股东在上文列出的禁售期结束后在公开市场上出售非上市股份，则股份的市价可能会受到影响。此外，若未来我们将大量非上市股份转换为H股并于香港联交所上市及买卖，这可能进一步增加H股在市场中的供应，进而或会对H股的市价产生影响。”

从友宝在线的融资历程来看，公司上市前投资者中的上海云鑫、春华荣顺、共青城畅游、许戈先生等参股时间大致在2019年至2022年。上市前其持股比例分别约为16.68%、5.56%、2.13%及4.71%。而这些参投的投资者成本并不低，上海云鑫、春华荣顺、共青城畅游的成本分别为9.5元、9.5元及9.3元，许戈则为7.16元。去年11月3日，友宝在线正式登陆港股市场，每股发行价为10.35港元。也就是说，截至目前上述投资人已经全部亏损，最高亏损超过了40%。

当然，天量解禁后的暴跌并非只是友宝在线一家，此前港股上市的商汤、百果园、洪九果品、keep、飞天云动等公司也都遭遇过解禁当天暴跌的情形；值得注意的是，洪九果品已经停牌，而百果园、keep、飞天云动等还在底部徘徊，至今还没有缓过来。

当然，表面原因是天量解禁带来的冲击，核心的问题则是公司盈利的问题。

侃见财经认为，这些解禁就大跌的公司，一般情况下都是盈利水平不高，或者还在亏损的公司，且规模都不算特别大。作为成熟的资本市场，公司的不确定性才是影响股价的核心原因，就连明星AI公司商汤也未能幸免。

而友宝在线也是如此，根据友宝在线上半年财报显示，今年上半年收益为人民币13.44亿元，同比增长7.3%；归母净利润为-1.01亿元，亏损幅度较去年同期有所收窄；毛利率为36.18%，较去年同期的41.3%，下滑明显。

值得注意的是，友宝在线近几年业绩已经完全放缓，2021年至2023年，其营收分别为26.76亿元、25.19亿元、26.72亿元；归母净利润则分别为-1.85亿、-2.85亿、-3.27亿，直至今年才净利润亏损幅度才有所减少，但是基本面依旧不容乐观。

除了业绩问题，核心高管的离职也是不得不重视的问题。根据财报显示，公司上市前王滨、陈昆嵘为公司最大的单一股东，陈昆嵘曾任公司执行董事及总裁，但上市之后不到100天，陈昆嵘就辞去了执行董事及总裁职务，并于今年5月与王滨终止一致行动人安排。

侃见财经认为，市场是公司现状的真实反映，让投资者夺路而逃的背后，则是公司经营层面以及业绩层面的正向反馈，因此对于友宝在线而言，闪崩之下并不冤枉，如果未来其业绩还没能有效改善，那么洪九果品就是前车之鉴。

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