斑马消费 陈碧婷

等待5年，“玻尿酸女王”赵燕，终于等到了所持华熙生物股票解禁的时刻。

然而，随着业绩持续下滑，公司股价已从巅峰坠入低谷，3年间，市值从1400亿元缩水至目前的286亿元，千亿市值灰飞烟灭。

这时，近170亿元市值的控股股东股票上市流通，对华熙生物意味着什么？

二股东国寿成达似乎不想考虑太多，已提前披露了减持计划。

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百亿级解禁

虽然已经58岁，但有着“玻尿酸女王”之称的赵燕，总是以标志性的中长发、双马尾形象出现在公众场合。

2019年，随着华熙生物（688363.SH）的上市，她的故事也成了资本市场津津乐道的商业传奇。

早年，从华东师范大学生物专业毕业后，赵燕顺利留校成为了一名助教。但她不安于教书育人的安稳生活，23岁那年，选择了下海经商，加入到海南淘金的大军中。通过贸易、服装等业务，赚取了人生的第一桶金，后去往北京投身房地产行业。

很多人不知道的是，知名的北京五棵松体育馆，就是赵燕旗下产业之一。

2000年，机缘巧合之下，赵燕接触到玻尿酸生产商福瑞达生物，当时，该公司经营不善持续亏损。

生物科班出身的赵燕，对“1个透明质酸分子，能锁1000个水分子”的说法，有更深的理解。她看到，如果玻尿酸在化妆品领域广泛使用，这将是一个巨大的市场。

她果断出资1200万元，成为了福瑞达生物的控股股东，该公司也就是华熙生物的前身。

在赵燕的运作下，公司很快打赢了翻身仗，成为了全球最大的玻尿酸原料生产商。

随着华熙生物的上市，赵燕的身价暴涨。截至目前，其间接控制的华熙昕宇，持有上市公司2.84亿股，占公司总股本的58.86%。

熬过长达60个月的限售期，11月6日，华熙昕宇所持华熙生物股权，将全部解禁上市流通。以11月4日59.36元/股的收盘价计，这部分股权市值高达168亿元。

目前，并没有明显的迹象表明赵燕有减持华熙生物股票的想法。

二股东不想等了

不过，国寿成达不打算继续守下去了。

国寿成达持有华熙生物3443.33万股，占公司总股本的7.15%，是仅次于控股股东华熙昕宇的第二大股东，也是目前最大的流通股股东。

2019年2月，国寿成达通过股权受让，以34.85元/股、12亿元对价进入，华熙生物的投后估值150亿元。国寿成达的背后，是中国人寿。

经过3年的等待，2022年11月7日，国寿成达所持股份上市流通。尽管，有很长一段时间，华熙生物的股价，都维持在百元以上，但国寿成达并没有表现出任何减持的想法，可能是想等待又一个高点的出现。

然而，事与愿违。2023年以来，华熙生物股价总体大幅走低，期间，屡创新低。今年9月18日，甚至触及44.72元/股的历史低点。

这时，国寿成达终于坐不住了。10月9日，通过上市公司披露公告，拟通过集中竞价、大宗交易减持不超过1204.20万股，不超过公司总股本的2.50%。减持期限为2024年10月31日至2025年1月28日。

以当前的股价计算，国寿成达拟减持的股权市值在7亿元左右。

相比国寿成达，赢瑞物源对华熙生物的投资，可谓一本万利。

2018年6月，赢瑞物源以18.13元/注册资本，对华熙生物增资，用6亿元成本，获得公司3308.94万股，成为上市后的第三大股东，持股6.89%。

2020年11月，赢瑞物源的持股解禁迅速减持。2020年12月24日-2021年2月22日，以142.19－203.90元，减持864万股，套现15.24亿元；2021年6月29日-2021年7月16日，又以264.366－314.278元，减持480万股，套现13.80亿元。

其后，赢瑞物源继续密集减持，2021年底，已从华熙生物前十大股东名单中消失。

业绩急转直下

从玻尿酸原材料供应商到产品开发商，在激烈的市场竞争中，围绕玻尿酸这一核心优势，华熙生物的业务重心，也经历了多次升级迭代。

2017年前后，公司向C端市场快速进军，推出自有品牌的功能性护肤品、功能性食品，直接与终端消费者对话。

华熙生物将2020年定义为公司的品牌元年，通过各种活动、广告投放、与李佳琦等头部主播的合作等，快速实现了品牌出圈。该年度，公司投入广告费1.25亿元、线上推广服务费4.93 亿元。全年，功能性化妆品业务实现13.46亿元，同比增长112.19%，超过原料产品，成为公司第一大收入来源。

2021年和2022年，华熙生物功能性护肤品业务继续维持高增长，分别实现收入33.19亿元和46.07亿元，对公司营业收入的贡献已超过70%。打造出润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活等几大主力护肤品品牌，其中，润百颜、夸迪双双实现年销十亿。

得益于功能性护肤品业务的爆发，华熙生物业绩一片喜人。

2019年-2022年，公司营业收入从18.86亿元增至63.59亿元；归母净利润从5.86亿元增至9.71亿元。

但到了2023年，情势急转直下，华熙生物的增长神话突然终结。该年度，公司营业收入同比下滑4.45%，归母净利润更是大降38.97%。当期，功能性护肤品实现收入37.57亿元，比上年少卖了8.5亿元。

对于突如其来的大滑坡，华熙生物进行了深刻反思：外部是因为大环境；内部组织管理滞后于业务发展。

今年，公司的经营状况没有发生改观。上半年，功能性护肤品业务实现收入13.81亿元，再比上年同期少卖了5.85亿元。

前三季度，公司实现营业收入38.75亿元、归母净利润3.62亿元，分别同比下滑8.21%和29.62%。尤其是Q3，归母净利润大降77.44%，惨烈异常。

巅峰时期，华熙生物顶着“玻尿酸之王”的光环众星捧月。2021年7月，公司股价曾摸到313.10元（前复权）的历史高点，市值超过1400亿元。随着股价的持续走低，如今，市值已仅剩285.9亿元（11月4日收盘）。

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