近日，中国心连心化肥(01866.HK)披露了靓丽的前三季报。

今年前三季度，中国心连心化肥实现收入同比微跌0.6%，为174.2亿元；然而，公司归母净利润增长强劲，同比大增80.7%，至15.34亿元。

业绩披露后，中国心连心化肥股价于10月31日及11月1日两连涨，累计涨近8%。

成本等优势抵消价格下降冲击

今年以来，尽管国内农业需求持续释放，但化肥行业供大于求的现象依然存在，导致供应端原料价格震荡下行。

农业农村部近日表示，“从供需情况看，今年秋冬种期间，我国化肥农用需求总量1380万吨（折纯量），供应量大体1900万吨。”可以看出化肥行业供需矛盾突出，这对满足农业生产需要，为粮食和农业丰收提供有力支撑的同时，对化肥厂商带来了不利影响。

Wind数据显示，今年以来，特别是下半年至今，国内尿素、复合肥和甲醇等产品市场价格均呈现下滑趋势，其中尿素价格更是创下近4年新低。

在此背景下，包括中国心连心化肥、中化化肥等在内化肥厂商收入也受影响。今年前三季，中化化肥(00297.HK)收入同比微增，净利润小幅增长约3%；$湖北宜化(000422)$和$云天化(600096)$前三季收入均出现下滑。

中国心连心化肥的净利润如此亮眼，受多个原因共同驱动，包括降本增效、产能扩大以及投资收益。

中国心连心化肥是我国第6大、河南第1大以煤炭为生产原料的化肥企业，主要生产尿素、复合肥、甲醇、三聚氰胺等产品。

有业内人士指出，中国心连心化肥的生产成本是全国最低的四家尿素生产公司之一，在尿素价格下行周期中，仍然保持较高的盈利能力。

中国心连心化肥在公告中表示，今年前三季度，受原料价格下滑及生产稳定运行等因素的影响，成本节降带动毛利同比增长5%；同时加强费用管控力度，有效降低管理费用及财务费用同比下降2%和13%。

成本节降对抵消公司产品价格下降以及推升公司毛利率带来了积极影响。今年前三季度，公司甲醇产品毛利率为8%，同比上升8个百分点，主要受产能提高及有效节降成本6%所带动。此外，成本节降也部分抵消了DMF板块毛利率的下降。

报告期内，中国心连心化肥为优化资源配置出售天欣煤业100%股权，产生约7.9亿元的投资收益，带动了利润的提升。

新产能将陆续落地

海通期货研究所表示，进入7月份虽然部分企业有复产，但由于尿素价格开始持续下行，企业复产积极性较差。

中国心连心化肥则逆势扩大产能，由于产能规模扩大及生产装置恢复，带动今年前三季度公司尿素销量同比增长33%至276.8万吨。同时，公司还提高甲醇产能，推动甲醇销量增长17%至86万吨。此外，三聚氰胺和DMF的产量也有所提升。

不仅如此，中国心连心化肥未来两年还将陆续有新项目投产。

公司位于新疆玛纳斯6万吨聚甲醛生产项目，预计年底前完成投建；江西九江产业链延伸项目（一期）的产能为60万吨合成氨及120万吨缓控释肥，预计2025年第三季度投产；新疆准东32万吨三聚氰胺、50万吨复合肥项目预计2026年第四季度完成投建。

另外，公司位于广西贵港的项目按计划有序推进，长周期设备已进入采购阶段，该项目包含120万吨合成氨、100万高效复合肥及水溶性肥料、65万吨尿素及95万吨型高效氮肥。

值得一提的是，近年来中国心连心化肥的高效化肥产品销量增加，带动其利润率的提升。例如，今年前三季度，公司通过提升高效复肥销量，确保了平均售价的平稳。

小结：

未来几年，公司的产能将持续落地，在国内产能供需矛盾下，中国心连心化肥能否依靠产能提升再次推动业绩增长，还有待时间验证。

可以确信的是，凭借当前的卓越表现，中国心连心化肥具备了再次进入新一届“港股100强”榜单的潜力。

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新一届“港股100强”评选活动即将举办，化肥行业又有哪家上市企业能成功入围榜单？敬请关注。

作者：遥远

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