近日，清越科技(688496.SH)披露了三季报，公司不仅延续了去年同期亏损的颓势，且亏损程度有所扩大。

证券之星注意到，上市即巅峰是清越科技的真实写照，上市次年(2023年)，公司便出现亏损，至今累计亏损1.67亿元。公司亏损的背后与政府补贴的减少、计提存货跌价准备增加有关。不仅如此，在去年毛利率跌入谷底后，今年前三季度，公司毛利率虽同比有所改善，但公司在Q2及Q3连续两个季度毛利率环比出现下滑。

不仅如此，清越科技在二级市场上的情况亦不容乐观。自今年年初公司股价触及历史高点24.95元/股后一路下行。尽管近期股价有小幅度回升，但仍然处于低位。截至11月1日收盘，公司报收9.4元/股，跌幅7.57%，较历史高点跌幅已超过六成(后复权)。

存货减值“绞杀”业绩

公开资料显示，清越科技于2022年12月在科创板成功上市，目前公司主要有PMOLED、电子纸模组与硅基OLED微显示器三大业务，公司产品主要应用于智能家居、消费电子、穿戴显示、近眼显示XR等领域。

对于清越科技所处的中小尺寸显示行业来说，其主要受众市场为消费电子产品市场。证券之星注意到，2023年，公司因消费电子市场需求疲软、产品毛利率下降、计提减值增加等因素的影响出现亏损，其归母净利润为-1.18亿元。

今年前三季度，公司归母净利润为-4887.5万元，同比下滑10.92%，亏损程度加剧。经计算，公司最近一年及一期累计亏损金额为1.67亿元。若分季度来看，自2023年Q2起，公司已经连续6个季度录得亏损。

证券之星注意到，今年前三季度，清越科技亏损的背后与政府补贴的减少、计提存货跌价准备增加有关。

实际上，上市之初，清越科技依赖政府补贴的问题便已浮现。2022年，计入当期损益的政府补贴占公司净利润的超过50%。彼时，公司也表示若未来不能持续获得政府补助或者获得的政府补助金额显著降低，将对公司当期经营业绩产生不利影响。

证券之星注意到，在2023年，公司计入当期损益的政府补贴已出现明显下滑。自今年以来，这一下滑趋势愈发明显。前三季度，公司计入当期损益的政府补贴金额仅为302.21万元，同比大幅下滑78.55%，对公司净利润带来了较大冲击。

同时，因产品平均销售价格下降，清越科技在今年前三季度存货计提的资产减值损失同比增长236.44%，为1236.48万元，影响了公司的净利润。值得注意的是，计提之后，清越科技的存货金额为3.23亿元，占公司流动资产的比例为34%。

一方面，公司产品主要应用于消费者领域，受终端客户采购需求或消费习惯影响较大。考虑下游客户生产周期、提前备货等因素，公司下游客户对于公司产品的需求一般早于终端客户的消费旺季；若公司现有产品不能适应季节变化或者下游客户市场需求波动延缓提货，则公司将面临存货减值风险。另一方面，受显示行业供求关系波动影响，若PMOLED模组、电子纸模组价格持续走低，同样会导致公司存在存货跌价的风险，进而对生产经营造成不利影响。

证券之星注意到，为了扭亏，清越科技进行了降本增效、降低期间费用等措施。

公司在销售费用上减少市场推广费、交际应酬费等开支，今年前三季度，公司销售费用为1201.31万元，同比下滑了18.38%。在管理费用上，公司减少交际应酬费、差旅费等，其管理费用同比下滑0.4%，为3003.53万元。在研发费用上，公司减少人工费、能源动力费等，该费用同比下滑26.04%，为5055.87万元。但从结果上看，这一策略效果并不明显。

毛利率连续两个季度环比下滑

在三季报中，清越科技的营收和毛利率有向好态势，但同样也暴露了不少问题。

在营收方面，今年前三季度，公司实现营业收入5.51亿元，同比增长3.98%，其中在Q3实现营收2.51亿元，同比增长82.61%，主要是电子纸模组销售较去年同期有较大幅度的增长，进而带动了公司整体营收表现。

需要说明的是，电子纸模组业务是公司的主要营收来源，在去年为公司贡献了超7成的收入，但该业务仍存在一些挑战。

从产业链来看，清越科技属于电子纸显示模组制造厂商，其中核心的原材料为电子墨水膜，元太科技(8069.TW)是全球电子纸膜的主要供应商，短期内公司缺乏可替代供应商。针对这一问题，公司也曾在往年财报中披露了对供应商元太科技存在较大依赖的风险提示。

产业分析师指出，以元太科技为主要供应商，其拥有较高的定价权，外加尚未形成大规模化生产，导致膜材(电子墨水薄膜)价格居高不下。这也意味着公司在电子纸模组业务上的话语权十分有限。

证券之星注意到，清越科技在去年销售毛利率出现大幅下滑，同比下滑了15.35个百分点，跌至3%，其中电子纸模组业务更是出现负值，为-7.25%。今年前三季度，清越科技的销售毛利率为10.02%，同比上升了1.17个百分点，但仍未恢复至2022年同期18.35%的水平。若分季度来看，公司毛利率却在持续下滑，2024年Q1至Q3，公司的毛利率分别为12.47%、10.2%、8.31%。

此外，公司应收账款的问题亦值得关注。今年前三季度，公司的应收账款大幅走高，且增幅远高于营收。报告期内，公司的应收账款为2.55亿元，同比增长54.85%，远高于营收增幅的3.98%，占流动资产的比例为27%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)

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