过去几年，由于生猪销售价格持续走低，业内各大养猪企业纷纷开始“屯粮”过冬，等待着下一个猪周期的来临。而寒冬之下，热火暗藏，庞大的人口基数与规模化的居民猪肉消费需求，仍旧是猪企逆风翻盘的锚点。

历经多年的修复和重塑后，牧原股份（SZ:002714）凭借完整的产业链、价值链与创新链率先崭露头角，公布了一份令行业为之振奋的三季度报告。财报显示，该公司不仅业绩显著增长，现金流情况及财务结构也得到了持续改善。

穿越寒冬的牧原股份，如今正值内驱力的井喷式爆发期，有望继续通过养殖指标的进一步优化保持行业竞争优势。同时，牧原股份的成功也为养猪产业走出泥潭、在全新周期中创造价值提供了可行性范本。

一、多点开花，业绩与现金流稳增长

根据《中国生猪市场月报》，活猪2024年8月的平均价格达到了20.35元/公斤，环比上升9.11%，同比上升19.90%。同时，猪肉的价格也呈上涨趋势，达到31.05元/公斤，环比增长6.75%，同比增长16.82%。

猪价的回暖，成为提振牧原股份收入的有力拉手。2024年前三季度，该公司实现收入399.09亿元，较2023年同期的312亿元增长28.33%；归母净利润96.52亿元，同比增长930.20%；扣非后净利润更是同比增长866.04%至103.42亿元。

追溯牧原股份近年来的盈利表现可知，该公司仅在2020年三季度、2022年四季度取得过单季度盈利破百亿的成绩。也就是说，业绩复苏的首个季度，该公司的盈利水平便达到了历史峰值，净利润的“含金量”不言而喻。

不过牧原股份在电.话会上透露，其屠宰业务暂处于亏损状态，但三季度减亏明显，整体经营业绩持续好转。该公司表示，其四季度的屠宰量预计环比增加，后续屠宰产能利用率也会有一定增长，助力该业务板块早日扭亏为盈。

2024年前三季度，牧原股份的总收入为967.75亿元，不仅较2023年同期增长16.64%，还创造了近五年来的收入新高；归母净利润104.81亿元，同比增长668.90%；扣非后净利润为112.21亿元，亦实现了754.04%的增长。

在业绩取得良好成效的同时，牧原股份的现金流与资产质量也得到了明显改善，前三季度经营活动产生的现金流量净额为291.78亿元，较2023年同期的66.88亿元大幅增长336.27%，为其增添发展动能。

截至2024年三季度末，牧原股份的现金及现金等价物余额为157.45亿元，同比增长18.59%。除此之外，该公司截至同期的资产负债率为58.38%，已较二季度末下降3.43%，预计后续将稳步下降至合理水平。

二、降本增效，挖掘成本价值空间

截至2024年9月末，牧原股份的生猪养殖产能为8086万头/年，能繁母猪存栏为331.6万头，产能与生产效率稳中有增。该公司的商品猪销售均价也保持在高位，7月至9月分别为18.3元/公斤、19.71元/公斤和18.65元/公斤。

2024年前三季度，牧原股份出栏生猪5014.4万头，同比增长6.7%，其中商品猪4513.2万头、仔猪460.7万头、种猪40.5万头。三季度单季，该公司的生猪销售数量为1775.6万头，亦同比增长6.04%。

收入的增长和盈利的可持续背后，既有销售数量、价格的竞争优势，也离不开牧原股份对成本的严格控制。早在2022年第十八届畜牧饲料科技与经济高层论坛上，牧原股份董事长秦英林便提到了技术、管理与成本控制的重要性。

据“猪好多网”报道，秦英林在会上就饲料、育种、健康管理、养殖、屠宰五个环节进行了全产业链测算，并称倘若企业能够“死磕”技术，每头猪将存在600元的成本空间亟待挖掘，利润增长潜力巨大。

以上述降本增效策略为经营逻辑，牧原股份今年来的生产成绩得到改善，叠加饲料成本回落等利好因素，其生猪养殖完全成本持续下降，相较于今年年初15.8元/kg的成本，9月成本已降低2元/kg至略低于13.7元/kg，降幅超10%。

在三季度业绩交流会上，牧原股份董秘秦军表示其“每头猪平均600元”的降本目标已实现一半，扣除饲料价格影响，实际实现了三分之一。该公司计划继续提升生产效率、促进精细化管理，将生猪养殖完全成本于年末降至13元/kg。

国泰君安亦在研报中对牧原股份的发展持乐观态度，称其养殖成本行业领先且持续收窄，主要来自饲料原料下降和养殖指标改善。目前该公司PSY和存活率继续提升，各生产指标还有继续改善的空间，2024年全年养殖头均盈利丰厚。

业绩增长之际，为进一步完善股东回报机制，牧原股份于季报发布同日宣布进行分红，拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元（含税），预计分红总额为45.42亿元（含税），占其2024年前三季度净利润的40.06%。

值得注意的是，这也是牧原股份上市以来首次在季报发布后向投资者分红。该公司2023年派发股息40.03亿元，分红比例为2022年度归母净利润的30%，意味着本次季度分红额度，已经超过其此前的年度分红。

牧原股份还修订了《牧原食品股份有限公司未来三年（2024—2026年度）股东分红回报规划》。报告内容显示，该公司每年以现金方式分配的利润，将由不少于当年实现的可供分配利润的20%调整至40%，与投资者共享发展成果。

基于对牧原股份未来发展的信心和长期投资价值认可，该公司部分董监高及核心人员计划以集中竞价、大宗交易方式或法律法规允许的其他交易方式增持股份，增持金额不低于10亿元（含）且不超过12亿元（含）。

不仅如此，牧原股份还在9月末发布公告称，拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购股份，回购价格不超过58.60元/股，回购总金额30至40亿元，预计可回购股数约占其目前总股本的0.94%至1.25%。

牧原股份方面表示，本次回购的股份将不予注销，拟全部用于员工持股计划或股权激励计划，以此进一步完善治理结构，构建长期激励与约束机制，确保长期经营目标的实现，提升该公司的整体价值。

不难看出，在提升自身经营质效与市场竞争力的同时，牧原股份着重强调业绩增长与股东回报之间的动态平衡，构建了健康、稳定、可持续的长期发展轨道。近期的诸多看点，也让牧原股份的未来值得期待。