斑马消费 陈晓京

经过半年的市场培育，欢乐家十分看好的椰汁水新品椰鲨，并没有在三季报中重点体现。

当起家的罐头业务遭遇增长瓶颈，欢乐家持续重注饮料特别是生榨椰汁产品，而推新产生的巨额销售费用，导致公司业绩腰斩。

目前来看，只有新品椰鲨发力之后放量，才能为公司画出新的增长曲线。

业绩腰斩

“罐头大王”欢乐家（300997.SZ），很难欢乐起来。

10月28日晚间，公司前三季报新鲜出炉，录得营业收入约13.40亿元，同比增长2.61%，归母净利润约0.84亿元，同比下降52.34%；第三季度，归母净利润录得约130.74万元，同比大降97.16%。

业绩大降，令中小投资者们一时难以平静，昨日早盘，公司股价即大跌，全天收报于12.00元，跌幅4.31%。

在三季报中，公司对业绩变动如是解释：前三季度，毛利率34.22%，同比下降3.43个百分点，主要系产品结构变化，以及开拓零食专营连锁渠道，同时在原料销售等业务中亦有一定进展，且上述渠道及业务毛利率相对较低。

今年，公司业绩下降其实早已现出端倪。上半年，归母净利润同比下降36.44%至0.82亿元，其中，Q2仅为36.79万元，大降99.17%。公司通过媒体回应称，主要是因椰汁水新产品推广，销售费用投入增加所致。

当期，公司销售费用支出1.54亿元，同比增长51.01%，其中，业务宣传费增长106.58%。1-9月，销售费用进一步增至2.26亿元。

罐头难卖了

欢乐家起家于水果罐头。公司所在地广东湛江，为南方水果主产区，早在2001年公司设立之时，就开始生产经营各式水果罐头，附带生产各式海产品罐头等。

至今，水果罐头仍是公司的主力产品之一。今年1月至9月，公司罐头产品实现收入5.22亿元，占比营收的38.97%，收入同比下降7.73%。两大经典产品黄桃罐头、橘子罐头，收入分别为2.24亿元和1.40亿元，分别较上年同期微降1.95%和0.52%。

公司罐头产品收入下行，一方面受上年高基数的影响，另一方面，在新鲜水果种类丰富、供应充沛的市场环境下，罐头产品不再是消费者的必选项。

挑战是行业性的。据中金企信国际咨询数据，2011年至2020年，国内水果罐头产品产量由224.5万吨降至145.8万吨。

作为国内罐头行业的头部企业，欢乐家的表现略好于整体趋势。

2020年至2022年，公司罐头收入分别为5.08亿元、5.25亿元和6.48亿元，同比增速分别为0.39%、3.35%和23.43%，去年降至16.98%，今年上半年，急转直下，同比下降9.09%。总体来看，在水果罐头这个品类上，公司已很难实现大突破。

饮料挑大梁

2014年，欢乐家首次涉足植物蛋白领域，推出生榨椰汁饮料产品，经过10年市场培育成为公司第一大业务，形成罐头+椰汁饮料的双轮驱动战略。

公司明确，水果罐头是稳健型品种，椰汁饮料为增长型产品。

今年前三季度，公司饮料产品实现收入7.54亿元，占营业收入的56.29%，同比增长4.35%。其中，椰汁水饮料（含椰汁水、厚椰乳等植物基饮料）产品收入6.49亿元，同比增长4.5%。

近几年，公司饮料业务板块保持着较好的发展态势。2020年至2023年，收入分别为7.34亿元、9.39亿元、9.36亿元和11.43亿元，所占公司营收比重由53.59%增至59.46%，各期毛利率均在40%以上，远高于罐头业务板块盈利水平。

随着椰汁类饮料产品的热销，公司趁热打铁拓展产品种类。2022年，推出以椰子为原料的100%椰汁水饮料、厚椰乳、电解质饮料等产品。

今年，公司继续在重注椰汁水。4月，一款款名为椰鲨的纯椰汁水产品在深圳发布上市，同时，官宣签约篮球明星奥尼尔代言品牌。椰鲨瞄准运动、赛事，试图深度绑定运动消费群体。

不过，椰子汁市场格局自2019年以来一直较为稳定，椰树、特种兵、菲诺等头部品牌，牢牢占据各自的市场地位。

第一品牌椰树，与徐冬冬合作多年，屡屡因为出格的广告宣传登上热搜，是行业的一个另类。2012年至2023年，椰树整体收入规模在40亿上下徘徊，去年首次突破50亿元，为50.98亿元。

椰鲨产品上市后，频繁冠名相关赛事等提升品牌曝光度，投入不可谓不大。可是，产品尚未在全国主流的销售渠道出现。

8月，公司曾公开表示，这款产品尚处于培育期，市场竞争激烈，先着重于线上露出和展示，在有一定效果后促进线下转化。

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