10月29日，国产医疗器械龙头迈瑞医疗（300760.SZ）发布2024年三季报。报告显示，今年前三季度，公司实现营业收入294.8亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润106.4亿元，同比增长8.2%，剔除汇兑损益影响后的增速为11%；实现经营性现金流量净额110.7亿元，同比增长42.5%。

在国内部分医院招标采购需求延后的大背景下，受益于全球化的市场布局，尤其是海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破，以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量，国际市场前三季度增长超过18%，其中欧洲和亚太市场增长均超过了30%，使得迈瑞医疗营业收入和净利润仍然保持稳健向上。从产线维度来看，2024年前三季度，公司体外诊断产线增速超过20%，其中国际体外诊断产线增长超过30%，领跑三大产线。

此外，公司长期保持高水平的研发投入，2024年前三季度研发投入28.4亿元，占营业收入的比重达到9.6%。在高研发投入之下，迈瑞医疗不仅实现了高端领域产品的不断突破，还持续完善“设备+IT+AI”智能医疗生态系统。今年三季度，公司又携手腾讯推出“重症大模型”，构建起全新的、差异化的增长模式。

在稳健经营的同时，迈瑞医疗推动一年多次分红，积极回报投资者。在本次推出的2024年第二次中期分红计划中，公司拟向全体股东每10股派发现金红利16.5元（含税），合计拟派发现金红利20.0亿元，加上2024年中报实施的49.2亿元分红，两次中期分红金额合计将达69.2亿元，占前三季度净利润的比例65.1%。值得注意的是，自迈瑞医疗2018年上市以来，公司未进行过再融资，连续6年实施分红，加上本次计划实施的2024年三季度分红，累计分红总额达317.2亿元（包含回购股份20亿元），5倍于IPO募资额59.3亿元。

【体外诊断业务领跑，多产线布局保障增长韧性】

在迈瑞医疗核心布局的三大主营业务中，体外诊断业务依然保持快速增长，医学影像业务和生命信息与支持业务在行业需求被压制的情况下，实现了市场份额的逆势提升。

值得注意的是，公司体外诊断（IVD）业务前三季度增长超过20%，领航公司整体业务增长。在国际市场，受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室的突破，国际IVD业务增长超过30%。据了解，公司正在通过并购和自建的方式加快对海外体外诊断市场生产制造、物流配送、临床支持、IT服务等本地平台化能力的建设进度，DiaSys的并购整合进展顺利，使得海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快。

国内市场方面，得益于全新智能化流水线和创新试剂产品的上市等原因，国内化学发光、生化、凝血等业务的市场份额稳步提升，其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌并成为市场第三。

迈瑞医疗指出，“无论是从市场空间和行业增速，还是公司当前的市占率来看，IVD业务都当仁不让地要在三大业务领域的增长中长期领跑，并通过全面扩大海内外大样本量客户的突破，持续提升试剂收入占比。为了实现这一目标，迈瑞在研发、营销、海外生产、甚至并购上都在为IVD业务倾斜资源，以化学发光为代表的产品竞争力将在未来两年进入到全球一流水平，并逐渐开拓分子诊断、临床质谱等新的业务领域，保障IVD产线长期的快速成长。”

公司医学影像业务和生命信息与支持业务受国内部分医院招标采购需求延后的影响较大，但是该影响是涉及全行业的，公司作为行业龙头，凭借优质的产品和数智化解决方案，仍然正在借此时机扩大市场份额。其中，医学影像业务随着去年底上市的全身应用超高端超声ResonaA20的放量，依然处在增长的轨道之上，前三季度增长超过10%，生命信息与支持业务受益于海外高端战略客户的持续突破，依然发挥着压舱石的作用。

国信证券指出，公司在国际市场借助国内成功经验，细分客户群体，吃透目标市场，积极推动本土化运营，并将多个产线协同发展，降低运营成本。公司通过Datascope和DiaSys等重大并购加强了营销和供应链平台，叠加产品竞争力提升，将持续促进中高端客户成批量突破。迈瑞医疗于全球医疗器械公司100强排行榜中排名逐年提升，将力争在2025年跻身全球前二十。

【种子业务大步快跑，持续拓展增长边界】

值得注意的是，在三大主营业务稳步向前推进的同时，迈瑞医疗大力培育的动物医疗、微创外科、AED等种子业务，正在逐渐壮大，有望成长为迈瑞医疗的全新增长极。

其中，迈瑞动物医疗延续迈瑞医疗医学影像、体外诊断、生命信息与支持三大业务产线的布局，致力于普及高端医疗科技，专为动物进行创新研发。经过4年的发展，迈瑞动物医疗已经成长为集研发、生产、销售、服务、教育培训及学术交流为一体的动物医疗科技企业，成为在国际上、行业内有一定影响力的小巨人企业，产品与解决方案已覆盖全球超过100多个国家与地区。近期，全球总部基地在深圳龙华正式开工建设。

微创外科领域，迈瑞医疗正在重点开展超高清摄像技术、近红外荧光摄像技术、三维摄像技术、能量平台和智能吻合器的研究工作，产品和技术不断实现突破。在迈瑞医疗此前发布的半年报中，微创外科业务在报告期增长超过90%，硬镜系统实现了翻倍增长，高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。

作为在2013年研发出中国第一款具有独立自主知识产权AED的企业，十余年来，迈瑞医疗一直致力于推动AED产品的技术进步，产品在欧洲、北美、亚洲市场的覆盖率逐年提升。近期，公司再度推出全新一代AED BeneHeart E/L系列，实现了同等能量下体积最小、从开机到放电仅7秒等性能与急救效率的提升，同时借助智能化手段，集成了物联网功能，实现高质量心肺复苏，助力AED从1.0时代走向2.0时代。

迈瑞医疗表示，公司还将同时积极探索分子诊断、临床质谱、手术机器人等新兴赛道，这些突破将会极大地拓展迈瑞的可及市场和核心能力，为公司谋求长远发展奠定坚实的基础。

未来十年，中国乃在这些领域能力边界上的拓展无疑将给迈瑞带来全新且巨大的全球可及市场空间。此外，多产线的布局也将进一步提升迈瑞医疗的抗风险能力。

【高水平研发投入驱动，数智化转型取得阶段性成果】

在面对国内外市场增长引擎转变的环境之下，迈瑞医疗依然保持着既定的研发投入节奏，高端新品频出。

公告显示，公司前三季度研发投入达到28.43亿元，占营收比9.64%。数据显示，迈瑞医疗长期将营收的10%左右投入研发，由此不断增厚自身的技术储备，实现了产品和技术的持续迭代。自2018年上市以来，迈瑞医疗累计研发投入已经超过177亿元。

在第三季度，迈瑞医疗推出UX7系列 4K三维荧光内窥镜摄像系统、BeneHeart E/L/H系列半自动体外除颤器、BeneHeart R900/R700/R300全数字多道心电图机、人生长激素测定试剂盒等化学发光免疫分析试剂10项、M980全自动生化免疫流水线、vetXpert I3/I5动物专用免疫分析仪、TE Air e5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等全新产品。

截至2024年9月30日，公司共计申请专利11358件，其中发明专利8115件；共计授权专利5563件，其中发明专利授权2747件，技术护城河不断拓宽。

始终如一地坚持自主创新，也成为迈瑞医疗在AI时代打开数智化时代大门的钥匙，而不断拓宽的产品线，正在为公司全院级的数智化解决方案能力夯实根基。凭借优质产品及解决方案的双重优势，迈瑞医疗在多个国家的高端客户项目中实现了医疗设备协同数智化方案的全面入院，极大地提升了在海外高端市场的品牌影响力和市场地位。据公司统计，“三瑞”数智化方案过去三年实现的累计销售额、以及带动的设备销售额共计约45亿元。

值得注意的是，随着公司“三瑞”数智化解决方案覆盖的范围越来越大，由此带动的产品销售额将以几何级增长。数据显示，截至2024年9月30日，“瑞智联”生态系统在国内实现装机医院数量累计超过1000家，前三季度新增装机近400家，其中三甲医院达221家，装机速度和客户质量都在迅速增长，国际市场实现累计签单项目数量超过600个，前三季度新增超过200个；“瑞影云++”影像云服务平台实现累计装机14300套，前三季度新增装机近3700套；“迈瑞智检”实验室IT方案实现装机医院数量超过440家，其中前三季度新增装机230家。

此外，迈瑞的数智化布局还在大模型领域取得了新的进展。今年三季度，迈瑞医疗联合腾讯健康推出重症大模型，助力诊疗效率和质量的提升，让医疗回归医疗本身。而迈瑞医疗也将以此为锚点，通过“三瑞”生态与设备的融合创新，结合大数据、人工智能，为医疗机构提供全院级数智化整体解决方案，构建起全新的、差异化的增长模式。

华创证券表示，作为国产医疗器械龙头，迈瑞医疗在国内业务因为医院需求延后受阻的情况之下，依靠多业务产线布局和国际化的高歌猛进，依然处于增长的轨道之上，头部效应明显。

放眼全球市场，全球医疗器械市场规模超过5000亿美元，迈瑞目前业务所对应的市场空间仅5500亿元人民币，公司营收远未触及行业天花板，国际化征程还有着广阔的空间。未来，随着全球人口自然增长和人口老龄化程度提高，医疗健康行业的需求将持续提升。国内市场方面，随着医疗设备以旧换新政策的落地，多业务产线布局的龙头企业增长韧性也将凸显。西南证券在研报中提到，由于设备更新的资金预计在2024H2陆续到位，部分医院上半年的采购需求有所延后，预计需求将在下半年陆续释放，反映到公司报表端预计从Q4开始。

迈瑞医疗表示，公司将继续聚焦主业的同时，向种子业务倾斜更多资源，全面加强产品研发与创新能力，重点加大海外本地化平台建设，加快突破全球高端医院和中大样本量实验室，持续提升公司的产品竞争力和市场渗透率；同时，继续提升内部管理质量，改善经营效率，以实现营业收入和净利润长期持续的健康增长。

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