10月28日，长城汽车在港、A两市走弱。截至发稿前，长城汽车（02333.HK）跌4.87%，$长城汽车(601633)$A股跌2.30%。

消息面上，长城汽车三季报显示，利润有所下滑。报告期内，其收入508.25亿元（单位人民币，下同），同比增长2.61%，环比增长4.65% ；归母净利润33.5亿元，同比下跌7.82%,环比下滑13.02%。

针对第三季度的利润下滑，长城汽车并未在财报中给出解释。摩根大通报告则指出，长城汽车第三季业绩未能符合该行预期，主要由于在一定程度上受到外汇影响，可能与近期卢布贬值及第三季增值税退税延迟所致。如剔除一次性影响，长城第三季季绩则与该行一致。

01靓丽业绩的背后：新能源高端化持续发力

不过，整体而言，今年前三季度，长城汽车业绩依旧呈现增长态势。

公告显示，2024年前三季度，长城汽车实现营收1422.54亿元，同比增长19.04%；归母净利润同比增长108.78%，达104.28亿元，已经高于去年全年利润。

对于长城汽车前三季度业绩大增，这主要系长城新能源车、海外销售增长，以及销售产品结构进一步优化，带动公司利润同比大幅增长。

在新能源车领域，这两年长城汽车正持续推进品牌升级。今年前三季度，长城汽车共卖出了21.15万辆新能源车，同比增长24.15%。

这当中，价格在10万元左右的欧拉品牌，今年前三季度销量同比下滑39.25%，至47166辆，销量占比由上年同期的约9%下滑至5.5%，是长城子品牌中收缩最大的一个。

而定位高端豪华越野SUV的坦克品牌，则是长城旗下唯一保持增长的子品牌。今年前三季度，坦克品牌销量达169810辆，同比暴增62.43%，销量所占比例从去年同期的12.1%提升到19.9%。

其中，采用搭载3.0T动力的长城Hi4-T技术架构的坦克700 Hi4-T（售价42.8万到70万元）被寄予厚望。这类高价值车型的推出有望让坦克品牌的高端化再次提速。

WEY品牌方面，自新款蓝山智驾版车型（售价区间为29.98-32.68万元）在8月份上市后，此前一直表现颓靡的魏牌销量终于实现增长。据悉，在7月、8月、9月，魏牌销量增速分别-58.43%、-46.58%、165.11%。

业内人士表示，长城汽车正以“价值战”替代“价格战”。其在智能新能源赛道加速转型升级，使得中高端车型在产品销量结构中的占比提升，拉动了单车收益增长，进一步改善了盈利表现。

今年1-9月，长城汽车旗下20万元以上车型累计销售21.25万辆，占公司总销量比重提升至24.89%，同比增长38.72%。同期，长城单车综合收入提升至16.66万元，同比增加2.83万元。

02 海外市场爆发

除了新能源汽车的助力外，近几年，长城在毛利更丰厚的海外市场也投入了更多的资源，成绩开始显现。

今年前三季度，长城在海外的销售约32.42万辆，同比增长53.16%，已为公司贡献约38%的销量，较去年同期增加约13.5个百分点。

西部证券表示，长城汽车海外&新能源销量占比持续提升，产品结构变化+新车上市致盈利波动；Hi4-Z架构发布强化越野优势，全品牌出海节奏加速。

招银国际研报指出，长城目标明年海外销售将同比增长29%至58万台。考虑到长城丰富的海外经验以及巴西工厂的投产，该行认为这个目标是有望实现的。该行预计明年长城海外市场的利润率仍有望维持稳定，但考虑到更多车企卷到海外，2026年海外的利润率或有所下滑。

里昂研报亦认为，长城全球化加速，海外销售保持高增长，扩张已初见成效。而在国内市场，集团已开始新的车型周期，应可支持进一步的增长。该行将集团目标价由14.2港元上调至17港元。

综上所述，可以预见，随着长城汽车在智能新能源和全球化战略上的不断推进，其未来的发展将更加值得期待。

作者：瓶子