这周前四个交易日，真有意思，什么叫上有压力、下有支撑？说的就是现在的情况吧，沪深300指数合计0.09%，上下也就是2个点的波动，直接就是没动弹。成交量却不小，甚至比上周五大涨的时候也不低，看多的认为是空中加油，看空的认为是放量滞涨，可见市场的分歧有多大。

昨天力场君看到一份研报，是中信证券发布的，看到的时间已经迟了好几天，本来是在上个周末就发了的报告。虽然迟了一些，但好饭不怕晚，其中一些数据观点，还是很有意思、值得记录下来的。

先上结论：针对之前一段时间的A股行情，中信证券认为，脉冲式行情持续至今，散户资金持续入场，机构资金并未大规模入场；从当前的市场特征来看，仍处于活跃资金主导的政策预期博弈交易阶段，基本面逻辑相对弱化，边际信息变化、持仓结构以及信息的可传播性主导市场波动。

具体来看，对应到机构投资的三大主体，中信证券提供了分项调研样本数据：

1、公募基金：主动管理型公募在上周的净赎回率达到2.41%，远超6月份以来的、幅度在0.1%至1.5%之间的周度净赎回率水平，并且新发基金并没有起色。

2、私募基金：样本私募仓位自9月下旬开始走高，截至10月4日升至73%，略高于9月最低时的68.1%；但截至10月11日，样本私募仓位迅速降至68%，甚至低于此轮脉冲式上涨前夕的水平，创下今年4月下旬以来的最低值，整体上还是以逢高减仓为主要操作。

3、外资方面：外资主动基金在10月11日之后转为净流出，被动基金净流入额较前两周明显下降，基于Refinitiv的海外fund flow数据库，10月16日当周，跟踪MSCI中国的样本主动基金净流出额约2.7亿美元，结束了连续两周的净流入；样本被动基金净流入额约14.3亿美元，相比过去两周净流入分别为 45.5亿和81.0亿美元，也明显下降。

那么，增量资金来自哪里？对此中信证券也进行了测算，10月8日和9日双创宽基类ETF（包含创业板指、科创50和科创创业50）合计净申购占宽基类ETF整体的比例分别高达76%和83%。

中信证券认为这与不少新入场散户缺乏创业板和科创板权限，转而通过相关ETF进行交易有关；而且双创宽基类ETF产品出现了明显的溢价，10月8日双创宽基类ETF中超半数产品的溢价率超过5%，部分ETF的溢价率更是超过10%。

“这通常不是机构行为”，中信证券提到：“而且今年以来科技类ETF整体呈现净赎回，科创芯片相关ETF贡献了其中的绝大多数增量，通常机构投资者对于此类ETF的需求并不强，上述现象说明此轮增量资金以散户入场为主。”

与中信证券观测相似的是，力场君也关注到本周初的一个新闻：截至上周末，近15个交易日，工行个人投资者和机构投资者银证转账指数均值分别为5.75和0.21，反映出个人投资者对此次行情参与热情远高于机构投资者。

此外，力场君也看到东方财富上统计的数据，从10月8日到昨天，共计13个交易日，其中主力资金净流入的只有1个交易日，也就是上周五。上述数据交叉印证了一个现实：在本轮行情推进过程中，机构抛售、散户接盘。

当然这并不意味着后市就一定看淡，主力资金就这么个流出法儿，也没见股市跌呀！可见散户的热情一旦被点燃、力量被集合起来，也是非常强悍的。

中信证券也持乐观评价：展望后市，待政策落地起效、格信号企稳后，预期机构资金将遵循基本面逻辑逐步推动市场稳步上行，届时配置上绩优成长和内需板块或将持续占优。

但不论怎么说，机构资金流出、散户抢筹接盘的结果，体现出两方势力很大分歧，正所谓文无第一、武无第二，两方总会有一边更符合后市的实际表现，会是哪一方胜出？又到了猜大小点儿的时候了，你会站哪一边？

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