来源 | 新经济观察团旗下毕读财经

在即时配送领域历经十年发展后，闪送终于在10月4日正式登陆纳斯达克实现IPO，开启了资本市场的新征程。然而，资本市场早已嗅到闪送的颓势，用脚给出了答案。

自上市之后，闪送股价一路跌宕下滑，在发稿前的10月21日，即闪送上市之后的两周，闪送股价已经下滑至15.1美元，跌破发行价16.5美元/股，虽然近两天有所回升，但之前一度滑落至11.465美元的历史低点，相较发行价已跌去超30%。此外，公司市值也由上市时的12.8亿美元，缩减至10.72亿美元，跌幅高达16.25%。

实际上，在竞争激烈的即时物流领域，闪送作为一家备受瞩目的佼佼者，有过不少的高光时刻。2021年和2022年，闪送曾取得显著的市场份额。但福祸相伴，闪送一直以来的盈利状况并不乐观，暴露出在运营效率和成本控制方面的短板。与此同时，行业内的价格战愈演愈烈，客单价持续走低，进一步挤压了闪送的利润空间。

此情此景，很难说闪送通过上市拿到了“解药”。

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营收增速放缓，2023年刚刚扭亏

闪送成立于2013年，最初只是一个小型的跑腿服务平台。凭借其精准的市场定位和高效的配送网络，闪送很快在众多竞争对手中脱颖而出。创始团队敏锐地捕捉到了城市居民对于个性化、快速送达需求的增长趋势，并以此为核心构建起了一套高效的服务体系。

一开始，闪送主要服务于北京等一线城市，通过不断优化算法和技术手段，逐步扩展至全国各大城市。其业务范围涵盖了文件、鲜花、蛋糕等多种物品的即时配送，满足了消费者多样化的即时需求。随着用户基数的不断扩大，闪送逐渐成为了即时物流行业的佼佼者之一。

截至2024年，闪送已经覆盖了全国数百个城市，拥有庞大的用户基础和稳定的配送队伍。招股书援引艾瑞咨询数据显示，按2023年收入计算，闪送在中国独立的一对一专送快递服务市场约占33.9%的份额。随着公司的规模不断壮大，经营业绩也水涨船高。

招股书数据显示，2021年-2024年上半年，闪送的营收分别达到了30.4亿元、40亿元、45亿元、22.84亿元，虽然在营收方面表现出增长态势。不过，同期其营收增速却呈现出放缓迹象。具体来看，2022年相比2021年，营收增长了约31.6%，而到了2023年，增长幅度却缩小至约12.5%。

除了营收增速放缓，其盈利能力的改善更是姗姗来迟。直到2023年，闪送才首次实现了1.1亿元的净利润，2024年上半年净利润达到了1.24亿元。在此之前，2021年和2022年，闪送的净亏损分别为2.91亿元和1.8亿元，两年累计亏损达到4.71亿元。

尽管闪送在2023年后摆脱了长期亏损，但在竞争激烈的即时配送市场中，其未来的盈利稳定性依然面临诸多不确定性。

对于闪送而言，骑手成本一直是其最大的开支项目，这也是阻碍盈利的根源之一。招股书显示，2021-2024年上半年，支付给骑手的报酬和激励金分别占其收入的90.5%、90.3%、87.8%和85.4%。尽管这一比例有所下降，但仍处于高位，反映出闪送在人力成本上的巨大压力。

可见高昂的人力成本，使得闪送在实现盈利的道路上步履维艰。因此，如何在保证服务质量的同时，有效控制骑手成本，将是闪送未来能否持续盈利的关键所在。

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价格战频发，客单价持续下滑

众所周知，在即时物流市场中，价格战已经成为各大平台争夺市场份额的主要手段之一。近年来，随着市场竞争的加剧，多家物流公司纷纷推出优惠政策，试图通过降低配送费用吸引更多的用户和商家。这些价格战不仅限于传统的快递服务，还扩展到了生鲜配送、餐饮外卖等多个细分市场。

艾媒咨询《2022年中国跑腿经济市场洞察报告》，中国跑腿经济的发展空间有望逐步扩大，预计2025年市场规模将达664亿元，2018至2025年的年复合增长率为75.4%。因此除了早期的传统快递巨头之外，越来越多的新玩家纷纷涌入这一赛道，加剧了市场的竞争态势。

2023年3月，货运平台货拉拉推出了两轮同城跑腿服务，紧随其后，滴滴出行平台也推出了滴滴快送业务。紧接着，高德地图在北京、武汉、杭州、长沙等地推出了“高德秒送”服务。而在2024年初，共享单车品牌哈啰App也宣布正式进军即时配送领域，上线了送货跑腿服务。

在激烈的竞争压力下，闪送也不得不加入到愈演愈烈的价格战之中。为了维持市场份额，闪送与其他企业一样，通过提供优惠券、首单减免等方式吸引用户。然而，这种策略虽然短期内增加了订单量，但也导致了客单价格的持续下滑。

2021-2024上半年，闪送的270万骑手为其分别带来了1.59亿单、2.13亿单、2.08亿单以及1.38亿单的订单量，虽然订单量的增加体现了市场需求的旺盛，但对应收入分别是30.40亿元、40.03亿元、45.29亿元、22.84亿元，若以收入除以订单，可计算出每单的平均收入分别为19.12元、18.79元、16.71元、16.55元，客单价呈逐年下降趋势。

雪上加霜的是，闪送“以价格换市场”的策略并未如愿。据头豹研究院的报告显示，闪送在市场覆盖范围、骑手数量以及配送单量等方面，已经从行业先锋滑落至第二梯队，落后于美团配送、蜂鸟快送等头部企业。这表明，在激烈的市场竞争中，闪送的市场份额受到了严重挤压。

与此同时，业务的迅速扩张，也侵蚀了闪送的服务质量。观察团查询网上公开投诉平台发现，有关闪送的投诉案例已经超过5684条，涉及平台恶意扣款、骑手严重超时、随意切单乱派等服务投诉屡见不鲜。更令人意外的是，在这些案例中，还有更多的投诉内容来自骑手，包括投诉平台客服私自转单、闪送员遭遇事故赔偿不公、站点不退保证金押金、日结套路太深等等，可见在服务质量存在漏洞的同时，闪送对于庞大的骑手团管理也存在种种疏漏。

而更严重的问题在于，对闪送而言，一对一专送本质上依然是劳动密集型业务，属于快递物流的一个细分市场。仅仅依赖简单的数字化管理手段，并不能显著降低高昂的人力成本，也无法建立起坚固的竞争壁垒。对于闪送来说，多年来未能获得新的融资，加上当前激烈的市场竞争环境，借助资本市场的力量可能是其实现逆转的关键一步。

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三年未有新融资，王思聪曾两次参投

闪送自成立以来，已经完成了至少11轮融资，成为资本市场的宠儿。2014年5月，闪送刚刚上线几个月便获得了鼎晖参与的A轮融资，估值达到数千万美元。这一时期，同城速递领域的巨大市场吸引了蜂鸟配送、顺丰即刻送、圆通B网、闪电行动、邻趣、达达等一大批平台企业的加入，成为VC/PE追逐的热点。

随着市场的逐步升温，闪送进入了快速融资期。2015年7月，闪送完成了由九鼎领投、光源资本等跟投的5000万美元B轮融资，估值增长至2亿美元。同年8月，天图投资参与了其B+轮融资。

2017年，闪送在短短半年内完成了C轮和C+轮融资，累计融资金额达1亿美元。投资方包括SIG海纳亚洲创投、执一资本、顺为资本、华联集团赫斯特资本等。王思聪旗下的普思资本也连续两轮参与其中。

然而，自2021年完成由顺为资本、五岳资本、SIG海纳亚洲等共同投资的1.25亿美元D++轮融资后，闪送的融资步伐戛然而止，尽管2020年闪送曾传出IPO的传闻，但时隔四年之后，其IPO之路才刚刚启动。

顶着众多光鲜亮丽的投资机构身影，闪送似乎渐渐迷失了自我。2021-2023年，闪送的经营活动现金流净流入分别为-1.95亿元、-0.87亿元及0.46亿元，在2023年才刚刚成功转正。截至2024年上半年底，闪送账上的现金及现金等价物达到7.12亿元，带来相对较为充裕的现金流。但在价格战和连年亏损的压力下，刚刚转正的现金流仍然不足以支撑企业继续扩张，闪送的IPO成为其重振旗鼓的关键一步。无论是为了获得新的资金支持，还是为了增强市场信心，赴美上市都承载着闪送对未来发展的希望，可惜的是，从目前股价迅速破发的不利境况来看，赴美上市并不是解药，对于闪送来讲，考验才刚刚开始。

结语：

面对复杂的市场环境和激烈的竞争态势，闪送的未来仍充满不确定性。如何在保证服务质量的同时，有效控制成本并实现持续盈利，将成为闪送必须面对的核心挑战。IPO或许能为闪送带来新的发展机遇，但真正实现长期稳健发展，还需要闪送在战略调整和服务创新上做出更多的努力。

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