著名经济学家宋清辉认为，作为第一大客户，沃得农机自身或受市场及政策影响较大，这也将直接影响到元创股份，如何化解这些风险，当值得元创股份认真研究，包括从逾期金额和退货方面所带来的负债，都需要公司迅速找寻新的解决办法，比如更进一步拓展全球市场，寻求新的客户等。

元创股份增利不增收：受政策影响较大，大客户沃得农机负作用不小

《港湾商业观察》施子夫 王璐

今年8月初，元创科技股份有限公司（以下简称，元创股份）回复了第二轮审核问询函，这一周期长达半年。在此之前的6月29日，公司更新了招股书。

2023年6月26日，元创股份递表深交所主板，保荐机构为国泰君安证券。

据悉，第二轮审核问询函重点关注公司八个方面问题，其中关于主营业务收入和期后业绩受政策方面影响，吸引了外界的关注。

元创股份主要从事研发、生产、销售橡胶履带类产品，主要产品包括农用机械橡胶履带、工程机械橡胶履带和橡胶履带板，作为履带式机械的行走部件，最终应用于农业生产、工程施工等不同应用领域。

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增利不增收，受政策影响较大

第二轮审核问询函显示，2023年元创股份主营业务收入同比下降8.80%，主要系“国三”改“国四”排放标准切换对农机市场需求造成短期抑制、橡胶履带市场竞争加剧，以及部分客户自身业务规模有所下降等原因所致。说明“国三”改“国四”排放标准对发行人产品及下游客户的具体影响，相关影响是否具有持续性，发行人风险揭示是否充分。

据了解，根据我国生态环境部发布的相关要求，自2022年12月起，我国农业机械等非道路移动机械及其装用的柴油机排放标准由"国三"升级为"国四"，提升机械排放尾气中氮氧化物和颗粒物等污染物的标准要求，推动机械向绿色、高端转型发展，促进空气质量改善，保护生态环境。

为满足“国四”标准对尾气污染物更高的排放要求，农业机械主机厂对发动机相关系统进行升级改造，新增发动机后处理模块、尿素罐总成，更改进气系统、电器系统等零部件结构。因此主机厂的研发改进费用、发动机及相关部件的采购价格和售后服务成本等方面有所增加，导致与“国三”农机产品相比，“国四”机型销售价格普遍上调约5%-20%。不同农机产品调价幅度存在差异，主要系上述排放标准切换对拖拉机、水稻收割机、玉米收割机等不同农用机械影响存在差异，且国内农用机械厂家较多、各类农用机械规格较多所致。

元创股份表示，随着农机市场需求的逐渐恢复，公司农用履带主机市场收入预计将逐步回升至正常水平。公司2023年下半年农用履带主机市场收入较上年同期下降9.33%，同比降幅明显小于上半年的35.97%，回升趋势明显，上述“国三”改“国四”排放标准切换对农机市场需求的短期抑制影响已逐步下降。

财务数据层面，2021年-2023年（报告期内），元创股份实现营业收入10.40亿元、12.61亿元和11.41亿元，归母净利润分别为9249.07万元、1.39亿元和1.78亿元，主营业务毛利率分别为21.13%、21.58%和28.28%。

显而易见，元创股份增利不增收现象明显，面对收入的负增长压力，公司2024年该如何提振，或许更值得投资者关注。

02

沃得农机的负面影响，逾期金额不低

报告期各期末，公司应收账款余额分别为3.69亿元、4.47亿元和3.55亿元，占同期营业收入的比重分别为35.45%、35.43%和31.09%，其中应收账款前五大客户占当期应收账款余额的比例超过66%。

招股书显示，2023年末，公司应收账款余额较上年末减少20.55%，占营业收入比例较上年下降4.34个百分点，主要由于当年整体回款情况较好，其中第一大客户沃得农机当年末应收账款余额较上年末减少5438.65万元。

报告期内，公司存在应收账款逾期的情形，各期末逾期应收账款金额分别为3369.81万元、9248.97万元和4697.92万元，逾期比例分别为9.14%、20.71%和13.24%。其中，2022年末逾期金额及比例较2021年末大幅增加，主要系沃得农机经营业绩受“国三”改“国四”排放标准切换对农机市场需求造成短期抑制的影响，且其资金受农机行业销售季节性、农机补贴发放进度等原因所致。

根据此前的披露，沃得农机2022年末、2023年6月末的逾期金额分别为3976.62万元、9608.17万元，占当期末应收账款余额的比例分别为19.41%、53.22%。

报告期内，沃得农机都是第一大客户，应收账款余额分别为1.75亿元、2.05亿元和1.51亿元，占比分别为47.49%、45.88%和42.42%。

由此来看，沃得农机既带来最大销售收入，但同时所带来的逾期风险也同样不低。元创股份未来如何更好管理应收账款，恐怕也有所承压。

公司的说法是：沃得农机是国内大型现代化农业机械装备制造商，2021年其核心产品履带式收割机的国内市场占有率为67.40%，排名行业第一，商业信用良好。

根据证监会官网显示，沃得农机早在2020年12月23日就递表创业板，2023年6月30日公司提交了注册申请，如今持续卡壳。

沃得农机的业绩下滑很大程度上影响到元创股份。据沃得农机招股书披露，预计2023年上半年营收为25.58亿元至30.23亿元，同比上年下降35%至45%；预计实现净利润2.13亿元至2.43亿元，同比上年下降20%至30%。

此外，沃得农机对于元创股份的影响还体现在退货准备金方面。

据介绍，公司预计负债主要为预提的退货准备金，各期占比均在九成以上。公司根据历史退货、期后实际退货情况合理预估退货金额，确认预计负债。报告期各期末公司预计负债余额分别为3368.84万元、3828.80万元和2126.28万元，变动幅度分别为459.96万元和-1,702.52万元，主要受对沃得农机预计负债变动的230.17万元和-1861.62万元影响所致。

报告期前两年末，公司对沃得农机预计负债余额较高，主要系公司出于谨慎性考虑，按照近期退货比例较高期间的退货率预估沃得农机未来退货率所致。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，作为第一大客户，沃得农机自身或受市场及政策影响较大，这也将直接影响到元创股份，如何化解这些风险，当值得元创股份认真研究，包括从逾期金额和退货方面所带来的负债，都需要公司迅速找寻新的解决办法，比如更进一步拓展全球市场，寻求新的客户等。

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4亿元扩产能，产能利用率却大幅下滑

同样值得关注的是，报告期内，元创股份应收账款周转率分别为3.38、3.09和2.85，存货周转率分别为4.70、4.66和3.94。

元创股份此次计划募集资金4.85亿元，其中4亿元用于生产基地建设项目，2513.17万元用于技术中心建设项目，6000万元用于补充流动资金项目。

虽然绝大多数资金用于生产基地建设，但目前来看，公司的产能利用率也并不乐观。

报告期内，元创股份主要产品橡胶履带产能利用率分别为86.51%、88.32%和71.90%。公司表示，2023年公司主要产品产能利用率较2021年、2022年有所下滑，主要系"国三"改"国四"排放标准切换对农机市场需求造成短期抑制、公司降低生产排产节奏并加大对前期库存消化速度等短期因素以及产能计算方式等影响所致。

另外，过去三年，元创股份每年均分红1176万元。

报告期内，王文杰为公司控股股东及实际控制人。截至本招股说明书签署日，王文杰通过直接持股方式持有公司82.27%股份，通过星腾投资（王文杰为星腾投资执行事务合伙人）控制公司8.66%股份，合计控制公司股份的90.93%。王大元系王文杰之一致行动人，为王文杰之父，其通过直接持股方式控制公司4.31%股份。王文杰与一致行动人王大元合计控制公司股份的95.24%。（港湾财经出品）

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