《金证研》北方资本中心 含章/作者 廉贞 映蔚/风控

2024年，是泸州老窖股份有限公司（以下简称“泸州老窖”）浓香技艺连续传承 700周年，也是其上市30周年。2023年度分红实施后，泸州老窖自上市以来累计现金分红总额433.01亿元。

作为上市企业，泸州老窖的控股股东为泸州老窖集团有限责任公司（以下简称“老窖集团”）。而老窖集团持股35%的联营企业，与贾勇控制的一家企业共用联系，而该控股股东的联营企业或与泸州老窖均生产精酿啤酒，或存业务竞争。

而控股股东另一联营企业泸州三人炫酒业有限公司（以下简称“泸州三人炫公司”），泸州老窖对其持股5%。研究发现，泸州三人炫公司的“三人炫”酒，曾系泸州老窖早年与酒仙网联手推出的定制酒。从定制酒到精酿啤酒，泸州老窖上演的“拓展”品牌之惑，值得关注。另一方面，泸州老窖子公司的荣誉董事长在外控制一家企业，该企业销售泸州老窖的产品，且自称为泸州老窖战略目标进行招聘。

一、子公司荣誉董事长控制一家销售企业，自称为泸州老窖战略目标进行招聘

事在是非，公无远近。泸州老窖一家子公司的官网显示，付全贵系该子公司的荣誉董事长。值得注意的是，付全贵控制的企业销售泸州老窖的产品。

1.1 付全贵系子公司养生酒业荣誉董事长，系养生酒业的管理运营团队成员之一

据泸州老窖2024年半年报，截至2024年6月末，泸州老窖养生酒业有限责任公司（以下简称“养生酒业”）系泸州老窖全资子公司，业务性质为养生酒生产和销售。

据养生酒业官网，截至查询日2024年10月16日，养生酒业管理运营团队的成员包括养生酒业荣誉董事长付全贵。

事情还在继续。

1.2 老酒城系付全贵控制的企业，付全贵任老酒城的董事长兼总经理

据认证主体为泸州老窖特曲酒类销售股份有限公司的微信公众平台于2021年9月3日发布的公开信息，付全贵系泸州老酒城商贸股份有限公司（以下简称“老酒城”）总经理。

由公开发布的照片可以看出，养生酒业荣誉董事长付全贵，与老酒城总经理付全贵系同一人。

据市场监督管理局数据，老酒城成立于2014年4月4日。截至查询日2024年10月16日，老酒城的法定代表人为付全贵，注册资本为1,000万元，经营范围为批发兼零售预包装食品兼散装食品、文化用品等。付全贵系老酒城总经理兼董事长。

此外，老酒城2023年报显示，2020年4月8日，付全贵对老酒城认缴、实缴出资额皆为850万元。即付全贵持有老酒城85%的股份。

2021-2023年，老酒城的缴纳人数分别为20人、17人、17人。

值得注意的是，老酒城招聘显示其销售泸州老窖的产品。

1.3 老酒城招聘信息称销售泸州老窖产品，并为配合泸州老窖实现行业前三的战略目标进行招聘

据招聘平台公开信息，截至查询日2024年10月16日，老酒城系一家平台管理运营股份制企业，其主要负责管理、销售四川区域的泸州老窖特曲、泸州老窖希拉谷进口红葡萄酒、国窖1573、60版特曲等产品。此外，老酒城称为了快速实现泸州老窖行业前三的战略目标进行招聘。

即是说，付全贵作为泸州老窖子公司养生酒业的荣誉董事长，其也是养生酒业的管理运营团队成员之一。巧合的是，付全贵控制的老酒城销售泸州老窖的产品。且老酒城招聘信息称，其为了实现泸州老窖行业前三的目标对外招聘。至此，子公司荣誉董事长布局下游的另一面，泸州老窖与老酒城的关系或值得关注。

二、控股股东的联营企业与贾勇控制企业“经营混淆”，且与泸州老窖或存业务竞争

无行云流水之势，但如抽丝剥茧之行而为之。研究发现，泸州老窖其他应收款对象，与其控股股东的联营企业连续多年联系相同。不仅如此，该泸州老窖控股股东的联营企业与泸州老窖皆生产精酿啤酒。

2.1 贾勇系泸州老窖的其他应收款对象泸州奥普蓝的实控人，且泸州奥普蓝系零人企业

需要先指出的是，泸州奥普蓝啤酒有限公司（以下简称“泸州奥普蓝”）系泸州老窖的其他应收款对象。

据泸州老窖2018年半年报及2024年半年报，截至2018年6月末及2024年6月末，泸州奥普蓝系按欠款方归集的期末余额的第四名其他应收款对象，款项性质为保证金，期末余额为30万元。

据市场监督管理局数据，泸州奥普蓝成立于2014年5月14日。截至查询日2024年10月16日，泸州奥普蓝的注册资本为600万元，贾勇系泸州奥普蓝的法定代表人、执行董事兼总经理。此外，贾勇作为泸州奥普蓝的股东认缴金额为498万元，持股比例为83%。

2016-2023年，泸州奥普蓝的缴纳人数皆为0人。

据公开信息，截至查询日2024年10月16日，贾勇控制的企业只有泸州奥普蓝。

即是说，泸州奥普蓝系贾勇控制的企业，且不存在代缴的情况，其2016-2023年的缴纳人数为0人。

另外，贾勇亦为泸州老窖控股股东的联营企业的法定代表人。

2.2 奥普蓝精酿系控股股东老窖集团持股35%的企业，贾勇系奥普蓝精酿法人兼总经理

据老窖集团签署于2020年4月14日的《泸州老窖集团有限责任公司2020年度第一期中期票据募集说明书》，截至签署日2020年4月14日，车经纬系老窖集团的职工监事。2018年3月至签署日2020年4月14日，车经纬担任泸州奥普蓝精酿酒业有限公司（以下简称“奥普蓝精酿”）副总经理。

据市场监督管理局数据，奥普蓝精酿成立于2018年4月9日。截至查询日2024年10月16日，奥普蓝精酿的法定代表人为贾勇，注册资本为400万元，奥普蓝精酿的股东老窖集团认缴金额为140万元。贾勇担任奥普蓝精酿的总经理兼执行董事。截至查询日2024年10月16日，奥普蓝精酿历次投资人变更时，老窖集团皆为奥普蓝精酿的投资人之一。

经测算，截至查询日2024年10月16日，老窖集团持有奥普蓝精酿35%的股份。

不难发现，奥普蓝精酿系泸州老窖设立并持股35%的联营企业，且泸州奥普蓝的实控人贾勇，系奥普蓝精酿法定代表人、总经理、执行董事。

另外，奥普蓝精酿与泸州奥普蓝多年共用联系方式。

2.3 奥普蓝精酿实控人贾卫平曾系泸州奥普蓝股东，2019年-2023年奥普蓝精酿与泸州奥普蓝共用

据市场监督管理局数据，截至查询日2024年10月16月，泸州力鼎酒类销售有限公司（以下简称“泸州力鼎”）对奥普蓝精酿的认缴金额为260万元。泸州力鼎成立于2017年11月13日。泸州力鼎的注册资本为215.8万元，贾卫平系泸州力鼎的法定代表人、股东，认缴金额为129.48万元。

根据《金证研》北方资本中心研究，截至查询日2024年10月16月，泸州力鼎持有奥普蓝精酿65%的股份，贾卫平持有泸州力鼎60%的股份。

值得注意的是，贾卫平曾系泸州奥普蓝的股东。

据市场监督管理局数据，泸州奥普蓝的变更记录显示，2018年6月14日至2020年9月18日，贾卫平系泸州奥普蓝的股东之一。

还需说明的是，泸州奥普蓝与奥普蓝精酿多年共用联系方式。

据市场监督管理局数据，2019-2021年，泸州奥普蓝的企业联系分别为18*******07、18*******64、19*******50。2022-2023年，泸州奥普蓝的企业联系皆为18*******99。

2023年4月26日，泸州奥普蓝对其2022年年报的企业联系进行修改，修改前为17*******29。

2019-2021年，奥普蓝精酿的企业联系分别为18*******07、18*******64、19*******50。2022-2023年，奥普蓝精酿的企业联系皆为18*******99。

2023年4月25日，奥普蓝精酿对其2022年年报的企业联系进行修改，修改前为17*******29。

据支付宝公开信息，截至查询日2024年10月16日，联系18*******99的对应账号用户名系“奥普蓝•贾勇（*勇）”。联系18*******07、18*******64、19*******50对应用户均无搜索结果。

即是说，2019-2023年，泸州奥普蓝与奥普蓝精酿的企业联系相同，且2022-2023年共用的联系所属人为贾勇。

2.4 奥普蓝精酿称“奥普蓝精酿啤酒”系老窖集团品牌，依托老窖集团的品牌背书

据认证主体为奥普蓝精酿的微信公众平台于2018年9月18日发布的公开信息，“奥普蓝精酿啤酒”系老窖集团品牌，由奥普蓝精酿进行品牌运营管理，依托老窖集团的品牌背书。

另一方面，泸州老窖亦存在自有啤酒品牌。

2.5 泸州老窖官网列示的产品，包括“百调精酿啤酒980”与“百调精酿啤酒黑金版”

据泸州老窖官网，截至查询日2024年10月16日，泸州老窖的产品展列中包括“百调精酿啤酒980”、“百调精酿啤酒黑金版”。

即是说，泸州老窖与其控股股东的联营企业生产的产品均包括精酿啤酒。

综上所述，“零人”企业泸州奥普蓝的实控人贾勇，不仅系奥普蓝精酿的法人兼控股股东，还是泸州奥普蓝与奥普蓝精酿共用的持有人。至此，贾勇的身份或值得关注，奥普蓝精酿的控制权现疑云。

另一方面，奥普蓝精酿称其精酿啤酒系老窖集团旗下品牌，依托老窖集团的品牌背书。且奥普蓝精酿作为泸州老窖控股股东老窖集团的联营企业，其与泸州老窖的产品均包括精酿啤酒。在此情形下，老窖集团的联营企业奥普蓝精酿，与泸州老窖或存业务竞争。

三、互联网定制酒曾卖脱销“变身”参股公司产品，入股该企业当年转让商标权

一般而言，品牌的价值体现在品牌与消费者的关系中，也是企业获取经济绩效的重要保障之一。回溯历史，2014年，泸州老窖与互联网平台联合打造互联网定制酒，该产品一经上市，曾一度脱销，且上市84天销售额已突破7,000万元。数年过去，该互联网定制酒“摇身”变成控股股东的联营企业的产品。

3.1 2024年上半年，泸州老窖的营收及净利润的增速均超13%

据泸州老窖2024年半年度，2024年1-6月，泸州老窖实现的营业收入为169.05亿元，较上期同期增长15.84%，实现的归母净利润为80.28亿元，较上年同期增长13.22%。

其中，同期，泸州老窖的中高档酒类的收入为152.13亿元，占营业收入的比例为89.99%。

可见，2024年1-6月，泸州老窖的营收及净利润增速均超13%，其中中高档酒类创收近九成。

3.2 2014年泸州老窖携手酒仙网发售互联网定制酒“三人炫”，上市84天销售破7,000万元

据泸州老窖2014年年报，泸州老窖携手平台商开发“三人炫”等互联网定制产品。

具体来看，据泸州老窖微信公众平台信息，2014年8月26日，酒仙网携手泸州老窖共同研发的互联网专销白酒——“三人炫”首发。泸州老窖“三人炫”，由泸州老窖集团总裁张良、酒仙网董事长郝鸿峰及艺术设计大师许燎源三人联手打造。

据泸州老窖2024年12月10日发布的公开信息，“三人炫”酒曾一度脱销。三人炫单品的销售额已经突破7,000万元。从新品首发到销售量突破100万瓶，由泸州老窖和酒仙网联合推出的互联网定制产品“三人炫”只用了84天的时间。

据酒仙网，酒仙网自营产品“52°泸州老窖三人炫1000ml（双瓶装）”的酒厂为泸州老窖，截至查询日2024年10月16日，该产品显示暂不销售。

经咨询酒仙网自营店客服得知，截至查询日2024年6月28日，“三人炫系列酒”已停产，且客服称“大约一年前已经不再补货”。

不难看出，2014年泸州老窖携手酒仙网发售互联网定制酒“三人炫”，上市84天销售破7,000万元。而从酒仙网自营店客服得知，大约一年前即2023年“三人炫系列酒”不再补货。

3.3 2015年泸州老窖总经理张良离任，同年10月-2022年3月任老窖集团董事长

据泸州老窖2015年年报，张良作为泸州老窖董事及总经理，其任期时间为2000年5月15日至2015年6月30日，离任原因为任期届满。

值得注意的是，张良自泸州老窖离职当年，成为泸州老窖控股股东的董事长。

据泸州老窖2015年年报，张良从泸州老窖离任后在其控股股东老窖集团任职。

据市场监督管理局数据，老窖集团的变更信息显示，2015年11月20日至2022年3月14日，张良担任老窖集团法定代表人。

据公开信息，2015年10月-2022年3月，张良任老窖集团的董事长。自2022年3月起，刘淼任老窖集团的董事长。

值得注意的是，张良担任老窖集团董事长期间，老窖集团参与设立一家联营企业。

3.4 2020年老窖集团参与设立泸州三人炫公司且现对其持股30%，“零人”企业上海零先持股25%

据老窖集团2020年年报，泸州三人炫公司系2020年3月13日注册成立，老窖集团认缴出资300万元，持股比例为30%，截至2020年年末已完成出资，泸州三人炫公司董事会由3名董事组成，老窖集团派出1名董事参与泸州三人炫公司经营管理，对泸州三人炫公司具有重大影响。

据市场监督管理局数据，截至查询日2024年10月16日，老窖集团持有泸州三人炫公司30%的股份。

再观泸州三人炫公司的其他股东。

据市场监督管理局数据，2023年11月3日变更记录显示，北京龙禹易享销售有限公司，更名为北京万通易享科技有限公司（以下统称“万通易享”）。

截至查询日2024年10月16日，中石化易捷销售有限公司（以下简称“中石化易捷”）、上海零先网络科技有限公司（以下简称“上海零先”）、万通易享和泸州老窖，对泸州三人炫公司分别持有30%、25%、10%、5%的股份。

其中，上海零先或系“零人”企业。

据市场监督管理局数据，上海零先成立于2016年4月20日。截至查询日2024年10月16日，上海零先的注册资本为5,000万元，陈星媚系上海零先的法定代表人及全资股东。

2021-2023年，上海零先的缴纳人数皆为0人。

值得注意的是，2021年，泸州老窖收购泸州三人炫公司5%的股份。

3.5 2021年向万通易享收购泸州三人炫公司5%股份，同年泸州老窖将7项“三人炫”商标转让给泸州三人炫公司

据泸州老窖签署于2021年4月15日的《泸州老窖股份有限公司第九届董事会二十六次会议决议公告》，董事会议同意，泸州老窖以自有资金54.24万元收购北京龙禹易享销售有限公司（后更名为“万通易享”）所持泸州三人炫公司5%股权。

据市场监督管理局数据，2021年7月5日，泸州三人炫公司进行投资人变更，变更后，泸州老窖成为泸州三人炫公司的股东之一。截至查询日2024年10月16日，泸州老窖持有泸州三人炫公司5%的股份。

同年，泸州老窖将7项商标转让给泸州三人炫公司。

据国家知识产权局数据，注册号为“39727904”的商标申请日为2019年7月17日，国际分类为9。注册号为“39717199”的商标申请日为2019年7月17日，国际分类为35。注册号为“31730339”的商标申请日为2018年6月21日，国际分类为33。

注册号为“31730336”的商标申请日为2018年6月21日，国际分类为33。注册号为“16395572”的商标申请日为2015年2月15日，国际分类为9。注册号为“16125950”的商标申请日为2015年1月9日，国际分类为35。注册号为“14520435”的商标申请日为2014年5月9日，国际分类为33。

截至查询日2024年10月16日，上述商标皆为注册商标，申请人皆为泸州三人炫公司，且商标图案系“三人炫”字样。

另外，发布于2021年3月27日的第1737期商标公告显示，泸州老窖将上述7项商标转让给泸州三人炫公司。

可见，2021年，泸州老窖成为泸州三人炫公司持股5%的股东，同年，泸州老窖将7项带有“三人炫”图案的商标转让给泸州三人炫公司。

3.6 泸州老窖发布三人炫品牌及产品动向的平台最新更新至2019年，发布的三人炫酒与泸州三人炫公司重叠

据泸州老窖2024年半年报，泸州老窖电子商务股份有限公司（以下简称“泸州老窖电商”）系泸州老窖的控股子公司。

据认证主体为泸州老窖电商的微信平台“三人酒”2019年6月25日的公开信息，泸州老窖产品包括第二代“三人炫红运开怀”、第三代“三人炫观、藏、悟”。需要指出的是，该账号最新一条内容更新至2019年12月19日，且该账号简介称“了解三人炫品牌及产品动向”。

蹊跷的是，上述四款产品，出现在泸州三人炫公司。

据认证主体为泸州三人炫公司的微信公众平台2023年6月7日发布的公开信息，泸州三人炫公司称其为中石化易捷的自有品牌，产品包括红运开怀、藏炫、悟炫、观炫。

不难看出，2023年泸州三人炫公司发布的产品，与2019年泸州老窖子公司发布的三人炫酒相同。

也就是说，2014年，泸州老窖携手酒仙网发售互联网定制酒“三人炫”，上市84天销售即突破7,000万元。而关注“三人炫”酒的品牌发展，其由彼时泸州老窖总经理张良、酒仙网董事长郝鸿峰及艺术设计大师许燎源三人联手打造。

2015年，张良因任期已满卸任泸州老窖的总经理，同年担任老窖集团的董事长，一直到2022年3月。而在张良任老窖集团董事长期间，2020年，老窖集团参与出资设立联营企业泸州三人炫公司。次年，泸州老窖通过股转成为泸州三人炫公司的股东，持股比例为5%，同年将7项带有三人炫图案的商标转让给泸州三人炫公司。

需要指出的是，2019年，泸州老窖子公司发布三人炫品牌及产品动向的公众平台，于2019年年末不再更新内容。且仙酒网客服称大约2023年不再售卖“三人炫”酒。

可见，泸州老窖早年与酒仙网打造的“三人炫”酒，或已经变身控股股东老窖集团的联营企业的产品。早年由泸州老窖与酒仙网联手推出的“三人炫”酒，曾一度脱销，上市84天销售即突破7,000万元。从中，“三人炫”的品牌价值或可窥见一二。泸州老窖将7项商标转让予泸州三人炫公司，是否考虑其中的品牌价值，或值得关注。

简言之，泸州老窖原卖脱销的“三人炫”品牌，已然成为泸州三人炫公司的品牌产品。而泸州三人炫公司的股权几经转转手，由陈星媚独资的“零人”企业持股25%，而泸州老窖持股比例仅5%。此外，控股股东的联营企业，与泸州老窖均布局精酿啤酒。从定制酒到精酿啤酒，泸州老窖或上演“拓展”品牌之惑。

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