文 / 九才

2024年对今世缘来说非常重要，是其建厂80周年、国缘品牌20周年以及上市10周年，很有里程碑意义。

今年上半年今世缘的“成绩单”看起来也挺争气。半年报显示，公司上半年实现营业收入73.04亿元，净利润24.61亿元，同比分别增长22.36%、20.08%，营收完成了全年业绩目标122亿元的六成。

这看起来是个好事，但事实上并不能高枕无忧。就在这份成绩单公布后的第一个交易日（8月19日），今世缘的股价放量下跌2.95%。习惯用脚投票的资本市场，似乎先一步感受到了某些隐忧。

几天前，今世缘发布了投资者来访接待记录表，或许说明了一些问题。其内容显示，从2024年中秋假期三天开瓶数量和开瓶率来看，今世缘并没有完全达到预期，呈现小幅下降。

说到底，还是对今世缘未来的业绩不怎么乐观。这也难怪，目前白酒行业仍然处于低谷期，今世缘虽然发展不慢，但省内长期被老大洋河股份压住一头，省外突围动作不少，效果不大，上半年省外的经销商甚至出现减少的情况。

即便如此，近期今世缘的大动作不少，9月份启动了2万吨新增酿酒产能，10月10日发布了千元高端浓香产品“国缘2049”，看起来对未来信心十足。那么，今世缘的未来到底怎么样呢？

01 合同负债骤降，150亿目标难度不小？

关于今世缘的未来，在其80周年汇报会上，今世缘董事长兼总经理顾祥悦明确阐述了未来发展的三个阶段，其中第一阶段就是全力实现2024年的经营目标，争取2025年的总营收超过150亿元。

此外，关于150亿元的目标，今世缘还曾表示，“政府没有给我们下达太高的考核指标，我们也不会受到外界的绑架。”

在《节点财经》看来，当前的白酒行业整体低迷的环境下，完成2024年的122亿目标或许问题不大，但想在2025年的总营收超过150亿元，营收增长率就不能低于22%，似乎难度不小。因为相比2023年同期，今年今世缘上半年的业绩增速已经呈现出放缓的迹象。

所以，今世缘在对外声明中也没有把话说的太满，先对外界的预期进行了降温。当前，头部酒企尚且难以独善其身，2023年刚刚擦边挤进百亿俱乐部的今世缘，面临的压力不难感受。

具体表现上，首当其冲的就是价格倒挂，库存高企。比如42度500ml的国缘四开，市场指导价588元，在电商平台实际到手价也就480元左右。库存方面，今年上半年，今世缘存货45.99亿元，同比增长15.6%，有所好转，但远没到乐观的程度。

销售状况的困境，反应在合同负债这一白酒行业非常重要的业绩指标上，就表现的更为明显。上半年财报显示，截至6月底，今世缘的合同负债为6.27亿元，较去年末大幅减少73.86%。

对此，尽管今世缘解释称，这是因为二季度白酒淡季带来的季节性因素影响，但对比以往数据《节点财经》发现，这项指标创下了2021年来的中报新低。合同负债直接能够反映经销商的打款意愿，合同负债大幅减少，足以说明经销商并不看好其未来的产品销售。

但是，这种情况下，今世缘仍然在扩充产能。比如其2022年投资90.8亿元，实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，目的是将优质清雅酱香型原酒年产能提升2万吨。逆势提升产能，就要求今世缘要在全国化、高端化等方面打开局面。但今世缘的进展似乎并不顺利。

02 全国化进展缓慢，根据地内忧外患

先说全国化，这条路是区域白酒企业普遍采取的发展方向，尤其是今世缘这种已看到进阶希望的酒企，内在的驱动力更为强烈。

但是，今世缘的全国化推进了不少年头，效果仍然不够理想。半年报数据显示，2024年上半年，其在省外的营收仅为5.99亿元，约占总营收的8.20%。这样的营收占比，很难称得上是一家全国性酒企，而这也限制了其营收业绩的进一步增长。

原因在于，江苏虽然是白酒消费大省，但外有“茅五泸”侵门踏户，内有洋河股份虎视眈眈，如果走不出省内市场，今世缘就很可能陷入被头部酒企“围剿”的境地。

而且，即便其固守江苏，难度也越来越大。原因在于，江苏作为白酒消费大省，已经成为兵家必争之地，几乎每个有意全国化的酒企都在打江苏市场的主意。特别是富庶的苏南，市场氛围开放，对全国名酒接受度很高，今世缘的压力不小。

目前，今世缘在省内发展越快，就越接近天花板，全国化布局就越成为当务之急。为了全国化的战略目标，今世缘其实已经努力了最少十年。

2014年上市之初，时任董事长周素明就曾雄心勃勃地提出，要用3到5年的时间开发全国市场。事实证明并未成功。到了2023年10月，今世缘在投资者接待会议上表示，其新一轮全国化的努力将定位于聚焦，聚焦国缘大单品和全国化核心市场。

在《节点财经》看来，今世缘作为地区名酒，在全国市场的品牌吸引力有限。选择集中资源，培育有竞争力大单品的方式，不会导致资源分散，以及有限的品牌力被严重稀释。

但是，在白酒行业内卷加剧的当下，今世缘全国化的时机似乎并不理想。而要完成全国化，产品高端化又是必要条件，这方面其也面临着诸多不确定性。

03 中度酒新赛道，能高端起来吗？

近期，今世缘将自身的高端化寄托在了“中度酒”这个概念上。

10月10日，上海酒博会期间，今世缘推出了新品“国缘2049”，其专注“中度高端白酒”，瞄准千元价格带。这是其推出的又一款酒精度42度的产品。就在2024年，国缘的核心单品国缘四开已被机构评为“中国中度高端500元价格带白酒销量第一”，国缘被评为“中国中度高端白酒领先品牌”。

中度酒是继香型之争后，白酒圈为了“内卷”又搞出的一个新概念。不只今世缘，茅台、五粮液、洋河股份等酒企在今年也纷纷推出了45度左右的白酒产品。但相比之下，今世缘对中度酒寄予了更大的希望，当作了其打破高端市场壁垒的主力。

但是，据《节点财经》观察发现，目前中度酒这条新赛道在市场中的话题度仍有待提升。从消费者的角度来看，首先大家对中度酒的认知、口感等方面的知识内容并不熟悉。在实际的饮用场景中，由于高端白酒的度数往往都超过50度，潜移默化中就将白酒度数的高低视为白酒品质的标准之一。

中度酒相比高度酒，最显而易见的优势在于不容易喝醉，既保留了高度酒的口感，似乎又降低了饮酒时的身体负担。但是，白酒消费者大体都能明白，在酒桌上，42度的所谓中度酒和53度的高度酒一样“上头”，很容易也会喝醉。毕竟，中度酒并非年轻人手里度数很低的果酒、啤酒，与高度酒在实际饮用中的体验差别不大。

而且，不像果酒、啤酒、黄酒、葡萄酒等与白酒的消费场景有明显差别，中度酒和高度酒的消费场景没有特别之处。所以，中度酒更像是酒企生造出的一个新概念，恐怕仍很难撼动高度酒在高端市场的地位。

综合来看，半年报表现尚可的今世缘同样有着很深的“焦虑”，明年150亿元的目标能否完成很有悬念。而这都与其能否在全国化、高端化方面取得突破密切相关。在“内忧外患”之下，今世缘的策略能否奏效，还需要继续观察。

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