国庆节刚过，药明康德（603259.SH/02359.HK）就抛出了5亿美元零息可转债发行计划。虽然这事受到关注不多，但有几个有意思的细节值得说一说。

1、利息率：0。

过去这几年美元一直处于高利息环境，即便是利率比传统债券低得多的可转债，也没有哪家企业真敢零利息发行。前阵中国平安发行的美元可转债，利率也有0.875%。没记错的话，药明康德是自2022年以来美元高息环境下首个零息发行可转债的中国企业。

虽然美联储降息周期已开启，但美元利率依旧在4%以上，持续大幅降息的概率有所减弱。从10月9日美联储公布的9月议息会议纪要可以看到，美联储内部对于美国经济没有出现明显衰退的背景下降息50个bp仍存在分歧。再加上近日公布的美国9月非农数据大超预期，美国9月CPI同比、环比也均高于市场预期，就业表现强劲和“二次通胀”担忧引发市场修正了对美联储激进降期的预期，特别是降低了对11月继续大幅降息50个bp的押注。

在利息依旧处于高位的情况下，药明康德零利息发行可转债，足见其底气以及机构愿意买单，根据彭博的消息，该交易启动后，已超额认购6倍，即30亿美元在抢夺5亿美元的份额。。

2、转股价：80.02港元/股

这批可转债期限只有一年，设定初步转股价是80.02港元/股（H股），相比最新收盘价（10月11日）溢价42%。

今年以来，整个CXO板块受累于美国拟议《生物安全法》的影响，而药明康德更是被直接点名，影响更为严重。而此次的转股价80.02港元，正好是回到了药明康德受到美国拟议《生物安全法》冲击之前的价位，值得注意的是美元债的认购一般都是来自于海外投资人。

3、融资规模：5亿美元。

虽然2024年生物医药板块有所回暖，但行业整体的融资环境依旧处于低迷。iFinD数据统计，2024年前三季度A股只有3家医疗健康企业成功IPO，实际募资金额共计20.26亿元，平均每家募资6.75亿元。港股方面，同期虽有7家医疗健康企业实现首发上市，但总募资金额约33.39亿港元，平均每家只募得4.77亿港元。

在地缘政治的复杂不确定性和行业周期的低谷，药明康德单次5亿美元的融资规模，实属难能可贵。对于药明康德自身，以极低的资金成本获得融资，既强化营运现金流，支持全球业务继续扩张，极小的稀释效应也显示其对股东利益的充分维护。

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