近期A股交投火热，这背后离不开系列政策的提振。

10月12日，在国新办举行的新闻发布会上，财政部部长蓝佛安表示，按照9月26日召开的中央政治局会议部署，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。主要包括以下几个方面：

一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。

二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。

三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。

四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。

蓝佛安还补充道，“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。”

数位分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，此次新闻发布会态度诚恳，表态积极，整体符合预期。未来经济和资本市场将在具体政策和乐观预期的加持下共同企稳回升。

一揽子增量政策

华福证券首席经济学家燕翔向《国际金融报》记者表示，本次财政部新闻发布会推出了一揽子增量政策，对一些重点问题提出了具体有力、针对性强的措施，具体包括：

一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度、支持地方化解隐性债务，不仅有利于保障经济的稳定健康发展，而且对于促进经济增长、提振市场主体信心具有重要意义。

二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，增强我国大型商业银行经营稳健性以及风险防范能力的同时，还将有助于更好发挥银行业服务实体经济的重要功能。

三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳，促进房地产平稳健康发展。

四是加大对重点群体的支持保障力度，惠民生促稳定，增强中低收入群体的消费能力和意愿，有效扩大内需、促进经济增长。

此外，还有其他逆周期调节政策工具正在研究中，比如中央财政存在较大的举债空间和赤字提升空间。

“此次发布会触及到三个层面，一是年内收支平衡问题；二是今明年财政如何主动出击稳经济的问题；三是中期债务化解和财政弹性的问题。”广发证券首席经济学家郭磊表示。其中，支持化债的具体政策支持力度并未明示，需等待后续履行法定程序。从研究视角，可以参考一系列数字：一是近两年支持化债的额度规模，发布会说2023年超过2.2万亿元，2024年又安排1.2万亿元；二是2020年12月至2022年6月这一轮化债期间，共发行了约1.1万亿元特殊再融资债用于化债；三是全国范围内隐性债务化解如果是2027至2028年完成，化债窗口期剩下3至4年左右；四是2015年至2018年那轮化债期间，共发行了约12万亿元置换债，置换政府性或有债务。本轮政策应大概率不会“兜底”债务，但如果有一系列财政资源协助地方加快化债，则地方财政的收缩性特征就会显著减轻，这对于经济就会是一个增量力量。

“此次新闻发布会态度诚恳，表态积极。蓝部长这一‘绝不仅仅’的表述，很大程度上体现了政府加大逆周期调节力度的决心，进一步打开了财政政策的想象空间。”中信建投政策研究团队告诉《国际金融报》记者，其中就地方政府债务化解内容而言，增加较大规模债务限额置换地方政府隐性债，需要调整财政赤字预算，必须经过全国人大或人大常委会的批准，因此本次新闻发布会并未明确拟安排规模。根据本次发布会口径，2023年7月以来财政部安排了超过2.2万亿元地方政府债券额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款，考虑到“一次性增加”和“支持化债力度最大”的有关表述，其规模预计不少于2万亿元。

符合市场预期

受访人士认为，财政部本次新闻发布会整体符合市场预期。

华金证券所长助理、首席宏观分析师、首席金融地产分析师秦泰告诉《国际金融报》记者，当前和未来一个阶段财政加码扩张将采取“先化债，再收储，后扩张”的三步走战略，预计有望延缓投资增速下行趋势，有助于改善房地产市场流动性和稳定全社会消费支出，并有望通过高效率政府债务对低效率债务的置换对人民币汇率稳定形成支持。其中，关于房地产销售和投资的L型拐点，仍维持可能在2025年中附近见到的预测不变，预计2024年、2025年新建住宅销售面积同比分别为-18%和-10%。

“整体来看，今天财政部长的讲话符合预期，推出的‘一揽子’增量政策有利于提振投资者对经济的信心。”前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙表示，这次拟出台的措施是近年来支持地方化债力度最大的，这也减轻了投资者的担忧。因为当前我国经济的主要风险点之一是地方债，通过一次性增加较大规模的债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，也能减轻地方政府的环境压力。同时，对房地产市场的支持，一定程度上也是减轻了投资者对楼市的担忧。

“财政政策加力主要弥补预算缺口，尚未大幅拉动总需求，年内广义财政收支和预算的偏离度隐含了未来的财政增量政策规模预期，大幅提升地方债务限额，既有短期也有中期考虑，增量财政主要用途多元但主体是基层三保，总体符合预期，具体有待10月底人大常委会进一步验证。”浙商证券首席经济学家李超表示。

对股债市场影响几何

近期系列利好政策提振，A股市场数日放量暴涨，交投氛围尤其火爆，在10月8日当天交易额高达3.48万亿元，沪指一度站至3674.4点。但之后便出现大幅震荡，并呈现分化格局，而交易量也有所下滑。

值得注意的是，此波行情的推动力主要是政策，因此财政部即将推出的一揽子政策，备受投资者关注，这或影响接下来市场的信心，包括下周一A股的表现。

“未来经济和资本市场将在具体政策和乐观预期的加持下共同企稳回升。”中信证券首席经济学家明明表示，国庆节后市场投资者高度关注年内及明年后续财政政策的出台节奏和效果力度。

股债市场有何预期？李超认为，对于股票市场，若后续财政刺激落地，资金强化三保，兜底风险，将提升风险偏好，有助于提振市场信心。对于债券市场，预计短期10年期国债收益率总体呈现震荡走势，中长期而言，若出台大规模财政刺激总需求政策，才会形成债市逻辑反转。

杨德龙指出，财政部部长的讲话一定程度上打消了市场的疑虑，我国在财政政策方面还会继续发力，会推出“一揽子”有针对性的增量政策措施，有望扭转投资者的悲观预期，带动市场信心的回升。后续如果增量政策能够进一步落地，股票市场迎来第二波上攻，可能还会有更多资金从债券市场、银行存款等市场流入资本市场。

深高投资表示，未来经济和政策有两种可能的情形：第1种可能是经济继续阶梯式下行，此轮政策也以托底为主（比如出台完这一轮政策后观望一段时间，确认经济继续下一个台阶后再继续出下一轮政策）。该情形下债券仍然有较大行情，而股市则不太乐观。第2种可能是经济底部企稳（并不是反弹），这需要政策持续地小步快跑式的出台。该情形下债券会有小牛市（后续还需要继续降息降准&利率下行），而股市则也有较好机会至少有结构性机会。

“理性地来讲，我们倾向于第1种情形的概率大一些，可以确认的是单单这一轮政策是无法让经济企稳的，后续仍然需要持续观察。但无论哪一个情形，债券市场未来还是有比较好的投资机会。如果是第2种情形，则有股债双牛的可能，可转债也有较好投资机会。”深高投资称。

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