受益于一系列重磅利好政策的推动，近期港、A两市及中概股迎来了大量资金的涌入，直接引爆了一波史诗级做多行情，恒生科技指数、创业板指、纳斯达克中国金龙指数等迎来了急速放量拉升，市场内腾讯控股（00700.HK）、$贵州茅台(600519)$、$宁德时代(300750)$、拼多多（PDD.US）等具有代表性的大盘股也都出现了爆发式飙涨。

不过，在短期疯涨过后，市场难免出现调整。

10月8日，港股率先出现显著下挫，其中恒生科技指数深跌12.82%，放出历史级天量，整个市场出现普跌；10月8日（当地时间），纳斯达克中国金龙指数则跳空下跌了6.85%，成分股普遍下挫；10月9日，A股市场也进入了调整状态，沪指、创业板指等重要指数出现跳空大跌。

在狂飙猛涨后，市场迎来首次大调整也引起了许多投资者的担忧。值得一提的是，目前进入2024年四季度没多久，近期多家机构发表了对于市场的看法，以及四季度的投资策略。

四季度业绩改善预期较高，这些方向获青睐

有投资者指出，A股市场的这波上涨主要是资金面在驱动，基本面并未出现实质性改善，这或是后面持续走强的一个隐患。

根据银河证券的数据，2024年上半年全部A股归母净利润累计同比下降3.23%，跌幅较2024年一季度收窄1.62个百分点。但非金融板块、非金融石油石化板块归母净利润降幅继续扩大。生产结构上供给端增长快于需求端，消费增长乏力，拖累A股业绩增速下降。行业层面，由于上半年需求较弱，带动价格下降，多数行业业绩承压。综合来看，下游消费板块整体盈利增速居前，其次是TMT板块，基础设施和金融表现居中，上游资源、中游制造和房地产盈利降幅较大。

不过，展望后市，由于三季度宏观经济数据增速放缓，三季度A股业绩增速可能仍然承压。随着稳增长政策力度加大，四季度宏观经济改善预期较强，有望带动四季度A股业绩改善。尤其是金融、地产、消费板块，四季度业绩改善预期较高。

关于四季度的表现，银河证券指出，从大势判断，当前A股市场估值处于历史低位水平，中长期投资价值凸显。短期内，在利好政策提振下，投资者情绪好转，A股大盘快速反弹。预计四季度刺激经济增长的政策陆续落地，此外，四季度恰逢美国总统大选期间，投资者风险偏好预计总体维持低位。长期看，A股反弹幅度取决于经济基本面是否能够趋势性好转，以及投资者风险偏好是否提升。

主题风格方面，大盘风格有望继续占优，随着中长期资金入市，大盘股更适合承接其配置需求。在政策利好支持下，金融风格有望继续占优；随着促消费政策落地，消费股有望大幅反弹。

在行业轮动方面，第一，看好前期超跌且估值较低的消费和成长。第二，看好利好政策较多的金融地产板块。第三，继续看好避险属性较强的红利板块。

东莞证券认为，在“有效落实存量政策，加力推出增量政策”、“努力完成全年经济社会发展目标任务”以及“要努力提振资本市场”的大定调下，当前市场估值扩张的空间仍存，在政策助力下，企业盈利修复的预期较强。随着增量政策落地空间不断扩展国内经济内生增长动能有望快速修复叠加增量资金入场意愿较强，对整体行情回暖带来持续动力，市场有望延续强势震荡上行格局。关注政策释放持续性、宏观数据表现情况、量能的变化以及增量资金的持续性

板块上建议关注金融、电力设备、食品饮料、TMT、基础化工、医药生物和机械设备等板块。

华泰证券研究人员称，当前市场处于资金供求关系改善，但信用复苏尚未明确的阶段，增量资金偏好或是行情演绎的“风向标”，配置上建议围绕增量资金、政策驱动双线展开：1）资金供需不平衡最显著的两类资金为外资、个人投资者（以融资资金表征），在9.24以来涨跌幅相对较低（申万二级行业分类下排名后50%）、估值水位较低（2010年以来市盈率分位数<30%）的板块中，外资偏好的板块有白电/厨电/消费电子/医药商业等，传统杠杆资金偏好但当前板块融资余额/自由流通市值比值处于相对低位、距5月前高仍有空间的板块有能源金属/小金属/光伏等，2）潜在政策驱动板块，如地产链/以旧换新/新基建等。

短期港股震荡或将增加，哪些板块值得关注？

而关于港股市场，中泰国际在10月8日的研报中指出，本轮积极情绪带动的资金面行情有望持续一段时间。但是，当前港股的拉升斜率已高于2015年3月、2019年1月和2022年11月的最近三轮港股大升市，要注意当前极高斜率的暴力拉升较难持续，恒生指数预测PE已修复至七年平均水平，风险溢价也低于滚动两年平均两个标准偏差的极端水平。恒指波幅指数达到40的极高水平，在估值充分修复的情况下，短期港股大盘的日内震荡将明显增加，注意交易节奏，若指数冲高可把握机会分阶段适度获利。根据PE、风险溢价、股息率、相对估值的角度，年底前恒指乐观情况的合理上行目标价介乎23500点至25000点，预计资金将从权重股分流至细分行业龙头，表现落后的高股息有望受惠资金回流。

当前中国经济面临物价、房地产及消费信心下行的多重压力，除非后续中央能够快速落地“火箭式”财政政策，否则恒生指数的预测PE难以高于11倍（2018年至2019年水平），相当于恒生指数24200点。其次，参考2015年A股杠杆式牛市下恒生指数的风险溢价，恒指可高见23500点。第三，若恒生指数股息率回到2023年1月的水平（3.3%），恒生指数可高见23700点。最后，若恒生指数相对标普500指数的PE比率能回到2018年以来平均水平（0.55倍），恒生指数可高见25000点。

策略上关注：1）受惠政策发力预期改善的消费板块，家电、餐饮、博彩、饮料、文旅等受惠估值重估；2）受惠外资局部回流，流动性、风险偏好改善的科技、生物医药；3）受益于股市热度上升及资本市场流动性政策支持的内险及券商等非银金融；4）受惠中央财政发力的工程机械及电气设备；5）能源、电讯、公用事业等高息股攻守兼备。

银河证券也表示，（1）纵向来看，恒生指数PE估值已回升至2010年以来52.88%分位数水平。横向对比来看，全球主要股指中，恒生指数PE估值相对较低，对于全球资金的吸引力更大。（2）美联储降息叠加国内政策提振下市场情绪回暖，恒生指数ERP指标近期显著回落，位于3年滚动均值-1倍标准差以下。四季度关注美国大选与地缘因素对于港股市场情绪的扰动。

银河证券研究人员指出，当前来看，港股基本面韧性较强，盈利呈现回暖趋势。判断后续美国经济软着陆概率依然较大，当前尚不具备衰退条件。新一轮美联储降息周期正式开启，年内预防式降息基调延续，全球流动性趋于改善，相对利好港股表现，但需注意美国大选对于市场情绪的扰动因素。叠加924政策组合与9月中央政治局会议提振市场预期，随着政策陆续落地，港股表现有望受到提振。预计四季度震荡向上概率较大，向上空间需进一步观察国内经济的修复斜率与后续财政政策加码力度。

配置线索上，一是科技板块，重点关注互联网龙头、消费电子两大方向；二是高股息策略，重点关注港股央企。

作者：明羲

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