编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

随着网络技术的飞速发展，互联网逐渐由文字升级到视频时代。如今各大视频平台群雄争霸，赛道热闹非凡。在视频赛道的崛起下，网文市场走向了下坡路。数字化赋能成为当下网文平台的难点，例如被誉为“数字出版第一股”的中文在线，至今都还深处转型的阵痛中。

今年上半年，中文在线营收4.62亿元，同比下滑29.01%；归母净利润亏损1.5亿元，同比下降305.03%。对于业绩变脸，中文在线给出的解释为其海外子公司CMS不再纳入并表范围所致。

要知道去年中文在线亮眼业绩的背后，全靠CMS旗下的视频业务支撑。如今CMS独立自主，中文在线的未来发展空间无疑会大打折扣。尤其对于业绩刚有好转迹象的中文在线来说，在短剧这条道路上又充满了很多不确定性。

盲目扩张，陷入困局

在电脑和智能手机还没有普及的年代，很多高中、大学生在网吧的娱乐生活无非两件事：玩红警、魔兽对战游戏，看言情、玄幻网络小说。可以说在2006—2015年期间，网文市场进入了蓬勃发展的黄金期。中文在线也凭借网文市场的火爆顺利登陆资本市场。

2015年1月，中文在线在深交所创业板上市。本应该凭借资本力量，在互联网时代大展宏图，然而中文在线这九年间的发展可谓是一言难尽，甚至是令很多投资者大失所望。最明显的表现就是盈利能力的堪忧。

2015—2023年，中文在线营收虽然从3.9亿元增长至14.09亿元，但其归母净利润累计亏损达20.92亿元。往往刚盈利两三年就会陷入亏损之中，之所以在利润层面起伏波动巨大，原因就在于中文在线有一颗资本运作的野心。

2016年以2.5亿元认购A站13.51%股权，成为其第二大股东；2018年以17.23亿元收购晨之科100%股权。从战略上来讲，彼时的中文在线想从网文领域扩张到视频、游戏赛道，打造一个二次元泛娱乐帝国。

不过理想很美好，现实很骨感。A站和晨之科发展不及预期，中文在线分别于2018年和2019年低价出售两家公司股权。尤其以高价买入的晨之科竟以3.24亿元出售给钢钢网，令资本市场震惊之余也收到了深交所的问询函。

后因钢钢网不具备履约支付能力，出售晨之科计划泡汤。然而时隔6个月后，中文在线将价格下探至4567万元，以不到3%的收购价把晨之科100%股权转让给了上海舜非。

着急出售A站和晨之科，中文在线此举无非就是及时止损。毕竟收购这两家公司，不仅没有将业绩再上一层楼，反而掉入了亏损深渊。此后中文在线重新回归文化和教育主业，业绩才逐渐恢复元气。

然而随着教育部新版智慧教育免费平台的上线，以及各地教育政策的变化，2022年中文在线计提在线教育平台等项目减值准备及公允价值变动损失1.95亿元，导致利润再次“变脸”，由盈转亏。

尽管业绩再次陷入困局，近两年中文在线不安分的雄心又开始蠢蠢欲动。去年6月以1.38亿元收购知名动漫IP“罗小黑”运营公司寒木春华51%的股权，进军动漫领域。

这笔交易能不能让中文在线，在二次元市场打一个翻身仗目前还尚且未知。不难发现自上市以来，中文在线一直在交“学费”，而这背后也有其不得已的苦衷：网文时代的落寞。

主业低迷，忙蹭概念

成立于2000年的中文在线，一开始的业务主要是面向教育行业，以“中小学数字图书馆”起家。当互联网文学开始盛行，2006年成立17K小说网，进军网文赛道，同时与中国移动合作，将网文生意拓展到手机移动端。

可以说中文在线的成功离不开时代之因，发展壮大更有中国移动的功劳。然而当进入视频时代，看网络小说的人越来越少，网文市场的发展也就进入了瓶颈期，中文在线的生意自然越来越难做。

据数据显示，2013—2018年国内网文市场规模复合增长率为36.03%，而2019—2023年这一数据已经降至18.98%。尤其近两年市场规模增速明显放缓。2023中国网文阅读市场规模404.3亿元，同比增长仅3.8%。

再来看中文在线早期的业务结构，由17K小说网、四月天、奇想宇宙等文学网站产生内容，然后输送到QQ阅读、UC浏览器、咪咕阅读、懒人听书、喜马拉雅等阅读音频平台实现商业变现。

然而当各大互联网巨头开始涌入网文赛道，搭建自主平台，市场竞争越发白热化，中文在线的发展空间进一步遭到侵蚀。2023其数字内容业务营收7.12亿元，同比下降12.19%。今年上半年该项业务依旧出现了10.3%的下滑。

传统主业陷入低迷，中文在线只能把眼光转向了其他地方。纵观近三年，用“折腾”来形容中文在线一点不为过。2021年元宇宙爆火，2022年中文在线马上宣布和清华大学新闻学院联合成立“元宇宙文化实验室”，并且打造数字藏品平台“第五境面”，布局元宇宙赛道。

2023年ChatGPT横空出世，中文在线又加码AIGC赛道，与澜舟科技达成战略合作，布局生成式人工智能。还在10月份发布了AI辅助创作大模型“中文逍遥”。

时下大热的概念，似乎中文在线一个都没有落下，但也没有让其业绩有显著提升。反倒让其在二级市场上备受关注，股价起飞收获无数涨停。

布局元宇宙和AI，确实和中文在线自身业务能产生化学效应，让文化业务爆发出崭新生机。但无论是元宇宙还是AI，都必须有强大的研发能力。而近三年，其研发费用累计才3.35亿元，这也被外界认为中文在线有蹭热点之嫌。

当然紧随市场潮流并没有错，但投资者最为关心的是，中文在线如何通过这些概念来充盈造血能力呢？以目前情况来看，元宇宙和大模型行业还处于初级阶段，中文在线的未雨绸缪尚未结出果实。

转战短剧，赚钱更难

当下网文市场增速缓慢是不争的事实，不过网文衍生的IP生态却是个千亿大市场。据数据显示，2023年国内网文IP市场规模为2605亿元，同比增长近百亿。很多爆火的影视剧、动漫、游戏都是基于网文改编而来。

构建IP生态已经是很多网文平台转型的重中之重。例如阅文集团靠“庆余年”IP赚得盆满钵满。其实中文在线在内容上并不差，17k小说网好歹也是国内一线网文平台，积攒了众多知名IP。包括收购“罗小黑”都是为IP衍生开发业务做准备。

实际上，自2021年开始中文在线就开始加码中短剧市场，并且取得了明显的成效。2023年其IP衍生业务营收6.64亿元，同比增长94.41%。尤其海外子公司CMS推出的ReelShort短剧APP，在海外市场一度登顶安卓和苹果应用商店的下载榜首。

ReelShort的爆火，无疑验证了微短剧商业化的可行性。然而去年5月，在完成对赌条件后CMS团队拿回了控制权，中文在线如今的身份更像是一名投资者。CMS不再并表，也令中文在线今年上半年业绩“双降”。

当然除了CMS外，中文在线在美国、新加坡、日本等地开设分公司，开启出海战略。与此同时在国内市场，推出了《嫁东宫》《掌中独宠》等多部微短剧，受到了用户一致好评。

毫无疑问，无论是海外还是国内，短剧是中文在线目前发展的重点。不过短剧虽然是一个前景广阔的好赛道，但中文在线想通过短剧翻身并不容易。

首先，短剧、微短剧和传统长剧在制作周期上有着明显的不同。短剧更像是快消品，周期短迭代快，需要靠大流量加持。中文在线的优势在内容，并不在渠道推广。

其次，短剧在成本上看上去花费小，但实则不然。制作周期缩短，意味着必须有充沛的资金流保证快速运转。同时想要快速出圈，流量推广必不可少，这些都要耗费大量的资金。

以CMS为例，虽然去年收入6.86亿元，但净利润只有24.4万元，勉强做到了收支平衡。如果中文在线想要在短剧市场深耕，销售费用无疑会快速激增，进一步削弱盈利能力，其资金流也会遭遇严峻考验。

截至今年上半年，中文在线货币资金余额为1.15亿元，短期借款却高达2.25亿元，资金紧张是不争的事实。更何况，现如今各大视频平台都在布局自制短剧，加速出海。市场内卷之下，留给中文在线的空间已然不多。

结语

随着5G、AI技术的普及，视频行业无疑会再次爆发出全新生命力。对于中文在线而言，确实是千载难逢的转型好时机。在战略发展上，中文在线虽然一直在未雨绸缪，抢占概念高点，但最终的结果还是看产品落地。

好视频离不开好内容，而内容正是文学的具现化，这是中文在线发展IP衍生业务的基石。不过打造爆款短剧内容固然重要，但在流量至上的当下，中文在线还需补齐渠道短板，才能在短剧赛道大展拳脚。

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