进入7月以来，创科实业（00669）获得国泰君安、瑞银以及野村等投行的密集关注，并纷纷出研报看好，该公司估值拐点到了吗？

创科实业自被沽空以来，股价一直在低位震荡整理，但整体呈反弹趋势，去年实现了9%的小反弹，今年2月及3月开局良好，5月及6月受大市影响回调，基本打回原形。7月有概率反弹，投行及资金密集关注，其中瑞银十分看好公司发展前景，预计中报盈利实现双位数增幅，并给出了121港元的目标价。

智通财经APP了解到，创科实业主要从事电动工具以及地板护理业务，被沽空之前，该公司业绩保持双位数的复合增速，被沽空之后，2022年开始收入增速收缩至低单位数，而利润则是持续两年下滑。不过，该公司通过回购以及稳健的派息向股东以及投资者传递价值信号，用真金白银托底。

都说“五穷六绝七翻身”，那么受市场关注的创科实业7月能否翻身呢？

业绩持续复苏，2024年预期乐观

创科实业是一只长牛的绩优股，从历史走势看，2021年之前的十年该公司市值翻了17倍，走出了漂亮的上抛曲线，2022年受大市以及板块影响，估值回撤达40%。2023年沽空机构“棒打落水狗”，分别在2月及6月两次发布沽空报告，对该公司进行狙击，试图顺势捞一笔，但算盘落空，市值缓慢爬升。

其实2022年的大跌是资本市场对该公司业绩放缓的提前反应，沽空机构短期影响投资情绪，但若不属实则不会影响长期走势，这也充分印证了市值始终都会围绕基本面波动。如果从半年度业绩看，该公司收入于2021年增长放缓，并于2022年H2至2023年H1出现下滑，但2023年H2开始恢复增长。

2024年H1市场预期比较乐观，野村证券预计创科实业2024财年上半年营收将录得中单位数的同比增长，瑞银证券测算的数字非常具体，预计中期收入同比增长8.3%。无论是哪一家投行的评估，都可看出该公司的基本面不断改善，同时该公司利润率常年比较稳定，收入将带动利润恢复以往水平。

创科实业的市值走势基本吻合基本面的改善进度，目前价格较2021年末缩水约40%，主要为全球消费市场萎靡对估值爬升有较大的压制。该公司的核心市场包括北美市场和欧洲市场，其中北美主要为美国市场，以2023年收入看，北美市场收入占比高达76.6%，而欧洲收入占比为15.25%，两大地区市场贡献超过九成业绩。

美国市场是该公司电动工具的老巢，受当地消费政策影响较大，但全范围通胀下抬升了产品的价格水平，同时部分产品需求强劲，带动业务复苏。此外，该公司地板护理产品跟房地产行业息息相关，2024年美国房地产行业不景气，但欧洲房地产却表现良好，尤其是英国市场，由于地板护理产品市场主要在欧洲，使得该业务产品也得到了增长。2023财年，该公司电动工具及地板护理均录得单位数的增速。

长牛趋势未变，待估值回归

智通财经APP了解到，创科实业的电动工具业务核心包括MILWAUKEE产品和RYOBI品牌，其中MILWAUKEE品牌需求复苏最为强劲，2023财年实现了双位数的增速，预计2024年较为乐观。MILWAUKEE行业地位稳固，其中MILWAUKEE M18平台包含284款产品，MILWAUKEE M12 系统现时共有153款产品，产品矩阵非常丰富。

在RYOBI品牌上，该公司也打造了强大的产品矩阵，截至2023年末，RYOBI 18V ONE+平台共有307款产品，包括186款电动工具、89款户外工具及32款清洁产品，RYOBI 40V平台能为91款产品供电，包括21吋RYOBI WHISPER系列剪草机。另外，该公司推出RYOBI USB LITHIUM 系列提供轻巧便携的可充电式解决方案，于2024年6月前，USB LITHIUM 系列将有超过23款产品。

创科实业地板护理产品收入贡献较低，但该公司积极改善业务盈利能力，开发具潜力的新产品，在2023年第四季，推出业界首款充电式地毯清洗机，HOOVER ONEPWR SMARTWASH地毯清洗机进入市场。显然，该公司两大业务线都积极丰富产品线，通过打造多产品矩阵来消化市场风险以及驱动业绩增长。

实际上，该公司在全球消费疲软的生存环境中，主要做了两大策略的改变：一是在运营资产上，采取消化库存策略，近两年来通过消化库存，降低存货风险，同时提高了应收款的比重，满足实现需求同时，保持在合理的比例；在运营负债上，降低有息债水平，以及积极支付供应商的债务，保持稳定的合作。

以2023财年为例，该公司的存货额下降了近10亿美元，应收款增加了1.7亿美元，而应付款以及长期银行借款则分别减少了4.04亿美元及1.67亿美元。值得一提的是，2023年，该公司资本支出5.02亿美元，其中大部分投资用于扩大在越南、墨西哥和美国的制造设施，制造设施的多元化使公司能够在全球脱钩的趋势中减轻供应链风险。

创科实业虽然近几年业绩放缓，但每年都实现盈利，使得公司的净资产保持稳定的增长态势，2023年末股东净资产为57.48亿美元，近三年复合增速10.32%，不过由于行业环境影响，盈利能力下降，ROE为17%，较2021年下降了6.27个百分点。截至2023年末，该公司账上现金9.53亿美元，财务较为健康。

创科实业基本面仍在主动改善中，行业消费环境复苏下有望助推业绩提速，去年沽空机构的不实言论也不攻自破。而且该公司积极回馈股份，自上市以来累计分红51次，分红比例24.08%，在股价回撤期间也积极回购稳住股价，提高投资者信心。该公司也获得机构增持，比如美国资本集团今年多次增持，截至5月持股比例9%，另Pudwill Horst Julius增持后持股比例19.88%。

市值始终围绕着基本面运转，创科实业长牛趋势并未发生改变，如今回归投行视野，7月还是有希望翻身的，而且待大市回暖以及业绩释放， 估值仍有望回归至前高点。

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