2023年寿险预定利率从3.5%降至3.0%后，近期出现预定利率进一步降低的消息。接受记者采访的保险从业人员表示，目前部分保险机构3%增额终身寿险产品停售，推出利率为2.75%的新产品。

业内人士认为，停售预定利率3.0%的增额终身寿险产品有利于降低保险公司负债成本，在一定程度上缓解利差损风险。预定利率调降有望进一步提升分红险吸引力，分红险产品有望获得更大市场份额。

寿险预定利率或进一步调降

近几年，市场利率下行，资本市场波动幅度加大，投资端普遍承压。2023年8月，寿险公司普遍停售预定利率3.5%的增额终身寿险等产品，将普通型寿险预定利率下调至3%以下。各家保险公司也推出新产品，分红险成为多家公司的选择。

2023年10月，金融监管总局向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》，要求各公司应当从保险消费者的真实需求出发，公平合理设计保险产品，努力回归保障本源，不断优化产品供给。应当在回溯分析基础上，合理确定产品预定利率、保证利率、投资收益率、预定附加费用率等各项精算假设，按照监管要求进行审批备案。

当前，降低利差损风险已经成为寿险公司的主动选择。

分红险吸引力进一步增强

“预定利率寿险产品下调，分红险吸引力进一步增强。”上述保险从业人士表示。

分红类保险产品的保证收益通常是在2.0%左右，其他收益部分则与分红险经营、投资收益情况相关。然而，红利实现率是浮动的，有高有低，过去的和当前的红利实现率不代表未来的预期。有业内人士表示，监管部门对部分人身险公司进行窗口指导，要求调降万能险结算利率水平、分红险实际分红水平。大部分中小险企的万能险结算利率不超过3.3%，大型险企的万能险结算利率不超过3.1%。此外，分红险的实际分红水平也要求被降至与万能险同等水平，甚至更低。

近期多家寿险公司分红险红利实现率的出炉，分红实现率的表现情况受到关注。近日媒体报道，据统计，截至6月3日，已有27家人身险公司公布793款分红型保险产品2023年分红实现率。其中，391款产品分红实现率低于100%，占产品总数49.31%。从公司看，27家公司中有16家公司平均分红实现率大于或等于100%，剩余11家公司低于100%。

业内人士分析，今年分红险红利实现率下滑主要受监管对行业窗口指导政策和部分保司投资收益率下降的影响。有金融专家在采访中表示，分红实现率是一个相对指标，投资者最终关注的是绝对的收益率情况，分红险的分红水平主要取决于保险公司的实际经营成果，其中投资端的表现至关重要，分红险在低风险金融产品中具有收益率优势，分红实现率是一个滞后指标，有一定的时间差，监管压降保险产品预定利率或者短期分红收益率，对分红实现率的正面效果可能会在2025年及以后会明显体现。

分红实现率可以理解为，以所有相关保单实际派发的累积非保证利益的总数额，除以其销售时于利益说明文件所述的总数额，是分红表现最直接的指标。比率接近100%，表示保险公司接近达到销售时预期的非保证利益；若比率高于100%，则表示实际派发的金额高于销售时利益说明所述的数额。

据上述保险从业人士介绍，部分分红险实现率遇“滑铁卢”，并不代表分红险的优势减弱，分红险的优势在于机制设置。根据2015年监管发布的《分红保险精算规定》要求保险公司分配给保单持有人的比例不低于可分配盈余的70%；保险公司应对分红保险账户提取分红保险特别储备；分红保险特别储备是分红保险账户逐年累积的，其权益共同属于保单持有人和股东双方，用于平滑未来的分红水平；保险公司应为分红保险业务设立一个或多个单独账户，单独账户应单独管理、独立核算；保险公司分红账户的盈余分配，应当由外部审计机构予以审计。另外，分红型产品的预定利率上限为2.5%，一般为2.0%，在“预定利率+X”分红机制下，随着预定利率进一步下调的预期，分红型产品的优势愈发突出。

分红险具有长期持续的特征，拥有特殊的投资平滑机制，避免分红实现率的大幅波动。分红特别储备视为分红保单的“未分配盈余”，是红利来源，在分红投资收益率高的时候保留部分收益，在分红投资收益率低的时候派发所保留的部分收益，维持分红实现率、分红收益率的稳定持续，这是分红险特有的“投资平滑机制”。比如投资收益率、分红险经营好的，意味着必然有不少未分配盈余，这些仍然属于保单利益的一部分，这些红利会进入到分红特别储备金账户中。

考验保险机构综合运营能力

在市场低利率预期的背景下，消费者在保险和其他理财产品上进行衡量，寻找更多资产配置的新选择。分红险等产品吸引力增强，由于保证利率加上分红机制，能共担投资风险且共享投资收益。“不过，由于分红型产品的浮动利率与保险公司产品的盈利能力相关，分红险将对保险公司的综合运营能力提出更高的要求。今年中英人寿保险、复兴保德信人寿保险等合资公司的分红险，因品牌、投资收益率、分红经营历史相对较好，受到关注。”保险从业人员表示。

“分红险选择保险机构更为重要，底层逻辑是看重保险机构的经营稳健性及投资能力。”上述保险从业人员对记者表示，分红险的利益组成有两部分，一是固定利率的保证利益，二是实际投资获得的分红利益。分红利益是预期收益，其利益的高低取决于该分红险业务的实际经营情况。

业内人士分析，分红的核心是看保险公司的投资收益率、分红特别储备、分红精算规定、预定利率，分红精算和分配机制等监管法规、投资平滑机制这些都没有变化，监管的窗口指导更多是今年降负债的整体考虑，核心是看保险公司的投资收益率，另外预定利率越高，比如保证预定利率3.0%的分红险产品和预定利率2.5%的分红险产品，在同样分红收益率的背景下，前者的分红实现率会相对低一些，预定利率越低、分红实现率相对更高，这也是目前个别保司公布分红实现率时差异的主要原因，一些较低分红实现率的产品均是2020年甚至更早时期的保底预定利率3.0%的分红险产品，不代表如今保证2.5%利率定价的分红险产品分红水平。

中信证券研报称，从传统险走向分红险是大趋势，预计以分红险为主的浮动收益产品将成为市场主力。2023年起，随着资管新规打破刚兑、利率走低后，分红险将重新成为主流保险产品。预计分红险有望带动寿险行业维持较快增速，带动寿险资产长期持续增长。不过，中信证券也提示，保险公司销售分红险存在风险因素，例如，渠道适应分红险销售需要时间，短期销售数据低于预期的风险；存量资产负债表面临低利率和市场风险等挑战。

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