近日，合众新能源（以下简称哪吒汽车、哪吒）递交招股书，拟在港交所上市。据了解，公司旗下汽车品牌为哪吒汽车，其和理想、蔚来、零跑、小鹏一样，都是中国造车新势力中的明星选手。

不过，作为2022年新势力中的销冠，哪吒汽车却在去年被理想、蔚来、零跑、小鹏反超，在新势力排名中滑落至第五名。掉队之后，哪吒汽车另寻出路，在出海领域闯出一片天。但与此同时，挑战也随之到来，伴随着公司进一步在海外建厂扩张，其所需资金成本也越来越大，不善成本控制的哪吒汽车资金链变得较为紧张。因此，“闹海”路上，IPO融资成了其必经之路，能否通过资本市场的检验，也成了其生存发展的关键。

此外，哪吒的巨亏还受快速增长的销售费用所致。2023年，哪吒的销售费用由10.42亿元大幅增至19.23亿元，仅“广告及宣传开支”一项就由3.33亿增至9.17亿元。

其去年的销售费用增速达到了84.5%，这个数据比规模相近的零跑领先了超过20个百分点，后者增速为61.2%；同期内，“蔚小理”销售费用增速分别22%、-1.9%、72.42%。

2023年，哪吒销售费用率为14.19%，这个数据虽然比蔚来和小鹏低，但高过理想和零跑。不过过高的营销费用似乎没有给哪吒汽车取得应有的品牌传播力，今年年初，哪吒汽车的创始人曾发微博坦诚，2023年做得不好，主要有新品节奏、产品策略、营销传播等原因。其还表示，2024年自己将兼任公司营销总经理。可见，今年，哪吒汽车要好好地算这笔营销账了。

再看现金流。造车其实也是现金流管理的生意，汽车的单车价值高，一辆车卖10万元，卖1000辆就是1个亿，但如果销量起不来，现金就会被厂房、设备、库存所占用。而车企需要有足够的流动资金才能持续经营。数据显示，哪吒的流动资金不宽裕。过去三年，公司的经营现金流均为负，分别为-29.91亿元、-54.08亿元和-43.54亿元。

失之东隅，收之桑榆。不同于国内市场的低迷，哪吒汽车一直推行的海外扩张战略却取得了一定成果。

招股书显示，哪吒汽车的海外业务收入占比上升明显。2022年、2023年海外业务收入分别为2.41亿元和16.20亿元，营收占比从1.8%提升到了12%。2024年1—5月，哪吒汽车出口16458辆汽车，位列新势力车企出口榜第一。

从布局上看，东南亚是哪吒汽车的重点深耕市场。根据灼识咨询的报告，以2023年上险量计算，哪吒汽车已是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。今年3月和5月，哪吒汽车在泰国和印度尼西亚的工厂已分别投产，在马来西亚的工厂则已于今年1月动工。

但还未到哪吒汽车放松的时刻。首先，尽管哪吒在东南亚已经取得一定成绩，但当前，东南亚地区乘用车市场尚由日本汽车品牌占据主导。灼识咨询的报告显示，2023年，东南亚地区乘用车总销量为325.31万辆，其中日系汽车品牌乘用车销量达到207.51万辆，市占率为63.8%。

而中国汽车制造商虽然占同年东南亚地区新能源乘用车总销量的70.1%，但总量目前只有8.7万辆，规模短期内没有办法和日系车相提并论，但另一方面，也给了哪吒汽车未来更大的发展空间。

其次，资金问题仍然是一个大难题。

哪吒汽车在招股书中也明确表示，此次IPO的募资用途，首先是加强海外布局，进一步投资东南亚市场，并快速拓展拉丁美洲、中东及非洲等潜力市场，提升全球营运能力，设立分公司、进一步本地化海外供应链，并在海外设立更多门店，拓展销售和服务网络。

截至2023年末，其年末现金及现金等价物为28.4亿元；截至今年4月底，公司还有57.5亿元的借款。按照其过去几年的亏损速度，这点钱不够哪吒汽车“烧”多久。

2024年，张勇为哪吒汽车设下全球销量30万辆的目标，其中国内市场目标为20万辆，海外市场则为10万辆。可见，要想完成其设定的目标，于内于外都亟需大量资金支撑。

虽然今年以来，哪吒已经通过多种手段补充现金，比如今年4月，哪吒官宣与多家机构签署协议，获得不少于50亿元投资；今年3月，张勇在接受采访时也透露，哪吒的实际增资额达16亿元，由一家产业资本主导进行。但上市仍然是其重要的融资渠道，而成功与否，或许也直接决定了哪吒汽车的闹海路能否更进一步。