作者：七佰

6月20日以来，暂停近半年的IPO受理流程正式重启，但市场反应呈现出鲜明对比：沪深交易所各自仅新增受理1家公司的IPO，而北交所则展现出更为蓬勃的活力，同期内新增受理IPO企业高达28家。

值得注意的是，这28家新受理的北交所拟IPO企业中，不乏“改换门庭”者——部分企业如德芯科技等，原计划在沪深交易所上市，却于今年初转而投向北交所的怀抱。此外，更有包括鼎佳精密、昆仑联通、志高机械等在内的多家企业，在主动撤回沪深交易所IPO申请后，选择将“战场”移至北交所，约占北交所6月新受理企业的三分之一。

从事消费电子功能性产品及防护性产品设计、研发、生产与销售的鼎佳精密就是其中之一。2023年9月19日，深交所的一纸终止审核通知，为鼎佳精密的主板上市梦画上了句号，值得一提的是，鼎佳精密首轮问询都未回复就急匆匆撤单了。

不过，转战北交所虽意味着更低的上市门槛，但鼎佳精密仍面临不容忽视的挑战：业绩下滑的阴霾、财务压力的持续以及市场对其未来发展前景的审慎态度，都可能成为其上市之路上的不确定因素。

受业绩拖累无奈撤回主板IPO 再闯北交所业绩仍是风险点

鼎佳精密从深主板转战北交所的决策背后，业绩疲软或是其主要原因。

2022年是鼎佳精密闯关深主板的窗口期，其业绩在此之前的两年里曾展现出令人瞩目的增长态势。2020年，鼎佳精密迎来了业绩的飞跃，营业收入从上一年的1.88亿元激增64.55%至3.09亿元，扣非净利润更是以133.22%的增速攀升至5127.89万元，首次跨越5000万元门槛。紧接着的2021年，鼎佳精密持续保持增长势头，营收与扣非净利润分别实现26.81%和45.24%的增长，分别达到3.92亿元和7447.64万元的新高。

然而，进入2022年，鼎佳精密业绩却突然急转直下，营业收入降至3.29亿元，同比下降了15.99%；实现扣非净利润5363.47万元，更是同比直接下滑了27.98%。

2023年上半年，鼎佳精密的业绩困境仍未得到缓解，营业收入与扣非净利润继续呈现下滑趋势，当期实现营业收入1.69亿元同比下滑了5.84%；实现扣非净利润2431.96万元，同比下滑了25.78%。

连续的业绩下滑，无疑成为鼎佳精密决定撤回主板IPO申请，转而寻求北交所上市机会的重要考量因素。

本次转战北交所，鼎佳精密募投项目发生较大的变化。据其在深主板提交的招股书，鼎佳精密原本在深交所拟募资4亿元。其中，有1.36亿元用于补充流动资金。

而此次在北交所上市，鼎佳精密不再将募资金额投入补充流动资金这一事项中，且增加了消费电子防护材料生产项目，募资规模缩减了近四分之一。

尽管砍掉了补充流动资金1.36亿元的项目，但鼎佳精密缺少流动资金却是事实。

招股书显示，2021年至2023年（以下简称“报告期”），鼎佳精密的营业收入分别为3.92亿元、3.29亿元、3.67亿元，归母净利润分别为7663.51万元、5357.09万元、5194.88万元。

总体上，鼎佳精密营收和归母净利润都处于下降的状态，并且归母净利润在2022年及2023年出现了连续下降，2023年更是出现了增收不增利的情况。

同时，鼎佳精密营收中超一半以上是应收账款，这无疑增加了其流动资金管理的难度。招股书显示，鼎佳精密报告期内的应收账款账面余额分别为2.17亿元、1.48亿元和1.99亿元，分别占当期营业收入的55.44%、44.86%和54.26%。尤其在2023年，鼎佳精密应收账款增速达到34.82%，超过当期营收增速的11.47%。

应收账款占比较高通常会对企业的流动性产生一定的影响。具体来说，应收账款是企业因销售商品、提供劳务等经营活动而应收取的款项，它代表了企业在销售过程中被购买单位所占用的资金。当应收账款占比较高时，可能意味着企业的资金回收速度较慢，资金流动性受到一定压制，从而对企业的运营和财务状况产生多方面的影响。

针对应收账款高企，鼎佳精密表示，如果客户未来受到行业市场环境变化、技术更新及国家宏观政策变动等因素的影响，经营情况或财务状况等发生重大不利变化，应收账款回款周期可能延长，坏账风险增加，从而对该公司的生产经营产生不利影响。

招股书中鼎佳精密还披露了一条与客户拖欠货款有关的诉讼。

2022年12月，鼎佳精密作为原告，昆山明矿、陈渊作为被告，鼎佳精密向昆山市人民法院提起诉讼，请求判令昆山明矿支付货款155.66万元、库存备料款72.06万元及逾期付款利息；判令陈渊对昆山明矿支付义务承担连带责任，判令全部诉讼费由陈渊承担。

此外，鼎佳精密还作为被告出现在公堂上，这次是拖欠供应商货款。

2023 年 8 月，江苏通利向江阴市人民法院提起诉讼，请求判令鼎佳精密支付货款 135.24 万元及逾期付款违约金；判令该案的诉讼费用、保全费用由鼎佳精密承担。

截止到招股书签署日，上述两起诉讼案件的具体进展及结果尚未在招股书中详细披露。然而，这些诉讼案件无疑表明了鼎佳精密在现金流方面的压力。

行业内规模垫底 面临竞争力不足挑战

鼎佳精密作为消费电子产业链上的一员，其产品广泛应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR设备及智能游戏机等多元化领域。然而，在与同行可比公司的竞争中，鼎佳精密却难以摆脱营收规模持续三年垫底的困境，其市场表现与同行相比显得尤为弱势。

以2023年为例，鼎佳精密的营收规模仅为行业可比公司如恒铭达、达瑞电子、光大同创、捷邦科技、鸿富瀚等的几分之一至十几分之一。即便是营收规模相对较小的鸿富瀚，其2023年的营收也达到了鼎佳精密的1.83倍之多，这一数据直观反映了鼎佳精密在规模上的劣势。

更令人担忧的是，鼎佳精密的毛利率也呈现出下滑趋势。近年来，受消费电子行业市场环境低迷、单位直接人工和制造费用上涨以及客户产品降价等多重因素影响，鼎佳精密的功能性产品毛利率显著下降。尽管在2023年有所企稳并小幅回升，但仍未恢复到2020年的水平，显示出该公司在成本控制和市场议价能力方面的不足。

值得注意的是，面对竞争力不强的现状，鼎佳精密在营销和研发方面的投入也显得相对保守。报告期内，鼎佳精密的销售费用率分别是2.38%、3.10%、3.12%，同期同行可比平均值分别为3.42%、3.27%及4.29%。销售费用率持续低于行业平均水平，显示出鼎佳精密在开拓市场方面的力度不足。同时，报告期内，鼎佳精密的研发费用率分别是5.30%、5.66%、5.46%，同期同行业可比公司平均值分别为5.66%、5.80%及6.40%，这在一定程度上限制了该公司技术创新和产品升级的能力。

鼎佳精密虽自称深耕消费电子产品领域多年，但在当前激烈的市场竞争环境下，其研发创新能力的不足和核心竞争力的有待提升无疑成为了制约该公司发展的因素。

北交所已成A股IPO新热土

随着“国九条”政策的正式实施，A股市场IPO环境趋紧已无争议，在此背景下北交所俨然成为了众多企业实现上市梦想的“新沃土”。如鼎佳精密一样，一众昔日折戟A股的“上市钉子户”也悄然重启了上市计划，以期实现走进资本市场的夙愿。

近期，包括德芯科技、鼎佳精密、昆仑联通、志高机械在内的多家企业，在主动撤回沪深交易所IPO申请后，选择将上市目标转向北交所。

德芯科技原本计划在沪深交易所上市，但今年初却转而投向北交所的怀抱。其于2022年12月5日与广发证券签署了辅导协议，并在广发证券的辅导下，于2024年6月13日通过四川证监局的辅导验收。

北交所作为服务创新型中小企业的主阵地，其上市门槛相对较低，审核流程相对高效，为中小企业提供了更加便捷和灵活的融资渠道。此外，北交所还注重培育和发展专精特新企业，为这些企业提供了更广阔的发展空间和市场机会。

除了鼎佳精密、德芯科技外，昆仑联通、志高机械等多家企业也纷纷撤回沪深交易所IPO申请，转而选择北交所作为上市目标。这些企业大多在各自领域具有一定的技术实力和市场份额，但由于沪深交易所的上市门槛较高或审核周期较长等原因，选择了更适合自己的北交所平台。

在当前严监管的背景下，北交所在审核申报材料的真实性、完整性上并不会更宽松。同时，北交所与沪深交易所一样，在审核过程中，对于有问题的企业也会启动现场督导，这也导致多数遭遇此环节的企业最终选择主动撤回上市申请，从而终止了上市进程。

企业转战北交所的原因大多还是利润体量不够，超三分之二的企业扣非净利润在4000万-6000万元，更适合申报北交所。

鼎佳精密此次转道北交所，虽然跨过了业绩的门槛，但其高企的应收账款、连连下滑的净利润以及饱受压力的毛利率等诸多问题仍是其上市路上的“拦路虎”。鼎佳精密最终能否叩开北交所的大门，IPO参考将持续关注。

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