6月29日，顺德农商行在更新了最新财务资料等相关信息后，又重新提交了招股说明书。与同区域一同竞争广东首家A股上市农商行的南海农商行相比，顺德农商行资产规模、营收体量都略胜一筹，但这并不意味着顺德农商行的上市就胜券在握。

继2022年兰州银行登陆A股后，迄今再也没有中小银行成功在A股上市，如今2024年已然过半，银行IPO的寒风依旧在刮，甚至有中小银行IPO长跑多年，却在今年撤回了上市申请。尽管中小银行IPO困难的原因各有不同，但整体来看几乎都包括银行本身规模较小，经营业绩不稳定，风控能力较弱以及股权问题较多。而这些问题，在顺德农商行身上同样存在，且近两年愈发突出。

大笔不良贷款暴露，资产质量下行

资产质量是衡量一家银行竞争力和抗风险能力的关键指标之一，IPO报告期内，顺德农商行一直处于信贷不良指标双增的状态，资产质量下行风险增加。

近三年，顺德农商行的不良率持续上升，2021年末还只有0.96%，到2023年末，便上升至1.48%了，不良贷款余额也高达36.41亿元。相较于部分银行不良认定掺水分，顺德农商行的不良认定较为严格，该行2023年报中，逾期90天及以上贷款全都计入了不良，三阶段模型中“第三阶段”贷款余额，也与五级分类中的次级、可疑、损失类贷款详细对应，可以说十分实诚。

只不过，最终呈现在年报里的年终不良指标，只是顺德农商行资产质量恶化的其中一面，在招股书中，顺德农商行对不良贷款按发生时点进行过分布统计，以“1年以内”为该年新形成的不良贷款来看的话，2021年-2023年，顺德农商行各年新生成的不良贷款额分别为11.98亿元、21.18亿元、25.93亿元，2022年和2023年是该行不良贷款集中暴露的两年。

大规模的新生成不良，让顺德农商行不得不加大清收、重组、核销、转让等不良资产处置力度。尤其在核销方面，2021年-2023年，顺德农商行的不良核销金额分别为6.71亿元、13.42亿元、19.98亿元。只是，即便不良核销力度如此大，顺德农商行的不良率也出现明显抬升趋势，可以窥见该行资产质量下行之严重。

而要追究资产质量恶化的原因，除了有大环境的影响，也与顺德农商行本身贷款行业集中度较高有较大关系。具体来看，截至2023年末，该行公司贷款的前四大行业——制造业、租赁和商务服务业、房地产业、批发和零售业的贷款余额合计占企业贷款总额的84.59%。也就是说，顺德农商行超过84%的企业贷款都流向了这四大行业。

将贷款集中到这四大行业，与顺德本地制造业发达，带动商务服务、批发零售、房地产等行业发展的经济状况契合，这无可指摘。但必须正视的是，批发和零售业，也是该行不良贷款产生较多的一个行业，2022年末，顺德农商行的批发和零售业不良率高达7.59%、到2023年末才降到3.85%，依然处于较高水平。

此外，尽管顺德农商行在年报中披露的房地产业不良率为0%，但受房地产市场震荡等外部因素影响，该行部分涉房地产的集团客户的风险突显，外加制造业、批发零售业风险上升，共同导致该行中长期贷款不良余额出现阶段性上升，2023年末该行的中长期不良贷款率为1.99%。

核心业绩指标滑坡，高层与基层薪酬差距拉大

而在业绩基本面上，从顺德农商行的财务数据来看，该行的成长性与盈利能力相较于A股上市城商行也较弱一些。

先看最核心的营收净利指标，2023年，顺德农商行实现营业收入83.86亿元，同比减少7.82%，实现净利润34.65亿元，同比减少0.1%，相比2022年都出现了不同程度的下滑。这同时也是顺德农商行连续第二年出现净利润下滑了。

另外，顺德农商行的其他几个盈利能力指标表现也比较一般，首先是成本收入比从2022年的28.58%上升到了2023年的32.75%。其次，报告期内，顺德农商行的资本利润率和资产利润率都逐年下行，2021年-2023年，该行的资产利润率分别为0.92%、0.82%、0.76%;资本利润率分别为11.9%、10.81%、9.89%。其中，资本利润率已经远远低于《商业银行风险监管核心指标》明确的11%监管标准了。

值得注意的是，尽管营收下降和资产质量下行的压力都比较大，2023年顺德农商行在营业支出端主要还是靠减少信用减值损失计提来“节流”，另一大开支项目——业务及管理费不降反增。

具体来看，该行业务及管理费中，2023年出现增长的只有员工费用，同比增加14.61%至19.85亿元，而折旧及摊销费、广告宣传费、租赁负债利息支出及其他支出都同比减少了。再根据招股说明书中披露的有关员工薪酬的相关数据，可以发现，尽管2023年顺德农商行的人均薪酬相比前两年出现大幅下降，下降薪酬的人群主要是普通员工，中层管理、高层管理的薪酬反而出现较大的提升。

由于顺德农商行最新版的招股书只披露了2023年的人均薪酬，没有披露往年的，对比2023年4月披露的第二版招股说明书(这一版披露了近三年)，可以发现，2022年，顺德农商行的高级管理层人均薪酬为224.25万元，中层管理的人均薪酬是86.56万元，一般员工的人均薪酬是34.37万元，全行平均薪酬是37.66万元。而2023年薪酬情况则是：高层员工人均薪酬为244.08万元，中层员工人均薪酬为101.72万元，普通员工人均薪酬则为25.39万元，全行平均薪酬是30.02万元。

算下来，2023年顺德农商行的高层领导人均薪酬增加了19.83万元，中层领导人均薪酬增加了15.16万元，唯独基层员工的人均薪酬大幅减少了8.98万元。2023年该行营收下滑似乎对高层和中层领导的薪酬没有太大影响，只有普通员工受伤的世界达成了。

而该行所有董监高中，薪资最高的是监事长郭红亮，2023年领取的税前薪酬为331.16万元，是普通员工人均薪酬的13倍。招股说明书中，顺德农商行表示这331万元中包含了以前年度的118.02万元延付薪酬，但2022年郭红亮就已领取了220.35万元的薪酬。此外，该行现任董事长李宜心是2023年从南海农商行来到顺德农商行，且9月份才正式担任董事长的，任期不足1年，其2023年税前薪酬也有156.15万元。

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