​《港湾商业观察》施子夫

近期，慧算账控股有限公司（以下简称，慧算账）再次递表港交所，独家保荐机构为中信证券。慧算账国内运营主体为北京子敬科技有限公司、北京公瑾科技有限公司、慧算账科技发展（大连）有限公司等。

公开信息显示，慧算账曾于2023年6月首次递表后由于6个月内未通过聆讯而失效。从业绩方面看，慧算账期内持续亏损现金流流出问题不小，高达800%的资产负债率让公司的上市紧迫性可见一斑。

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三年亏损近15亿元

慧算账提供包括会计、发票、税务合规及综合财务管理在内的AI赋能财税解决方案。据介绍，慧算账主要为中国处于不同发展阶段及行业垂直领域的中小微企业提供服务。按总收入计，慧算账于2021年至2023年各年均为中国最大的中小微企业财税解决方案提供商。

于往绩记录期间，慧算账的收入主要来自：基于SaaS的解决方案和非订阅式专业服务。从2021年至2023年（以下简称，报告期内），慧算账实现收入分别为3.47亿元、5.16亿元和5.39亿元，复合年增长率为24.6%；实现毛利分别为1.71亿元、2.68亿元和3.16亿元。

报告期内，慧算账来自基于SaaS的解决方案收入金额分别为3.09亿元、4.53亿元和4.64亿元，来自专业服务的收入金额分别为3823.4万元、6334.6万元和7480.2万元。

有关慧算账收入持续增长的原因，主要是由于慧算账持续获得新的中小微企业客户，以及现有中小微企业客户对公司基于SaaS的解决方案的订阅量增加所致。专业服务收入增加主要是由于客户对公司专业服务的需求不断增加，以及公司开始提供撮合引流服务。

由于基于SaaS的解决方案业务贡献绝大部分毛利，主营业务收入的增长也让慧算账的整体毛利率水涨船高。报告期内，慧算账的毛利率分别为49.4%、52.0%和58.6%，三年时间增长了9.2个百分点，增长较高。

不过尽管营收呈现稳定增长态势，慧算账的收入增长率还是在过去一年出现了明显放缓。2021年、2022年，慧算账的收入增速分别为25.9%、48.8%，呈现双位数增长。而到了2023年，公司营收增速降至4.4%，较前两年出现了明显的滑坡。

另外，营收增长的同时，慧算账净利润表现则显得差强人意，公司持续处于亏损局面。报告期内，慧算账经营亏损分别为4.24亿元、3.28亿元和2.46亿元，年内亏损分别为6.83亿元、5.06亿元和3.02亿元，三年实际合计年内亏损金额为14.91亿元。

对于亏损的原因，慧算账在招股书中主要归因于：可赎回可转换优先股的公允价值亏损；公司持续投资于营销推广以及研发；COVID-19疫情期间及紧随COVID-19疫情后，中小微企业客户的订阅意向及续订增长受到抑制导致收入增长放缓。

经调整后，慧算账的经调整净亏损分别为3.94亿元、3.01亿元和1.17亿元，各期公司经调整净亏损率分别为-113.5%、-58.3%和-21.6%。

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资产负债率奇高，屡屡被执行人

持续亏损的情况下，慧算账的现金流也录得持续流出。报告期内，慧算账经营活动产生的现金流出净额分别为-2.16亿元、2.18亿元和5369.9万元。

对于慧算账亏损的原因不难理解与公司自身的各项支出费尤其是人员开支方面投入较高有关。

报告期内，慧算账的人员开支总额（包括销售及营销开支、一般及行政开支以及研发开支列账的人员开支）分别占收入的135.6%、87.9%及79.5%。期内公司销售及营销开支分别为3.64亿元、3.81亿元和3.03亿元，一般及行政开支分别为1.63亿元、1.16亿元和1.55亿元，研发开支分别为6987.8万元、8582.4万元和1.05亿元。

截至报告期各期末，慧算账录得流动负债净额分别为5.14亿元、3.19亿元和3.92亿元，自2022年至2023年的流动负债净额增加亦由于银行借款增加人民币5000万元；各期公司负债净额分别为24.31亿元、25.68亿元和28.73亿元。

同时，慧算账还提到，预计截至2024年12月31日止年度将继续录得经调整净亏损及经营现金流出净額，而公司可能无法在短期内盈利。如果公司无法实现和维持盈利，公司的业务和股份的价值可能会于未来下降。

另一个不太乐观的消息是，报告期内，慧算账直营模式下客户留存率分别为85.2%、84.9%和79.4%，出现了二连降；授权模式下，同一时期的客户数量分别为432、409和395，三年时间下滑了37名客户。

有关下降的原因，慧算账表示，主要是由于公司的若干中小微企业客户于COVID-19疫情期间及紧随其后因预算紧张或进行企业注销而于服务协议终止后并未续订。授权模式下的客户数量发生波动主要是由于公司区域机构合作伙伴根据对彼此需求的评价终止了部分授权协议以及不断精简区域机构合作伙伴的结构所致。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜向《港湾商业观察》表示，留存率下滑的原因可能与维持老客户的成本远低于获取新客户的成本所致，高留存率意味着较低的营销和销售成本。

另外，此次慧算账递表备受关注公司背后的明星资本也功不可没。

慧算账的前身为北京公瑾科技有限公司，成立于2015年。2015年7月至2018年9月，公瑾科技获Pre-A轮、A轮、A+轮、B轮、B-2轮及C轮融资。

2019年7月至2020年1月，慧算账进行了一系列内部重组以建立境外公司架构。内部重组完成后，Huisuanzhang Holding成为慧算账的新总部及控股公司，并通过北京公瑾科技及Huisuanzhang Holding的间接全资附属公司北京慧算账之间的一系列合约安排持有公司的业务。

2019年12月至2021年4月，慧算账陆续进行Huisuanzhang Holding层面的C-1轮、C-2轮及D轮融资。

在慧算账的股东名单涉及的上海骄锃（慧算账的B-2轮投资者、C轮投资者、C-1轮投资者及C-2轮投资者之一）为天津金米的联署人士。

另据天眼查显示，在慧算账的天使轮、A轮、A+轮、B轮及2020年4月完成的股权融资中，都有IDG资本的参投。

从账面情况上看，截至报告期各期末，慧算账的合约负债分别为4.38亿元、5.19亿元和5.41亿元，年末现金及现金等价物分别为1316.7万元、2.49亿元和1.87亿元，各期公司总资产分别为3.10亿元、5.71亿元和4.49亿元，总负债分别为27.41亿元、31.39亿元和33.21亿元，经测算慧算账期内的资产负债率分别为885%、550%和741%。

天眼查显示，2023年7月18日、2023年8月10日，北京子敬科技有限公司被北京市海淀区人民法院列为被执行人，合计被执行金额10.05万元。

2023年8月7日，北京公瑾科技有限公司被北京市海淀区人民法院列为被执行人，执行标的金额5.03万元。总体来看，在持续亏损、资产负债率高位的重压下，慧算账的上市之路无疑要加快步伐了。（港湾财经出品）

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